2023&2024Q1业绩点评：2024Q1业绩边际改善，新产品拓展加速扩张

2024年04月23日 2024Q1业绩边际改善，新产品拓展加速扩张 --移为通信（300590.SZ）2023&2024Q1业绩点评 核心观点： 分析师 ⚫2023Q4&2024Q1连 续 两 季业绩高 增，盈 利 能 力 不 断 释 放。公 司2023Q4单 季 度 实 现营 业 收 入3.64亿/+33.5%，环 比+60.4%，实 现归 母 净 利 润0.49亿/+83.6%， 环 比+36.1%，2024Q1单 季 度 实 现 营 业 收 入2.12亿/+20.5%，实 现 归 母 净 利 润0.35亿/+83.1%，业 绩创Q1历 史 新 高，公 司后 装 车 载 产品 线齐 全 ，深 耕下 游应 用。公 司2023年 实 现综 合毛 利 率40.4%/+5.7pct抬升 明 显 ，其 中2023Q4单 季 度39.8%/+3.2pct，主 要 系模 块层 面 部 分 自 研替 代外 采、原 料 层 面部 分 国 产 替 代 进 口， 叠 加人 民 币兑 美 元汇 率走 低、海外 定 制 化 订 单 占 比 提 高 等多因 素所 致，净 利 率14.5%/-2.1pct，其 中2023Q4单 季 度13.3%/+3.7pct，进 一 步巩 固 与 拓 展全 球 销 售 网 络、强 化 研发以加 速新 品推 出 等 举 措令期 间 费 用 率暂 时居 高，公 司2024Q1单 季 度实 现综 合 毛 利 率40.9%/+0.5pct，资 产 管 理 、 动 物 追 踪 溯 源 、 工 业 路 由 器等终 端毛 利 率 均 有改 善 ，远 期 锁 汇亦卓 有 成 效 ，净 利 率16.7%/+5.7pct。 洪烨：0755-83479312：hongye_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523060002 ⚫资 产 管 理 终 端迅 速 扩 张，欧 亚 非 市 场 表 现 突 出。分产 品看 ，公 司2023年 各 类 物 联 网 信 息 终 端销 售341.6万 台/-3.4%，平 均 单 价295.8元/+4.8%。其 中车 载 与 资 产 管 理终 端为主 打产 品 ，营 业 收 入 占 比47.6%与32.4%，资产 管 理 终 端营 业 收 入同 比+21.1%最 为 高 增，两 轮 车 智 能 化 推 动略不 及 预期， 毛 利 率 方 面个 人 安 全 终 端62%>车 载终 端43.9%>资 产 管 理终 端39.9%>动 物 追 踪 溯 源 终 端31.5%>两 轮 车终 端29.7%，同 比两 轮 车 终 端+10.4pct>个 人 安 全 终 端+7.8pct>资 产 管 理 终 端+4.8pct>车 载 终 端+3.4pct。分 区 域 看 ，公 司产 品 遍 布 七 大 洲，2023年实 现海 外 营 业 收 入9.04亿/+6.1%，占 比89%/+4pct，欧 亚 非市 场表 现 突 出 ，荣 获Globee农 业 与 建 筑领 域 两 项 大 奖 ，入 选Gurtam全 球 硬 件 制 造 商Top 3，2024Q1单 季 度 北 美与 大 洋 洲市 场亦 有 起 色 ，公 司2023年 实 现海 外毛 利 率42.9%/+5.6pct，表现 较 好 。 ⚫e-Bike前 景 广 阔 ，公 司 新 品 频 出 满 足客 户多 样 化 需 求 。据PrecedenceResearch数 据，到2032年e-Bike市 场 规 模 预 计 将 达440.8亿 美 元 ，目 前国 内e-Bike产 能 的 全 球 占 比 超70%。2023年 公 司 共 推 出18款 新 品 ，包括 工 业 路 由 器 、搭 载AI融 合 算 法 的 智 能 行 车 记 录 仪 等 ，可 应 用 于 医 疗 设备 联 网 、工 厂 自 动 化 、智 能 安 防 、驾 驶 行 为 监 控 、车 辆 防 盗 、物 品 防 盗 、汽 车 租 赁 等 众 多 领 域，满 足 客 户 多 样 化 需 求。公 司 与 多 家海 外e-Bike厂商 展 开 深 度 合 作 ，ODM订 单 对 公 司 的 盈 利 贡 献 加 强 ，未 来 公 司 将 凭 借 海外 积 累 的e-Bike经 验 ，通 过 为 国 内 公 司 提 供 多 种 符 合 不 同 国 家 和 地 区 标准 的 物 联 网 产 品以 助 力其 出 口， 随 着 工 业 路 由 器 、 车 载 行 车 记 录 仪 、 车载 智 能 网 关 等 新 品 陆 续 完 成 客 户 验 证 ，也 将逐 渐 步 入业 绩 转 化 阶 段 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 ⚫联 手 易 诚 高 科布 局 车载前 装，研 发实 力加 码。2023年 公 司 研 发 费 用1.21亿/+7.1%，研 发 费 用 率12%，截 至2023年 末 拥 有 授 权 专 利134项 ，其 中 近 半 为发 明 专 利。2023年12月， 公 司 与易 诚 高 科签 署 战 略 合 作 框 架 协议，联 合 展 开 全 球 前 装 及 后 装 车 联 网 智 能 终 端 、 智 能 模 组 及 相 关 通 信 系统 软 硬 件 配 套 技 术 与 产 品 的 研 发 和 市 场 推 广 等 。易 诚 高 科是 该 领 域具 备全栈 式 、模 块 化 通 讯 系 统 软 件与解 决 方 案 提 供 商，也 是AIoT行 业 全 生 命周 期 研 发 与 验 证 服 务 商，基 于 计 算 机 视 觉 、AI语 音、5G/NB-IoT等技 术 ，构 建了AI数 字 影 像 、AI语 音 量 化 声 场、智 能 通 信 仿 真等 实 验 室 ，打 造“ 云+端+场 ”万 物 智 联AIoT生 态，核 心 团 队 均 来 自SONY消 费 电 子 研 发中 国 、日 本 及 瑞 典 团 队 技 术 与 管 理 核 心 人 员，拥 有20余年 从 业 经 验，对于AI在 工 业 与 生 活 场 景中的 应 用具 备 深 刻见 解，主 要 客 户 为 世 界500强企 业 ， 包 含 部 分 头 部 整 车 与Tier 1厂 商 。双 方将深 度 聚 焦 汽 车 网 联 化 核心 技 术， 尤 其 是车 载 通 信 软 硬 件 一 体 化与高 阶 车 路 协 同的应 用场 景 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司销 售 与 研 发 并 重 ， 盈 利 能 力 持 续 提 升 可 期。 预 计 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为2.29/3/3.84亿 ，EPS为0.5/0.65/0.84元 ，当 前 股 价 对 应PE22.2x/16.9x/13.3x，维 持“ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示 ：物 联 网 需 求 疲 软的 风 险 ；两 轮 车 智 能 化 推 动持 续 不 及 预 期 的风 险 ；上 游 原 材 料 涨 价 与 供 应 紧 张的 风 险； 汇 率 波 动 的 风 险 ； 国 际 贸 易摩 擦 加 剧 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 8年 中 国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 洪 烨 ，通 信&中 小 盘 分 析 师 。中 国 人 民 大 学 财 务 硕 士 ， 曾 供 职 于 国 泰 君 安 证 券 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn