每日金融

总第4597期 2016年09月26日 标题索引 〖分析专栏〗 【促使央企专注主业必须有制度性改革】 〖优选信息〗 【形势要点：人民币入篮后的关键是人民币调控和金融体制的改革】 【形势要点：中国的信用社会建设开始迈出重要一步】 【形势要点：市场期待通过CDS减少银行“惜贷”】 【形势要点：警惕中国银行业的传染风险上升】 【形势要点：银监会警示城商行表外业务过快扩张风险】 【形势要点：中国诚通受命领衔3500亿国企结构调整基金】 【形势要点：机构预测9年后人民币有望成为全球第三大货币】 【形势要点：投资者因失望情绪快速增加石油空头仓位】 【形势要点：贫困区新三板企业超三成净利润依靠政府补助】 【学界观点：没有必要对中国股市太悲观】 【形势要点：险企资产负债管理软约束状况有望改变】 【形势要点：外媒称证监会取消QFII股票投资比例的限制】 【形势要点：上海银监局要求银行中止与违规房产中介合作】 【形势要点：日本央行未来可能再次下调负利率】 【形势要点：英国金融界对退欧失望之余可能另寻他处】 【市场：软件商Salesforce有意收购Twitter】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【促使央企专注主业必须有制度性改革】 9月26日，《人民日报》发文表示，央企以做强做优做大为目标，但不等于“面面俱到”“什么都干”，关键还是主业。文章认为，所谓央企“做大”www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 就是要多元投资，这是一种误解；最终目的是要推动国有资本向重要行业和关键领域集中，向产业链价值链的中高端集中，追求的是强而优的“大”。《人民日报》强调，只有聚焦主业、让该退的退出，方能真正做强做优做大。 应该说，随着供给侧改革逐渐走向深入，“国企改革”这块最难啃的“硬骨头”近期确实出现了一些积极变化。稍早前，中央明确提出给央企和国企“瘦身健体”，解决产业链条过长、布局过广的问题，加快处置非企业主业的低效、无效的资产力度，减少企业亏损点，把不符合企业核心主业的包袱尽快卸下来，以切实增强企业活力、影响力、控制力和抗风险能力，更好做强做优做大。近期，央企的重组整合也有了一些实质性动作，除了有数家央企率先试水重组整合外，国资委还划定了公司制改制时间表，全面推进国企制股份制改革，要求央企在2017年底完成公司制改制，并于近期先后设立了国有资本风险投资基金和国有企业结构调整基金这两大基金，以支持重点行业国有企业实施行业整合和专业化重组，促进国有企业转型升级、提质增效、做强做优做大。 实际上，从多年前开始，媒体和经济学界就一直批评央企国企的“不务正业”，国资委也做过相关表态。但从最终结果看，央企国企 “四面出击”的程度反而更加严重，不但大大挤压了民企的生存空间，自己也变成臃肿、低效、累赘、超负之身。尽管此次《人民日报》再次发声，要求央企要回归本业，但在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，未来对这方面的进展恐怕不容乐观。 首先，央企国企是被授权代表国家开展各类经济活动，央企更是被赋予“发挥关键控制力”的使命，因此国家在制定各类经济发展规划、出台各项经济政策时候，并没有过多考虑民营企业的因素。中国的好项目，政府有什么大计划、好的计划，总是首先想到国企。政策倾斜，加上中央反复强调国企要“做大做强”，各类央企国企想不开展多元投资都难。 其次，这与国企负责人制度有关。央企国企既是做生意的企业，又是有行政地位的国家单位，其负责人首先是政府官员，很多央企负责人的级别更是与中央部委负责人平起平坐。而他们手中握有的经济资源，更是中央官员无法相比的。再加上我国一直未能建立起严格、完善、有效的国企负责人监督管理制度，因此国企领导往往权力极大，不受制约的问题长期存在，这也让他们在开展各类业务时少有顾忌。这不仅导致大量错误决策和盲目扩张、产能过剩，很多企业负责人更是存在任人唯亲、利益输送、贪污腐败等问题。因此，如果不能彻底改革现有的国企负责人制度，不能从制度上约束央企掌门人的投资行为，国企“多而不专”“主业不主”的居民就很难改变。 第三，也是更重要的，是国家在政策倾斜的同时，各类经济资源也大多集中到了国企身上。央企除了自己的盈利，可以源源不断地从银行手里借到想要的资金，且资金成本极低，这也是他们敢于到处投钱的原因所在。银行为了保证贷款的安全性，信贷主要倾向于国企尤其是央企。包括股市在内的资本市场，各类央企国企也是绝对主力。这就造成很多央企发愁有钱没处花，除了大量资金放在银行外，还大量向外出借资金，赚取利息收入。因此，这种过度向国企倾斜的资金配置体系如果得不到修正，也很难抑制央企做大规模的冲动，更无 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 法阻止他们在楼市股市等非实体经济领域“玩资本”。 虽然央企国企得到了最大程度的政策和资源扶持，但正如《人民日报》指出的那样，无论是盈利能力到核心技术、品牌价值，得到过度扶持的央企在国际市场仍然缺乏核心竞争力，离国际一流企业还相差甚远。