2023A&2024Q1业绩点评：业绩短期承压，持续推进高速率产品研发

1 公司报告│公司年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 联特科技(301205) 2023A&2024Q1业绩点评： 业绩短期承压，持续推进高速率产品研发 事件： 2024年4月22日，公司发布2023年年度报告和2024年一季度报告。2023年公司实现营业收入6.06亿元，同比下降26.55%；归母净利润0.26亿元，同比下降76.61%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降91.87%。2024Q1，公司实现营业收入1.80亿元，同比增长0.27%；归母净利润-0.05亿元，同比下降117.66%；扣非归母净利润-0.07亿元，同比下降129.42%。 ➢ 公司持续推进高速率产品研发及出货 公司持续推进高速率产品的自主研发生产，2023年完成200G通道的光引擎设计与验证，基于单波200G的800G DR4和1.6T 2X DR4项目有序进行，其中800G DR4成功完成样机测试。400G方面，公司采用7nm先进制程芯片及16nm先进制程芯片的400G光模块已完成批量交付，基于EML调制技术的400G光模块已形成大批量发货。800G方面，公司采用7nm先进制程芯片的800G光模块已形成小批量出货，基于SIP和TFLN调制技术的800G光模块处于样品阶段。 ➢ 募投项目稳步推进，境内外双运营全面进行 2023年，公司持续推进募投项目建设，新产业园区及制造基地预计于2024年陆续投入使用。随着募集资金投资项目的逐步投产，公司的产能和交付能力有望进一步提升。为加快海外市场业务布局，公司在马来西亚投资建设制造中心，加速整合海外资源，拓展国际业务市场份额，提高公司产品在国际市场的占有率，提升海外品牌影响力和市场覆盖率。马来西亚生产制造基地项目已经在2023Q4正式投入运营。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.78/11.86/16.01亿元，同比增速分别为45.00%/35.00%/35.00%，归母净利润分别为1.03/1.39/1.83亿元，同比增速分别为288.72%/34.98%/31.91%，EPS分别为0.79/1.07/1.41元/股，3年CAGR为90.57%。鉴于公司400G光模块大批出货，不同系列800G光模块完成样机测试或小批量出货，建议持续关注。 风险提示：下游需求不及预期风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；中美贸易管控加剧风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 825 606 878 1186 1601 增长率（%） 18.08% -26.55% 45.00% 35.00% 35.00% EBITDA（百万元） 152 74 187 227 276 归母净利润（百万元） 113 26 103 139 183 增长率（%） 6.95% -76.62% 288.72% 34.98% 31.91% EPS（元/股） 0.87 0.20 0.79 1.07 1.41 市盈率（P/E） 87.4 373.8 96.2 71.2 54.0 市净率（P/B） 7.0 7.0 6.5 6.0 5.4 EV/EBITDA 13.9 181.1 50.9 41.8 34.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 证券研究报告 2024年04月24日 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 当前价格： 76.30元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 129.74/67.96 流通A股市值(百万元) 5,185.22 每股净资产(元) 10.92 资产负债率(%) 18.70 一年内最高/最低(元) 309.99/63.00 股价相对走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：S0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《联特科技（301205）：新工厂建设和800G光模块测试认证进展顺利》2023.10.24 2、《联特科技（301205）：持续研发投入，具备多系列高速光模块量产能力》2023.08.29 -30%30%90%150%2023/42023/82023/122024/4联特科技沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 541 187 170 235 295 营业收入 825 606 878 1186 1601 应收账款+票据 168 154 204 275 371 营业成本 564 453 590 797 1075 预付账款 4 2 3 4 6 营业税金及附加 1 1 1 2 3 存货 343 366 406 549 741 营业费用 22 21 25 34 46 其他 256 318 316 324 335 管理费用 109 96 125 168 227 流动资产合计 1312 1028 1099 1387 1748 财务费用 -11 -7 3 -1 -1 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -42 -41 -56 -75 固定资产 208 261 235 202 162 公允价值变动收益 1 7 0 0 0 在建工程 73 253 211 169 127 投资净收益 1 3 2 2 2 无形资产 26 38 30 23 15 其他 14 13 10 10 9 其他非流动资产 49 160 156 151 150 营业利润 124 23 105 141 186 非流动资产合计 355 712 632 545 455 营业外净收益 0 0 0 0 0 资产总计 1667 1741 1731 1933 2202 利润总额 124 23 104 141 186 短期借款 89 149 0 0 0 所得税 11 -4 2 2 3 应付账款+票据 132 136 168 226 305 净利润 113 26 103 139 183 其他 33 24 36 49 66 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 254 309 204 275 372 归属于母公司净利润 113 26 103 139 183 长期带息负债 3 2 -1 -4 -6 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 1 8 8 8 8 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 3 10 7 4 2 成长能力 负债合计 257 319 211 280 374 营业收入 18.08% -26.55% 45.00% 35.00% 35.00% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -10.12% -86.34% 594.27% 30.89% 31.86% 股本 72 130 130 130 130 EBITDA -0.28% -51.74% 154.47% 21.31% 21.32% 资本公积 1112 1055 1055 1055 1055 归属于母公司净利润 6.95% -76.62% 288.72% 34.98% 31.91% 留存收益 225 237 336 469 644 获利能力 股东权益合计 1410 1422 1520 1653 1829 毛利率 31.66% 25.17% 32.81% 32.81% 32.81% 负债和股东权益总计 1667 1741 1731 1933 2202 净利率 13.73% 4.37% 11.72% 11.72% 11.45% ROE 8.03% 1.86% 6.77% 8.40% 10.02% 现金流量表 ROIC 16.82% -0.43% 9.16% 12.08% 14.70% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 113 26 103 139 183 资产负债率 15.44% 18.32% 12.18% 14.46% 16.96% 折旧摊销 40 58 80 87 91 流动比率 5.2 3.3 5.4 5.0 4.7 财务费用 -11 -7 3 -1 -1 速动比率 3.8 2.1 3.3 3.0 2.7 存货减少（增加为“-”） -56 -23 -41 -142 -192 营运能力 营运资金变动 -116 6 -44 -151 -204 应收账款周转率 5.4 4.1 4.5 4.5 4.5 其它 106 59 39 140 190 存货周转率 1.6 1.2 1.5 1.5 1.5 经营活动现金流 77 119 140 72 67 总资产周转率 0.5 0.3 0.5 0.6 0.7 资本支出 -183 -411 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -200 -93 0 0 0 每股收益 0.9 0.2 0.8 1.1 1.4 其他 1 -8 2 2 2 每股经营现金流 0.6 0.9 1.1 0.6 0.5 投资活动现金流 -382 -511 2 2 2 每股净资产 10.9 11.0 11.7 12.7 14.1 债权融资 75 59 -152 -3 -2 估值比率 股权融资 18 58 0 0 0 市盈率 87.4 373.8 96.2 71.2 54.0 其他 627 -77 -7 -5 -7 市净率 7.0 7.0 6.5 6.0 5.4 筹资活动现金流 721 40 -159 -8 -9 EV/EBITDA 13.9 181.1 50.9 41.8 34.4 现金净增加额 419 -352 -17 66 60 EV/EBIT 18.8 863.4 88.9 67.7 51.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月23日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券