请务必阅读正文之后的免责条款1 -----------------------------------------------------------------------------期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 煤焦早报 走势评级： 焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 [Table_Chart] 刘开友—黑色研究员 从业资格证号：F03087895 投资咨询证号：Z0019509 联系电话：0571-28132535 邮箱：liukaiyou@cindasc.com 张亦宁—黑色研究员 从业资格证号：F3084599 联系电话：0571-28132578 邮箱：zhangyining1@cindasc.com 信达期货股份有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 专项债发行有望加速，利好下游需求，多单持有 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024年4月24日 报告内容摘要: [Table_Summary] 相关资讯： 1. 国家发改委联合财政部完成2024年提防政府专项债项目筛选工作，共筛选项目约3.8万个，2024年专项债需求5.9万亿元。 焦煤： 现货暂稳，期货反弹。沙河驿蒙古主焦煤报1790元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1860(-0)，现货价格偏弱。活跃合约报1734.5元/吨(-55.5)。基差55.5元/吨(+55.5)，5-9月差-134元/吨（+8）。 供需双弱，需求相对更弱。110家洗煤厂开工率报67.91%(+0.98)，处历史同期低位。230家独立焦企生产率报64.45%(+0.51)，小幅反弹。 上游去库，下游补库。矿山库存报387.16万吨(-21.11)，洗煤厂精煤库存185.89万吨(+36.93）。247家钢厂库存707.06万吨（-26.28)，230家焦企库存622.92万吨(-41.75)。港口库存202.85万吨(-0.97)。 焦炭： 第二轮提涨落地，期货延续反弹。天津港准一级焦报1940元/吨(+100)，现货第二轮提涨落地。活跃合约报2263元/吨(-34)。基差-169.3元/吨(+34)，5-9月差-90元/吨(+11.5)。 供需双增，边际回暖。230家独立焦企生产率报64.45%(+0.51)，247家钢厂产能利用率报84.59%(+0.54)，铁水日均产量226.22万吨（+1.47）。 上游去库，中下游累库。230家焦企库存52.26万吨（-5.45），247家钢厂库存593.92万吨（-4.9），港口库存207.26万吨（-0.05）。 策略建议： 发改委联合财政部完成专项债项目筛选，后续专项债有望加速发行，利好国内基建等行业需求。与此同时，钢协表示正在配合高层研究粗钢限产可能性，市场对行政性减产的预期提升。 产业层面，焦煤供给国产煤偏低，蒙煤在正常水平波动，洗煤厂库存继上周大幅累库后本周迎来去库，焦煤供需边际转好。焦炭方面，现货两轮提涨快速落地，现货市场情绪回暖。焦企供给小幅回升，铁水产量延续季节性上升趋势。上游库存持续下滑，对现货价格支撑较强。总的来说，焦炭供需强于焦煤，盘面利润有修复驱动。 第二轮提涨快速落地，焦炭现货情绪回暖，五一之前，下游的补库动机增强。行政减产预期增加，钢材减产可使得整个产业链的负反馈被打破，产业链利润水平得到修复。近期焦炭现货端涨价动作不断，低基差低库存下或刺激下游拿货。短期J09多单，多09炼焦利润继续持有。 风险提示：房地产暴雷（下行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 请务必阅读正文之后的免责条款2 一、 焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图 图2.110家洗煤厂开工率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图 图4.港口炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图 图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 30354045505560657075801/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7万吨110家洗煤厂日均产量201920202021202220232024304050607080901001/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7%110家洗煤厂开工率2019202020212022202320240501001502002503001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨110家洗煤厂精煤库存20192020202120222023202401002003004005006007008009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口炼焦煤库存20182019202020212022202320245007009001100130015001700190021001/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6万吨230家独立焦企炼焦煤库存20162017201820192020202120222023202470080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂炼焦煤库存201620172018201920202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款3 3、现货价格与价差 图7.山西产主焦煤价格 图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图9.焦煤基差 图10.焦煤05合约基差季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2405-JM2409月差 资料来源：Wind，信达期货研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02元/吨京唐港：库提价：山西05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04元/吨主焦煤价格：蒙古产-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04元/吨元/吨焦煤基差-蒙煤蒙煤基差（右）焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤-400-200020040060080012/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20元/吨焦煤05合约基差季节性图JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205JM2305JM2405-300-200-10001002003004009/1910/1911/1912/191/192/193/194/19元/吨JM05-JM09JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209JM2305-JM2309JM2405-JM2409 请务必阅读正文之后的免责条款4 二、 焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率 图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源： Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图 图16. 北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 60657075808590951/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8%230家独立焦企焦炉产能利用率20182019202020212022202320247075808590951001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1%247家钢厂产能利用率2019202020212022202320241801902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂铁水日均产量20192020202120222023202410305070901101301501701902101/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨230家独立焦企库存201820192020202101002003004005006001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方港口焦炭库存2018201920202021202220232024 请务必阅读正文之后的免责条款5 图17. 247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税） 图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭05合约基差季节性图 图21.J2405-J2409月差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 50055060065070075080085090095010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨247家钢厂焦炭库存20182019202020212022202320241,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500元/吨天津港准一级焦平仓价：山西产-50005001,0001,5002,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04元/吨