新增订单超额完成，海外市场表现亮眼

全年业绩稳健增长，现金分红3.1亿元。23年公司实现营收124.60亿元，同比增长18.25%，归母净利润15.59亿元，同比增长27.75%，扣非净利润14.21亿元，同比增长21.63%。全年销售毛利率29.50%（同比+3.17pct.），扣非销售净利率11.40%（同比+0.31pct.）。2023年公司拟派发现金红利3.1亿元，分红比例20%。 商誉减值与费用影响四季度业绩，毛利率保持稳健。2023年第四季度公司实现营收38.79亿元（同比+9.72%），归母净利润4.11亿元（同比-5.49%），销售毛利率28.15%（同比+1.21pct.，环比-3.65pct.），销售净利率10.84%（同比-2.18pct.，环比-3.21pct.）。鉴于23年超级电容业务收入未达预期，公司本着谨慎性原则计提烯晶碳能商誉减值准备。 线圈与无功补偿类收入大幅增长，各业务毛利率均有提升。23年公司实现开关类收入55.8亿元，同比+10.9%，毛利率33.5%，同比+6.7pct.；线圈类收入27.5亿元，同比+23.1%，毛利率29.7%，同比+1.0pct.；无功补偿类收入18.5亿元，同比+39.3%，毛利率24.9%，同比+0.2pct.。 23年新增订单同比+36%，海外市场表现亮眼。23年公司新增订单165.13亿元（不含税），同比+36%，超额完成年初任务；其中海外新增订单40.1亿元，同比+34%。公司多款产品在欧洲、澳洲、中东、拉美等国家市场实现突破。23年公司海外收入21.6亿元，同比+15.7%，毛利率38.6%，同比+13.1pct.。 24年计划新增订单同比+20%，有望受益于全球电力设备需求共振。公司2024年经营目标为实现新增订单206亿元（不含税），同比+25%。22年以来在全球新能源快速发展、电网升级改造、再工业化等因素驱动下，全球电力设备需求景气共振，公司作为综合性电力设备企业有望充分受益。 风险提示：海外市场需求不及预期；公司新市场/新业务开拓不及预期；电网投资力度不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到23年公司国内外新增订单表现和海外市场开拓情况，上调盈利预测。 预计公司2024-2026年实现归母净利润19.47/24.44/30.06亿元（24-25年原预测值为19.42/22.96亿元），当前股价对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 全年业绩稳健增长，现金分红3.1亿元。23年公司实现营业收入124.60亿元，同比增长18.25%，归母净利润15.59亿元，同比增长27.75%，扣非净利润14.21亿元，同比增长21.63%。全年销售毛利率29.50%（同比+3.17pct.），扣非销售净利率11.40%（同比+0.31pct.）。2023年公司拟派发现金红利3.1亿元，分红比例20%。 图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%） 图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%） 图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%） 商誉减值与费用影响四季度业绩，盈利能力保持稳健。2023年第四季度公司实现营收38.79亿元（同比+9.72%），归母净利润4.11亿元（同比-5.49%），扣非净利润3.10亿元（同比-13.65%），销售毛利率28.15%（同比+1.21pct.，环比-3.65pct.），销售净利率10.84%（同比-2.18pct.，环比-3.21pct.）。鉴于23年超级电容业务收入未达预期，公司本着谨慎性原则计提烯晶碳能商誉减值准备。 线圈与无功补偿类收入大幅增长，各业务毛利率均有提升。开关类收入55.82亿元，同比+10.87%，毛利率33.45%，同比+6.74pct.；线圈类收入27.47亿元，同比+23.13%，毛利率29.66%，同比+0.96pct.；无功补偿类收入18.50亿元，同比+39.32%，毛利率24.92%，同比+0.19pct.；智能设备类收入10.05亿元，同比+6.61%，毛利率34.01%，同比+1.87pct.；工程总包类收入9.24亿元，同比+23.44%，毛利率12.78%，同比+1.01pct.。 图7：公司营业收入目标与实际值（单位：亿元） 图8：公司新增订单目标与实际值（单位：亿元，%） 23年新增订单同比+36%，海外市场表现亮眼。23年公司新增订单165.13亿元（不含税），同比+36.22%，此前公司经营目标为新增订单158亿元（不含税），新增订单超额完成任务；其中海外新增订单40.1亿元，同比+34%。公司多款产品在欧洲、澳洲、中东、拉美等国家市场实现突破。23年公司海外收入21.58亿元，同比+15.71%，毛利率38.55%，同比+13.05pct.。 24年计划新增订单同比+20%，公司有望受益于全球电力设备需求共振。公司2024年经营目标为实现新增订单206亿元（不含税），同比+25%，实现营业收入150亿元，同比+20%。2022年以来在全球新能源快速发展、电网升级改造、再工业化等多重因素驱动下，全球电力设备需求景气共振，公司作为综合性电力设备龙头企业有望充分受益。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到23年公司国内外新增订单表现和海外市场开拓情况，上调盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润19.47/24.44/30.06亿元（24-25年原预测值为19.42/22.96亿元），当前股价对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明