因此，要改变央企国企“不优不强”的现状，除了要求企业从拖后腿的业务板块中退出外，更要从制度上根治央企国企“四面出击”的弊病，而这又端看“国企改革”能否真正落实下去。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 尽管中央政府和媒体强调央企要专注主业，但如果不能真正落实“国企改革”、不能从制度上根治央企国企“四面出击”的弊病，那就很难改变其“多而不专不强”的局面。（AZJX） 〖优选信息〗 【形势要点：人民币入篮后的关键是人民币调控和金融体制的改革】 人民币即将于10月1日纳入SDR货币篮子，国内金融主管部门已经开始展望入篮后的诸多影响，特别强调这带来的两大变化，一是人民币入篮后将推动SDR在国际货币体系中发挥更积极作用，也就是扩大SDR的使用；二是将推动国际货币体系改革，中国也就更广泛地参与全球经济以及国际规则的修改与制定。也有经济界人士指出，人民币入篮后中国经济界最关心的还是对人民币有何影响，对人民币国际化有何影响，认为这方面话说得不多不透。有专家认定，入篮后对人民币的最直接影响是增加人民币信誉，因此长期利好，但短期市场对人民币还将信将疑，对人民币汇率还把握补丁，这将对人民币有所冲击。由于中国仍实行“有管理”的汇率政策，外汇管理当局目前定下的策略是“稳”字当头，即汇率双向波动波幅不要太大。但也有不少经济学家反对再“汇率维稳”，社科院专家余永定就明确提出，应尽快设定一篮子货币中心汇率，同时设定宽幅汇率波动区间。还有经济学家建言，目前中国经济问题已顽疾化、复杂化，而解决中国目前的经济问题，入篮是切入机会，因为入篮是人民币国际化的重要一步，而人民币国际化对货币政策和货币调控有重大影响，对经济走出困境有重大影响。新供给学派代表人物贾康就提出，现在必须实质推动金融改革，要自己“拆防火墙”，全面开放。（BZJX） 【形势要点：中国的信用社会建设开始迈出重要一步】 中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于加快推进失信被执行人信用监督、警示和惩戒机制建设的意见》，要求加快推进对失信被执行人跨部门协同监管和联合惩戒机制建设，构建“一处失信，处处受限”的信用监督、警示和惩戒工作体制机制。《意见》规定了11类37项惩戒措施。包括从事特定行业或项目限制、政府支持或补贴限制、任职资格限制、准入资格限制、荣誉和授信限制、特殊市场交易限制、限制高消费及有关消费、出境限制、加强日常监管检查、加大刑事惩戒力度等。《意见》还规定，法院要及时准确更新失信被执行人名单信息，并通过全国法院失信被执行人名单信息公布与查询平 台、有关网站、移动客户端、户外媒体等多种形式向社会公开，供公众免费查询。通过全国信用信息共享平台，加快推进失信被执行人信息与公安、民政、人力资源社会保障、国土资源、住建、财政、金融、税务、工商、安全监管、证券、科技等部门信用信息资源共享。意见提出，进一步完善失信被执行人名单制度，完善名单的纳入制度，确保名单信息的准确规范，明确风险提示与救济、失信名单退出、惩戒措施解除以及责任追究等。进一步完善党政机关支持人民法院执行工作制度，加强协助执行工作，严格落实执行工作综治考核责任，明确党政机关干扰执行的责任追究。意见同时提出，要加大对失信被执行人名单和信用惩戒的宣传力度，依法将失信被执行人信息、受惩戒情况等公之于众，形成舆论压力，扩大失信被执行人名单制度的影响力和警示力。要指出的是，中央、国务院联合发文推动失信惩戒制度建设，这看拟一桩小事，实则事关国内市场信用建设。市场经济是信用经济，而中国此前的经济发展在信用方面严重缺失。因此，此次《意见》是一小步，却是中国信用社会建设的重要一步。（LHJ） 【形势要点：市场期待通过CDS减少银行“惜贷”】 近3年来，全国银行业金融机构的不良贷款率逐年上升，很多银行怕出现风险而产生了严重的“惜贷情绪”。为解决不良资产问题，银行一方面要对已经沉淀的不良资产要进行处置，另一方面要防范新的不良资产的形成。有业内人士指出，从风险缓释方面而言，刚刚落地的中国版CDS（信用违约互换）对银行来说是一种风险对冲、管理流动性风险的工具。而从资本缓释角度来讲，CDS有助于缓释银行资本风险，丰富资本市场投资渠道。CDS的最早创设，就是源于JP摩根出于减少资本消耗的考虑。而从国外成熟金融市场的经验来看，信用保护的买方一般也是银行。可以说，CDS是期权的一种，产生作用的原理类似于保险合约。银行为了降低风险资产权重，转移信贷风险，通常作为信用保护的买方，而保险、对冲基金、投行等风险偏好型机构，一般是信用保护的卖方，进行投机、套利交易及风险对冲。有券商研究认为，通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者，在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构，如果信用衍生产品价格合理，它们是愿意购买的。此外，还有券商认为，银行同业之间进行信用违约互换的交易可以促进双方互相调整各自的风险头寸，重组贷款结构，降低信用风险。购买信用违约互换的银行可以向对手方转移信用风险，在降低风险的同时，拓展了新的业务。通过信用违约互换，可以实现跨地区、跨行业的贷款组合，避免信用风险过于集中。出售信用违约互换的银行在获得保费的同时，也能通过CDS选