非银金融2024Q1基金非银重仓点评：保险和券商持仓降至低位，高股息再获加仓

非银金融 2024年04月24日 ——2024Q1基金非银重仓点评 投资评级：看好（维持） 高超（分析师）gaochao1@kysec.cn证书编号：S0790520050001 卢崑（分析师）lukun@kysec.cn证书编号：S0790524040002 吕晨雨（分析师）lvchenyu@kysec.cn证书编号：S0790522090002 2024Q1券商、保险板块以及金融信息服务个股受到减仓，江苏金租获加仓 2024Q1主动型基金重仓股中券商板块占比0.61%，环比下降0.49pct，相对A股低配2.7%；保险板块占比0.28%，环比下降0.19pct，相对A股低配1.84%，保险板块持仓有所下降。个股层面，2024Q1持仓占比及环比为：中国平安0.19%/-0.08pct、中国太保0.07%/-0.08pct、中国人寿0.01%/-0.01pct、新华保险0.004%/-0.005pct、中国人保0.01%/-0.02pct、中国财险（H）0.91%/+0.45pct；江苏金租0.03%/+0.01pct、香港交易所2.02%/-1.08pct、拉卡拉0.02%/环比持平。持仓市值增减幅看，中信证券-48%、东方财富-19%、华泰证券-21%、东方证券-75%、广发证券+132%、指南针-82%、同花顺-61%；中国人保-75%、新华保险-53%、中国太保-52%、中国人寿-41%、中国平安-30%、中国财险（H）+96%；江苏金租+116%。 相关研究报告 行业基本面承压券商遭减仓，保险受资产端预期拖累，高股息标的持仓提升 （1）券商：2024Q1券商遭减仓，行业基本面承压。2024Q1沪深300上涨3%， 券商板块下跌5%，市场日均股基成交额8957亿元，环比+8%，同比+2%，市场交易量同环比改善而行情表现分化，中小盘股下跌明显，中证1000/中证2000指数分别-8%/-11%，且新开户数量同比-27%，个人投资者信心仍有待提升。政策面来看，新证监会主席上任并发布一揽子政策，突出“强本强基”和“严监严管”，有助于增强资本市场内在稳定性，对证券公司加强监管，券商供给侧改革加速行业集中度提升。券商手续费收入普遍承压，基本面主要由自营投资支撑。（2）保险：2024Q1上市险企遭减仓，负债端看，2024Q1受产品预定利率下调、银保报行合一以及产品结构改善带动，margin有望明显提升，进而带动NBV同比改善，行业负债端市场环境改善，同时新单价值层面仍然延续高景气态势。资产端看，2024年4月23日10年期国债收益率收至2.23%，长端利率下行以及权益市场不确定性造成市场对保险行业长期盈利能力担忧，拖累保险股重仓持仓。（3）江苏金租明显获加仓，主因一季度市场风格偏好高股息标的，叠加银行间利率下行利好负债端成本下降。 《公募佣金费改正式落地，ETF互联互通扩容—行业周报》-2024.4.21 《强化佣金分配监管，加速渠道向买方模式转 型—公募交易佣金落地点评》-2024.4.20 《新“国九条”突出严管强基，推动高质量发展—行业周报》-2024.4.14 头部券商、保险板块持仓处历史较低水平 （1）券商：2024Q1东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5年以来分位数5%/11%，处于历史低位；同花顺、指南针为58%/74%，环比下降。（2）保险：2024Q1保险股持仓占比合计0.28%，位于历史5年10.5%分位数，处于较低水平。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（H）持仓占比位于近5年26.3%/10.5%/26.3%/26.3%/36.8%/94.7%分位数。 保险负债端高景气有望延续及关注资产端改善目前券商和保险板块估值和机构持仓均位于历史低位，关注左侧机会，保险保费 端和政策面优于券商，权益弹性优于券商。（1）券商：国九条有望提振二级市场信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。（2）保险：预定利率调降、报行合一和监管指导调降万能及分红险结算利率均利于寿险降低负债成本和利差损风险，2024年行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率有望持续提升，负债端延续高质量增长。当前板块机构持仓和估值位于历史低位，看好左侧布局机会，关注经济复苏、权益市场改善带来的资产端催化，看好负债端转型领先、资产端稳健标的机会。3月财险保费同比增速扩张，看好高股息率的中国财险。看好盈利稳健、高股息率的江苏金租。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn