业绩短期承压，AI大模型逐步产品化落地

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：公司发布2024年一季度报告，2024Q1实现营业收入6.19亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润1.04亿元，同比下滑15.03%；实现归母扣非净利润9,896万元，同比下滑14.58%，Q1业绩短期承压。 Q1资本市场平淡，公司费用投入加大。根据上交所与深交所统计，2024Q1合计A股成交金额为51.47万亿元，同比下滑0.96%，资本市场交易行情平淡，公司增值电信业务增长承压。2024Q1费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比提升3.75pcts、5.28pcts、2.79pcts，主要系公司加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加，以及加大AI技术尤其是大模型方面的应用研发，在高端人才引进和算力等领域的投入持续增加。 B端业务初具规模，AI大模型步入产品化落地阶段。2024Q1，公司应收账款突破历史新高，达到0.59亿元，同比增长34%。考虑到C端增值电信业务不存在应收账款，且2020年前应收账款规模均低于0.2亿元，我们认为反映出公司近年发力的B端iFinD业务初具规模，且处于高速增长态势。2024Q1，公司持续加大研发创新投入，加大对机器学习、自然语言处理、智能语音、图形图像识别与处理、数字人等关键技术攻关，特别是加大AI大模型相关的技术与现有产品和服务体系之间的融合，加速大模型产品落地。 分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com 联系人李宇轩liyx02@ctsec.com 投资建议：公司作为互联网金融龙头，在AI技术浪潮下将开启新一轮成长，B端iFinD业务增长空间广阔，C端AI投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2024-2026年实现收入41.43、48.59、56.64亿元，实现归母净利润17.31、20.82、24.72亿元，对应当前PE分别为41x、34x、29x，维持“增持”评级。 相关报告 1.《业绩短期承压，HithinkGPT金融大模型备案持续推进》2023-10-22 风险提示：机构业务拓展不及预期；AI大模型研发落地不及预期；金融市场系统性风险。 2.《主业稳健增长，AI蓄力待发》2023-07-29 3.《互联网金融龙头开启AI新征程》2023-07-01 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。