经济增速好于预期，消费有待改善

主 要 观 点 [table_summary]◆上周主要指数涨多跌少，申万一级行业涨少跌多。盘面上，上证指数上涨1.52%；深成指上涨0.56%；创业板指下跌0.39%；沪深300上涨1.89%；中证1000下跌1.39%；上证50上涨2.38%。行业方面，家用电器（5.57%）、银行（4.48%）、煤炭（3.29%）涨幅靠前，社会服务（-6.09%）、商贸零售（-6.01%）、传媒（-4.48%）表现不佳。 ◆上周北上资金净流出，两市交易日量能回升。上周沪深两市日均成交额为9,345.29亿元，环比上期8,361.18亿增加11.77%；两市日均成交量925.29亿股，环比上期786.07亿股增加17.71%；两市周换手率11.58%，环比上期9.79%回升1.78个百分点。上周A股风险溢价率（周四）维持在+1std上方水平略有上行，市场风险厌恶情绪有升高趋势。以人民币计陆股通北向合计净流出66.91亿元，其中沪股通净流出26.47亿，深股通净流出40.44亿。 作者 刘志勇分析师资格证书：S0380520030001联系邮箱：liuzy@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-136 ◆一季度实际GDP增速超预期，工业是主要推动项。近日国家统计局公布今年一季度GDP增速，一季度实际GDP同比增速为5.3%，延续了自2023年四季度以来的上行趋势，万得一致预测的2024年一季度GDP增速仅4.91%，实际GDP增速超过市场普遍预期。从分项上看，一季度实际GDP同比增速超预期主要来自于第二产业的拉动，第一、第三产业反而是拖累项。将第二产业拆开来看，一季度工业的回升是GDP增速超预期的主要因素。 ◆3月固定资产投资增速持续上行。3月全国固定资产投资完成额累计同比为4.5%，较1-2月增加0.3pct，延续增长态势。拆分看，制造业投资为主要增长贡献项，产业结构调整以及设备更新等政策或使制造业投资绝对值维持高位，同时受2023年三、四季度制造业投资的低基数影响，预计今年全年制造业投资增速将维持在较高的水平；基建方面，由于2023年增发的用于应急设施等建设的1万亿国债于今年2月全部下达，3月的基建投资增速有所回落；房地产产业链好转仍需要时间，投资增速仍维持在低位。 ◆3月社零增速下行，结构呈分化趋势。下游的消费依旧有待夯实，3月社会消费品零售总额累计同比增速为4.7%，较1-2月累计同比增速下降0.8pct，结构上来看呈较为明显的分化状态。地产相关消费环节上的电器、音像以及建筑装潢类的零售总额累计增速有所上行，但整体来看仍处于增速较低的水平，地产后周期类商品仍受地产下行周期的影响。出行以及文娱类产品零售额维持较高累计同比增速。生活必须品类中的日用品消费增速持续走低，但食品及烟酒类的消费有所回暖。可选消费中的汽车消费增速有所回落但整体较为稳定，通讯器材类消费增速则在全球科技产业上行的阶段持续保持增长。 ◆大宗品价格面临上行压力，二季度中下游企业业绩或受到一定影响。中东地缘政治风险近期持续发酵，近期国际上与能源相关的大宗品价格有一定的上行风险，参考2022年，下游消费类企业或受上游提价的影响，盈利面临一定的压力。近期建议持续关注上游资源类板块，如石油石化、有色金属、煤炭等；制造业景气度回升、设备更新政策受益及固定资产投资增速上行的机械设备、电力设备、汽车等板块。 ◆风险提示：需求不及预期，地产持续下行，地缘政治摩擦加剧。 正文目录 （一）一季度实际GDP增速较高，消费整体有待改善.........................................................3（二）行业配置推荐..............................................................................................................4二、上周市场回顾..................................................................................................................4（一）主要指数及申万行业涨跌幅........................................................................................4（二）流动性.........................................................................................................................5（三）情绪面.........................................................................................................................6（四）资金面.........................................................................................................................7三、风险提示.........................................................................................................................7 图表目录 图1 GDP不变价当季同比（%）.............................................................................................................................3图2第一、二、三产业不变价当季同比（%）.......................................................................................................3图3固定资产投资投资完成额累计同比增速（%）...............................................................................................3图4制造业、基建、地产固定资产投资累计同比增速（%）...............................................................................3图5社零及分项累计同比增速（%）.......................................................................................................................4图6主要指数涨跌幅.................................................................................................................................................5图7申万一级行业涨跌幅情况.................................................................................................................................5图8 SHIBOR（%）...................................................................................................................................................6图9中债国债到期收益率（%）...............................................................................................................................6图10沪深两市周内日均成交额（亿元）................................................................................................................6图11沪深两市周内日均成交量（亿股）................................................................................................................6图12全部A股风险溢价率.......................................................................................................................................6图13北向资金净流入额（亿元）............................................................................................................................7图14融资融券余额情况（亿元）............................................................................................................................7 一、万和策略观点 （一）一季度实际GDP增速较高，消费整体有待改善 一季度实际GDP增速超预期，工业是主要推动项。近日国家统计局公布今年一季度GDP增速，一季度实际GDP同比增速为5.3%，延续了自2023年四季度以来的上行趋势，万得一致预测的2024年一季度GDP增速仅4.91%，实际GDP增速超过市场普遍预期。从分项上看，一季度实际GDP同比增速超预期主要来自于第二产业的拖动，第一、第三产业反而是拖累项，2024年一季度第一、第二、第三产业实际同比增速分别为3.3%、6.0%、5.0%，较2023年4季度变化-0.9pct、0.5pct、-0.3pct。将第二产业拆开来看，一季度工业、建筑业实际同比增速分别为6.0%、5.8%，较2024年四季度变化0.8pct，-0.9pct，一季度工业的回升是GDP增速超预期的主要因素。 资料来源：Wind，万和证券研究所 资料来源：Wind，万和证券研究所 3月固定资产投资增速持续上行。3月全国固定资产投资完成额累计同比为4.5%，较1-2月增加0.3pct，延续增长态势。拆分看，制造业为主要增长贡献项，3月基建、制造业、房地产固定资产投资累计同比增速分别为8.75%、9.90%、-7.90%，较2月分别变化-0.2pct、0.5pct、-0.4pct，产业结构调整以及设备更新等政策或使制造业投资绝对值维持高位，同时受2023年三、四季度制造业投资的低基数影响，预计今年全年制造业投资增速将维持在较高的水平；基建方面，由于2023年增发的用于应急设施等建设的1万亿国债于今年2