2024年一季报点评：项目承揽额持续增长，公司业绩有望充分受益海洋油气勘探

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海油工程（600583.SH）2024年一季报点评 项目承揽额持续增长，公司业绩有望充分受益海洋油气勘探 2024年04月25日 ➢ 事件：2024年4月24日，海油工程发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营业收入56.72亿元，yoy-11.33%；实现归母净利润4.75亿元，yoy+5.96%；扣非归母净利润4亿元，yoy+23.35%；经营活动产生的现金流量净额为25.61亿元，同比增加26.48亿元，主要系公司现金流精益化管理持续见效，完工项目收款及新项目预收款大幅增加。 ➢ 地缘政治扰动下油价易涨难跌，油气行业景气度回暖。2024年，国际石油市场整体处于平衡状态，国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1）从需求端看，市场预期欧美央行降息即将到来，将提振原油需求。2）从供给端看，俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限，“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年6月底；红海危机改变全球原油贸易流向，推高原油价格。3）库存端：2024年3月15日SPR（战略石油储备）库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里，SPR原油库存都在6亿桶以上，当前补库需求显著。 ➢ 国内上游资本开支维持高位，海洋油气勘探开发有望成为重点。“七年行动计划”公布之后，国内石油企业纷纷公布并实施了自身的油气资本开支计划，2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元，均处于历史较高水平。其中，中海油发布的《2023年战略展望》中提到2023年的资本支出预算总额为1000-1100亿元，相比2022年的900-1000亿元资本开支预算有所增加，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的18%、59%、21%和2%。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产6000万吨，2035年国内天然气上产400亿方”的新目标也为海油工程可持续发展提供了保障。 ➢ 项目承揽额持续增长，积极推进国内外油气工程建设。2024年Q1，公司实现承揽额65.17亿元，yoy+11%，其中国内61.10亿元，海外4.07亿元。截止2024年Q1，在手订单总额约为405亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。2024年Q1，公司共运行规模以上项目63个，其中4个项目完工交付。完成了 19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9 公里海底管线和39公里海底电缆铺设。建造业务完成钢材加工量13.6万吨，较上年同期增长13%；安装等海上作业投入0.48万船天，因工作量分布不同，本报告期总投入船天同比降低23%，但其中大型船舶结构物安装船天同比增长 336%，自有船舶船天同比增加438天。 ➢ 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收337.56/371.04/409.72亿元，归母净利18.94/21.25/26.95亿元，同比增长16.9%/12.2%/26.9%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：上游资本开支缩减风险；新签订单不及预期；汇率风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,752 33,756 37,104 40,972 增长率（%） 4.7 9.8 9.9 10.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,621 1,894 2,125 2,695 增长率（%） 11.1 16.9 12.2 26.9 每股收益（元） 0.37 0.43 0.48 0.61 PE 18 15 13 11 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月24日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.44元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 邮箱： zhanhao@mszq.com 相关研究 1.海油工程（600583）深度报告：油气行业景气度回暖，海工龙头有望充分受益-2024/03/31 海油工程（600583)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 30,752 33,756 37,104 40,972 成长能力（%） 营业成本 27,446 30,043 33,023 36,055 营业收入增长率 4.75 9.77 9.92 10.42 营业税金及附加 142 169 148 205 EBIT增长率 64.51 30.10 12.58 27.95 销售费用 21 34 41 49 净利润增长率 11.08 16.87 12.19 26.86 管理费用 323 338 352 369 盈利能力（%） 研发费用 1,186 1,350 1,484 1,639 毛利率 10.75 11.00 11.00 12.00 EBIT 1,501 1,952 2,198 2,812 净利润率 5.27 5.61 5.73 6.58 财务费用 -57 -10 -10 -38 总资产收益率ROA 3.75 3.93 4.14 4.88 资产减值损失 -46 -62 -68 -74 净资产收益率ROE 6.54 7.23 7.66 9.05 投资收益 262 338 371 410 偿债能力 营业利润 1,903 2,241 2,515 3,190 流动比率 1.57 1.69 1.71 1.74 营业外收支 9 0 0 0 速动比率 1.23 1.29 1.34 1.36 利润总额 1,912 2,241 2,515 3,190 现金比率 0.28 0.39 0.49 0.54 所得税 282 336 377 479 资产负债率（%） 38.09 41.51 42.07 42.33 净利润 1,630 1,905 2,138 2,712 经营效率 归属于母公司净利润 1,621 1,894 2,125 2,695 应收账款周转天数 72.96 75.00 75.00 75.00 EBITDA 2,931 3,489 3,967 4,655 存货周转天数 13.07 15.00 15.00 15.00 总资产周转率 0.72 0.74 0.75 0.77 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,321 6,790 9,206 11,235 每股收益 0.37 0.43 0.48 0.61 应收账款及票据 6,147 6,728 7,395 8,166 每股净资产 5.61 5.93 6.28 6.74 预付款项 407 764 840 917 每股经营现金流 1.16 0.59 0.90 1.01 存货 983 1,173 1,289 1,408 每股股利 0.15 0.13 0.15 0.18 其他流动资产 12,738 13,845 13,596 14,079 估值分析 流动资产合计 24,597 29,300 32,326 35,805 PE 18 15 13 11 长期股权投资 0 338 709 1,118 PB 1.1 1.1 1.0 1.0 固定资产 12,818 12,876 12,839 12,793 EV/EBITDA 7.41 6.23 5.48 4.67 无形资产 2,236 2,222 2,192 2,155 股息收益率（%） 2.28 2.02 2.26 2.87 非流动资产合计 18,655 18,903 19,041 19,378 资产合计 43,252 48,203 51,367 55,183 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 12,529 13,638 14,991 16,368 净利润 1,630 1,905 2,138 2,712 其他流动负债 3,100 3,678 3,938 4,262 折旧和摊销 1,431 1,537 1,769 1,842 流动负债合计 15,629 17,316 18,929 20,630 营运资金变动 2,393 -817 93 -75 长期借款 220 1,620 1,620 1,620 经营活动现金流 5,125 2,595 3,993 4,464 其他长期负债 625 1,074 1,062 1,108 资本开支 -847 -1,371 -1,466 -1,687 非流动负债合计 845 2,694 2,682 2,728 投资 -1,393 -16 0 0 负债合计 16,473 20,011 21,611 23,359 投资活动现金流 -1,950 -1,387 -799 -1,687 股本 4,421 4,421 4,421 4,421 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 1,984 1,995 2,008 2,024 债务募资 -541 1,901 -54 0 股东权益合计 26,778 28,193 29,756 31,824 筹资活动现金流 -1,052 1,262 -779 -749 负债和股东权益合计 43,252 48,203 51,367 55,183 现金净流量 2,142 2,469 2,416 2,029 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 海油工程（600583)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准