海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股AI周报（2024.4.15-2024.4.19） 证券研究报告 2024年04月23日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 美股科技板块回调，关注大厂财报及大模型新进展 主要股指：道琼斯指数+0.01%， 标普500指数-3.05%，纳斯达克指数-5.52%。 宏观经济：纽约联储行长表示没有感到降息紧迫性，若经济数据支持升息，不排除上调利率的可能性，截至4月12日当周首次申领失业救济人数21.2万，劳动力市场韧性强劲。美国褐皮书表示，美国经济自2月下旬以来略有扩张。美国3月工业产值连续2个月增长。 台积电：24Q1业绩超预期。24Q1台积电实现营收189亿美元，yoy+12.9%，qoq-3.8%，超一致预期5%。经调整净利润72亿美元，yoy+5.4 %，qoq-4.1%，超一致预期8%。毛利率53.1%.，符合一致预期（53.0%）。分制程：24Q1 3nm/5nm/7nm制程分别占晶圆总收入的9%/37%/19%,先进制程（7nm及以下）贡献了晶圆总收入的65%，3nm营收占比环比下降，系由于大客户iPhone15系列销量下滑，5nm、7nm营收占比环比提升，系由于AI产能扩大拉动需求提升。AI芯片需求依旧强劲。公司预计AI芯片的收入贡献在2024年实现翻倍。展望未来五年，公司预测AI芯片的收入将以年均复合增长率50%的速度增长，并预计到2028年，其贡献将超过公司总收入的20%。公司预计AI芯片将成为推动台积电HPC平台增长的主要动力，并在未来数年内，成为整体收入增长的最大贡献因素。24Q2指引：公司预计24Q2营收为196亿至204亿美元，同比增长27.6%，按中位数计算环比增长6%，AI需求预计将持续扩大。按1USD=32.3TWD的汇率计算，预计Q2毛利率达到51%-53%，营业利润率达到40%-42%。毛利率受3纳米良率和地震的一定影响，3 纳米技术的收入贡献预计在24 年下半年使毛利率稀释3pct-4pct，3月份地震导致的晶圆废料和材料损失，预计使第二季度的毛利率下降约50个基点。同时预计更高的电力成本将间接导致材料、化学品、气体和其他可变成本的增加。 META：Meta于4月18日发布了两款开源Llama 3模型，分别是8B和70B版本，供开发者免费使用。性能优势：1）基于超过15T token的训练，数据集大小是Llama 2的7倍以上。2）训练效率比Llama 2高3倍。3）支持8K长文本，改进的tokenizer具有128K token的词汇量。4）在多个重要基准测试中具有先进性能，Llama 3超越了Mistral 7B、谷歌的Gemma、Gemini、Anthropic的Claude 3对应模型。5）安全性方面重大突破，包括Llama Guard 2、Code Shield和CyberSec Eval 2等安全工具。未来计划：Meta将公布Llama 3的技术报告，预计未来几个月推出在上下文支持、多模态支持、多语言支持和性能方面更强的400B版本。用户体验：Meta推出了网页版Meta AI，由Llama 3提供支持，用户可以免登录使用。Meta AI也被集成到了Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等社交应用中。 NFLX：24Q1营收93.7亿美元，yoy+14.8%，qoq+6.1%，超一致预期1%。净利润23.3亿美元，yoy+78.7 %，qoq+148.6%，超一致预期17.2%。毛利率46.9%，yoy+5.8pct.，qoq+7pct.，超一致预期2pct.。全球流媒体付费会员2.7亿人，全球流媒体付费净增人数933万人。24展望：24Q2收入增长16%，相当于汇率中性基础上增长21%，源于阿根廷当地货币相对于美元的贬值。由于季节性因素，24Q2付费净增额低于24Q1，同时，汇率中性基础上24Q2全球ARM将同比增长。公司预计24财年营收增长13%-15%，营业利润率从24%提升至25%（基于24年1月汇率）。未来将提升娱乐节目质量和种类、推进产品创新和营销和拓展收入渠道，公司预计到25年，扩大的广告规模会贡献更多收入。 我们的观点：本周纳斯达克和半导体指数大幅回撤，我们认为主要由于1）前期动量因子与半导体板块的大幅跑赢 2）SMCI未给出业绩预告 3）美债利率上升4）对于GB200发货时间市场或有一定疑虑。我们认为AI浪潮趋势没有核心改变，看好美股财报期Hyperscalers的Capex指引与收入弹性下科技板块的投资机遇。 