点评报告：多个治疗领域收入高增长，整体盈利能力提升

中药II行业研究报告：达仁堂（600329）点评

主要发现：

财务表现：达仁堂在2023年的营业收入为82.22亿元，同比增长率为-0.33%，归母净利润为9.87亿元，同比增长14.49%。扣除非经常性损益后的归母净利润为9.52亿元，同比增长23.80%。

产品增长点：工业板块收入实现了10.34%的增长，其中速效救心丸销售额首次突破20亿元，清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸等产品进入了2亿元品种梯队。

市场拓展：国际市场销售收入突破4000万元，同比增长25%，主要通过与津药达仁堂新加坡发展有限公司的合作，推动产品出海，包括多个品种通过HALAL认证，并新增了多个品种的上市销售和价格上调。

盈利分析：2023年公司整体销售毛利率为44.01%，销售净利率为11.78%，显示出盈利能力的提升。然而，销售费用率的提升对净利率产生了影响。

财务预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.41亿元、13.52亿元、16.19亿元，对应的每股收益分别为1.48元、1.76元、2.10元，对应市盈率为22.67倍、19.13倍、15.97倍。

结论：

达仁堂作为传承百年的中华老字号，中药资源丰富，混改后注入新活力。随着国内外市场的拓展、产品线的优化以及盈利能力的增强，预计未来业绩将持续稳健增长。基于此，维持对达仁堂的“买入”评级，看好其长期投资潜力。