2023年业绩稳健增长，期待与国都证券的整合成效

浙商证券2023年度业绩表现稳健，实现营收176.38亿元，同比增长4.9%，其中扣除其他业务收入后的经纪业务展现出较强韧性，净收入同比增长21.12%。投行业务方面，完成了11个股权主承销项目，合计承销规模76.5亿元。资产管理和自营业务也实现了稳定增长。

公司于2024年3月29日宣布并购国都证券，成为其第一大股东，此举旨在优化资源配置、整合资源以及发挥业务协同效应，以提升整体业务竞争力。预计未来三年（2024-2026年）的归母净利润分别为17.84亿、19.38亿和21.48亿，复合年增长率约8.63%，对应年化ROE分别为6.35%、6.42%和6.67%。考虑到公司估值水平和业务发展前景，给予公司2024年1.5-1.7倍PB较为合理，合理价格区间为11.30元-12.80元，维持“增持”评级。

浙商证券的盈利预测基于以下关键指标：

• 营业收入：从2022年的168.14亿元增长至2026年的210.23亿元。
• 每股收益：从2022年的0.43元增长至2026年的0.55元。
• 每股净资产：从2022年的6.74元增长至2026年的8.58元。
• P/E比率：从2022年的23.58倍降至2026年的18.31倍。
• P/B比率：从2022年的1.51倍降至2026年的1.18倍。

投资银行业务保持优势，股权承销和债券承销在浙江省内持续领先。自营业务方面，2023年自营投资收益率由2022年的1.49%提升至2.11%，反映出公司对市场策略的优化调整。

综上所述，浙商证券在2023年度实现了稳健增长，尤其是在经纪业务、投行业务和自营业务方面均有显著表现。通过并购国都证券的举措，将进一步增强公司的市场竞争力和业务协同效应。考虑到公司未来的盈利潜力和估值水平，维持“增持”评级，合理价格区间为11.30元-12.80元。