建议关注：MSFT、NVDA、ESTC、SNOW、MDB、CFLT、SHOP、DUOL、VRT 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至20240419） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 19050 -13.59% MarTech Twilio 105 -5.42% Intel 1456 -4.17% Shopify 896 -0.47% AMD 2370 -10.19% Hubspot 320 -4.84% 引擎 Unity 89 -9.56% Qualtrics 110 0.00% Roblox 226 -7.90% ZoomInfo 59 -1.90% 社交 Meta 12264 -6.02% 数字巨头 Meta 12264 -6.02% 腾讯 4498 -1.87% 谷歌 19158 -2.31% Sea 311 3.34% Amazon 18157 -6.18% VR/AR Meta 12264 -6.02% Mircosoft 29656 -5.40% Apple 25479 -6.54% Netflix 2392 -10.88% 区块链 PayPal 668 -3.53% Apple 25479 -6.54% Coinbase 511 -14.14% DMarket 4 -3.68% 广告技术 TheTradeDesk 379 -10.50% 数字内容 Applovin 228 -11.61% SpotifyTechnology 544 -8.19% Unity 89 -9.56% Snap 184 2.86% Roku 82 -5.01% IAC 41 -0.39% Pinterest 221 -3.40% j2 Global 24 -4.05% fuboTV 4 -6.90% 云计算 Amazon 18157 -6.18% Google 19158 -2.31% 微软 29656 -5.40% 云原生（数据库） snowflake 486 -8.27% confluent 84 -5.85% 新能源汽车厂 Tesla 4683 -14.03% Mongodb 239 -6.98% Rivian 84 -5.48% 边缘计算 akamai 154 -1.90% 小鹏汽车 65 -7.10% cloudflare 284 -10.30% 理想汽车 280 -10.24% 网络安全 palo alto 897 -0.49% 蔚来汽车 79 -7.54% CrowdStrike 684 -8.55% zscaler 254 -6.73% 传统汽车厂 宝马集团 676 -3.47% Okta 154 -6.34% 戴姆勒(奔驰) 796 -0.93% 机器学习，数据智能 Palantir 453 -9.70% 丰田汽车 3732 -5.86% Uipath 107 -9.46% C3.AI 25 -7.62% 算法，算力与软英伟达 19050 -13.59% Alteryx 35 0.00% 图森未来 0 0.00% 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 云原生（运维） Datadog 399 -5.82% 件 超威半导体 2370 -10.19% Splunk 0 0.00% Intel 1456 -4.17% Hashicorp 48 -2.36% 激光雷达与其他传感器 Ouster 3 -7.37% DevOps Asana 31 -5.95% Luminar 6 0.77% atlassian 497 -7.25% Aeva 2 -13.13% gitlab 82 -9.78% Hesai 5 -12.17% Jfrog 40 -3.78% Innoviz 2 -15.83% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20240419） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 -3.01% -4.31% -7.40% -1.98% -24.70% -12.79% 标普500价值 -0.11% -2.78% -2.35% 3.10% 15.87% 2.44% 罗素3000价值指数 -0.77% -2.84% -2.28% 3.82% 9.80% 2.63% 道琼斯工业指数 0.01% -2.37% -2.87% 0.32% 12.06% 0.79% 美股中国内地(USD) -2.30% -2.80% -8.43% -0.81% -8.70% -12.50% 标普500 -3.05% -1.56% -4.08% 2.63% 19.56% 4.14% 罗素1000指数 -3.05% -1.63% -4.08% 2.53% 19.62% 3.78% 罗素3000指数 -3.04% -1.70% -4.09% 2.41% 18.98% 3.36% 罗素2000指数 -2.77% -2.92% -4.33% 0.17% 8.24% -3.92% 纳斯达克指数 -5.52% -0.45% -5.47% -0.19% 25.70% 1.80% 标普500成长 -5.40% -0.55% -5.49% 2.24% 22.88% 5.63% 罗素3000成长指数 -4.89% -0.74% -5.57% 1.24% 27.86% 3.99% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3. 风险提示 宏观经济不及预期：如果全球经济未能软着陆，将对市场构成不利影响。 企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力。 通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的