出栏稳步扩张，成本维持改善

报告总结如下：

一、总体业绩与行业背景

• 2023年业绩：公司全年实现营业收入153.54亿元，同比增长6.28%；归属于母公司所有者的净利润为-4.37亿元，同比下降149.10%。
• 2024Q1业绩：一季度，营业收入36.62亿元，同比增长7.34%；净利润0.80亿元，同比增长120.47%。

二、业务板块分析

1. 鸡业务

   • 收入：销售收入132.01亿元，同比增长5.13%；销量4.57亿羽，同比增长12.23%。
   • 成本：完全成本降至6.8元以下，受益于饲料成本下降及生产效率提升。
   • 毛利率：同比下降6.79个百分点至6.72%。

2. 猪业务

   • 销售：销售肉猪85.51万头，同比增长51.51%；销售收入16.58亿元，同比增长14.56%。
   • 成本：营业成本上升至16.6元/kg，受阶段性疫病影响。
   • 毛利率：大幅下降至-9.91%，同比减少32.09个百分点。

三、利润与费用分析

• 利润率：2023年销售毛利率4.84%，同比下降9.56个百分点；销售净利率-2.86%，同比下降9.02个百分点。
• 费用：销售费用率1.27%，管理费用率4.41%，财务费用率0.60%，三项费用率合计6.29%，同比增加0.40个百分点。

四、现金流与资产周转

• 现金流：经营性现金流净额14.50亿元，占营业收入比例为9.45%，销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为100.43%。
• 资产周转：存货周转天数63天，应收账款周转天数0.55天。

五、投资建议

• 业绩展望：考虑饲料原料价格下降与畜禽价格回暖，调整2024-2025年归母净利润预测至7.9亿元和12.4亿元，2026年为8.3亿元。
• 估值：对应2024-2026年EPS分别为0.95/1.49/1.01元，对应当前股价PE为24.1/15.4/22.8X。
• 评级：维持“买入”评级。