请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月22日 拓邦股份（002139.SZ） Q1业绩表现亮眼，各业务持续增长，看好公司长期稳健发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,875 8,992 10,746 12,906 15,577 增长率yoy（%） 14.3 1.3 19.5 20.1 20.7 归母净利润（百万元） 583 516 647 851 1,125 增长率yoy（%） 3.2 -11.6 25.5 31.5 32.3 ROE（%） 10.0 8.0 9.4 11.1 12.8 EPS最新摊薄（元） 0.46 0.41 0.51 0.67 0.89 P/E（倍） 20.1 22.7 18.1 13.8 10.4 P/B（倍） 2.0 1.9 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月22日，公司发布2024年一季报，2024Q1，公司实现营收23.18亿元，同比+16.20%；归母净利润1.76亿元，同比+82.29%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+85.48%。 Q1营收利润双增长，景气度持续回升：随着行业库存恢复正常水位，传统需求逐步修复，新兴应用加速拓展，公司经营持续向好，四大板块收入均实现同比增长，其中，工具板块，头部客户份额稳定，其余客户随着新品拓展，份额逐步提升；家电板块，聚焦发展优势品类，在白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电领域持续深耕，并拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，提升优势品类的市占率；新能源板块，增速最快，主要是控制、电源类产品逐步推向市场，未来公司将加快开拓新兴市场，有望持续贡献增量。 盈利能力有所提升，创新业务投入持续加大：2024Q1公司毛利率为23.65%，同比+1.77pct，环比+0.83pct，主要是由于公司自主可控新品及高价值品类增多，出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加公司降本增效战略举措有效推进。从费用端来看，一季度公司三费合计3.49亿元，同比+19.41%，主要是公司所处控制器行业正处于快速发展阶段，技术和市场开拓处于投入期，公司在夯实家电和工具板块优势外，持续加大新能源板块投入，打造公司第三成长曲线，同时加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司的第四成长曲线。 回购彰显信心，助力公司长期可持续发展。根据4月1日公司发布的《关于回购股份进展情况的公告》，自1月23日之后的12个月内，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股或股权激励，回购金额0.8-1.5亿元，回购价格不超过13元/股。截至2024年3月31日，公司已实施回购701万股，占公司总股本比例0.55%，成交价为6.34-9.15元/股，累计回购金额0.52亿元。我们认为，此次回购，表明了公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，有利于维护广大投资者利益，增强投资者信心；此外，回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，有助于公司建立完善的长效激励机制，充分调动核心团队积极性，提高公司凝聚力和竞争力，促进公司长期可持续发展。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年 归母净利润分别为 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月22日收盘价（元） 9.25 总市值（百万元） 11,725.32 流通市值（百万元） 9,654.12 总股本（百万股） 1,267.60 流通股本（百万股） 1,043.69 近3月日均成交额（百万元） 176.31 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《Q4业绩有所修复，各业务稳中有增，看好公司持续向好发展———拓邦股份2023年报点评》2024-04-01 2、《Q4业绩明显修复，回购彰显信心，看好公司受益智能化升级长期发展———拓邦股份2023年业绩快报点评》2024-03-04 3、《拓邦股份2023年中报点评：盈利能力持续提升，基础业务稳健发展，新能源业务持续向好》2023-08-18 -44 %-36 %-28 %-19 %-11 %-3%5%13%2023-042023-082023-122024-04拓邦股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 6.47/8.51/11.25亿元，当前股价对应PE分别为18/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6881 6919 8979 8782 11544 营业收入 8875 8992 10746 12906 15577 现金 1403 1550 1397 1656 1246 营业成本 7087 6986 8221 9808 11730 应收票据及应收账款 2602 2486 3572 3749 5088 营业税金及附加 59 55 54 71 87 其他应收款 78 37 110 61 148 销售费用 260 322 376 454 553 预付账款 53 44 64 57 95 管理费用 370 438 492 558 690 存货 1993 1654 3082 2506 4214 研发费用 592 690 805 981 1168 其他流动资产 753 1148 753 753 753 财务费用 -123 -52 -16 -8 -22 非流动资产 3504 4265 4546 4902 5327 资产和信用减值损失 -119 -74 -143 -150 -181 长期股权投资 24 38 38 41 43 其他收益 39 65 34 34 43 固定资产 1840 2103 2424 2780 3199 公允价值变动收益 88 13 30 33 25 无形资产 648 741 758 777 789 投资净收益 1 -11 1 1 1 其他非流动资产 992 1383 1326 1304 1296 资产处置收益 -2 -1 -1 0 0 资产总计 10385 11184 13525 13683 16871 营业利润 636 543 734 959 1259 流动负债 3823 4226 5956 5288 7360 营业外收入 6 7 5 5 6 短期借款 283 279 1201 283 888 营业外支出 9 21 11 10 10 应付票据及应付账款 2672 2885 3590 4136 5104 利润总额 633 529 728 954 1255 其他流动负债 868 1062 1165 869 1368 所得税 51 17 73 95 125 非流动负债 740 588 553 496 440 净利润 582 512 655 859 1129 长期借款 582 438 407 349 294 少数股东损益 -1 -4 8 8 4 其他非流动负债 158 150 147 147 147 归属母公司净利润 583 516 647 851 1125 负债合计 4563 4815 6509 5784 7800 EBITDA 913 858 1048 1330 1687 少数股东权益 93 85 93 101 105 EPS（元/股） 0.46 0.41 0.51 0.67 0.89 股本 1270 1247 1247 1247 1247 资本公积 2266 2213 2213 2213 2213 主要财务比率 留存收益 2486 2926 3504 4258 5242 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 5729 6285 6923 7798 8965 成长能力 负债和股东权益 10385 11184 13525 13683 16871 营业收入（%） 14.3 1.3 19.5 20.1 20.7 营业利润（%） 2.0 -14.6 35.2 30.6 31.2 归属母公司净利润（%） 3.2 -11.6 25.5 31.5 32.3 获利能力 毛利率（%） 20.1 22.3 23.5 24.0 24.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.6 5.7 6.1 6.7 7.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.0 8.0 9.4 11.1 12.8 经营活动现金流 491 1466 -452 1965 -100 ROIC（%） 8.9 7.0 7.8 10.4 11.3 净利润 582 512 655 859 1129 偿债能力 折旧摊销 267 328 304 362 428 资产负债率（%） 43.9 43.0 48.1 42.3 46.2 财务费用 -123 -52 -16 -8 -22 净负债比率（%） -7.7 -7.1 4.7 -11.6 0.9 投资损失 -1 11 -1 -1 -1 流动比率 1.8 1.6 1.5 1.7 1.6 营运资金变动 -545 422 -1528 635 -1791 速动比率 1.2 1.2 1.0 1.1 1.0 其他经营现金流 310 244 133 117 156 营运能力 投资活动现金流 -777 -1148 -278 -685 -828 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 735 797 609 714 851 应收账款周转率 3.7 3.6 3.7 3.7 3.7 长期投资 -40 -359 0 -3 -2 应付账款周转率 4.5 3.9 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 -2 8 331 33 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 -125 -233 -341 -104 -87 每股收益（最新摊薄） 0.46 0.41 0.51 0.67 0.89 短期借款 -126 -4 921 -917 605 每股经营现金流（最新摊薄） 0.39 1.16 -0.36 1.55 -0.08 长期借款 106 -144 -31 -57 -56 每股净资产（最新摊薄） 4.52 4.96 5.41 6.03 6.86 普通股增加 13 -23 0 0 0 估值比率 资本公积增加 126 -54 0 0 0 P/E 20.1 22.7 18.1 13.8 10.4 其他筹资现金流 -244 -9 -1231 871 -636 P/B 2.0 1.9 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 -362 120 -1071 1176 -1015 EV/EBITDA 11.9 12.2 11.1 7.8 6.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