非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q1）：板块持仓已处底部，关注左侧布局机会

1板块持仓已处底部，关注左侧布局机会——非银行业主动型基金重仓数据跟踪（24Q1）证券研究报告2024年04月23日王维逸S1060520040001（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）证券分析师研究助理请务必阅读正文后免责条款非银金融强于大市（维持）非银行业动态跟踪报告 2核心观点一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑。24Q1上证综指宽幅震荡，结构性行情突出，保险板块、证券板块较上证综指形成超额亏损。截至24Q1末，全基金A股股票市值5.24万亿元（QoQ+0.9%）、小幅回暖，主动管理型基金重仓A股股票市值1.57万亿元（QoQ-5.1%）、连续四季度环比下降。新发基金表现低迷，24Q1新发主动型基金份额198亿份（QoQ-15.7%，YoY-62.7%）。二、保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部。1）保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低；但低配程度环比减弱，目前尚低配3.68pct。2）24Q1保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升。1）24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，目前尚低配4.06pct。2）广发证券获重仓增持，其余重仓前四个股均遭减持：重仓变动依次为广发证券（+0.01pct）、中国银河（-0.01pct）、东方财富（-0.01pct）、华泰证券（-0.03pct）、中信证券（-0.08pct）。四、投资建议：1）保险：23年主要上市险企新单与NBV正增；居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，预计24Q1新单与NBV将稳中有增。当前A股估值水平较低，结构性机会增加，将助力险企2024年投资收益率和净利润改善。当前板块估值和持仓均处于历史底部，建议关注保险行业长期配置价值。2）证券：监管持续关注资本市场高质量发展，重视投资者获得感提升，资本市场和券商重要性将提升。在加速建设一流投资银行和合规风控要求更高、监管力度强化的导向下，证券行业供给侧将持续优化。当前证券指数（申万II）估值仅1.06xPB，位于过去十年的前1%分位，基金重仓比例也接近过去4年以来低点，具备较高性价比和安全边际。五、风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济下行；4）资本市场改革推进不及预期；5）代理人规模超预期下滑；6）产险赔付超预期；7）利率超预期下行。非银金融· 行业动态跟踪报告 CONTENT目录一、行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑二、保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部四、投资建议及风险提示三、证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升 4行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑1资料来源：Wind，平安证券研究所1.124Q1行情•24Q1保险板块（申万II）上涨0.48%、证券板块（申万II）下跌4.98%，同期上证综指上涨2.23%、沪深300指数上涨3.10%、创业板指数下跌3.87%。按申万一级行业分类，31个一级行业中，非银金融板块涨跌幅排名第16。各子板块中，西部证券（+9.26%）、中国人保（+7.44%）表现较好。板块24Q1涨跌幅上市券商24Q1涨跌幅前十个股上市保险个股24Q1涨跌幅非银金融· 行业动态跟踪报告-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%证券行业非银金融保险行业互联网金融上证综指沪深300创业板指季度涨跌幅0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%西部证券浙商证券光大证券国联证券招商证券方正证券华泰证券华鑫股份申万宏源国盛金控季度涨跌幅-20%-10%0%10%中国人保中国平安中国人寿中国太保新华保险天茂集团季度涨跌幅 5行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑11.2全基金持股市值环比略有回升，新发基金数量下滑•据Wind统计（下同），24Q1全基金投资股票市值5.86万亿元（QoQ+1.0%），转减持为增持；但投资股票市值在基金总净值中占比20.5%（QoQ-1.1pct）。其中，24Q1全基金投资A股股票市值5.24万亿元（QoQ+0.9%）；投资A股市值在基金总净值中占比18.4%（QoQ-1.0pct）。•24Q1新发行基金共计287只，环比减少69只；发行份额2409亿份（QoQ-36.2%，YoY-11.1%）。基金投资A股股票市值及环比变动（亿元）基金投资A股股票市值占净值比及环比变动注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金资料来源：Wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告-20%-10%0%10%20%0100002000030000400005000060000700002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1基金股票投资A股总市值（左）A股市值环比变动(右）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1基金股票投资A股总市值占净值比环比变动 6行业数据跟踪：A股重仓市值环比继续下降，新发基金数量下滑11.3主动型权益基金重仓A股市值环比继续下滑•24Q1主动管理型基金重仓A股股票市值1.57万亿元（QoQ-5.1%），已连续四季度环比下降；在全基金投资A股总市值中占比30.0%（QoQ-1.9pct），环比继续下降。•24Q1新发行主动管理型基金共计73只，环比下降16只；发行份额198亿份（QoQ-15.7%，YoY-62.7%）。主动管理型基金重仓A股股票市值及环比变动（亿元）主动管理型基金新发数量及份额变动注：新发行基金数量及份额采用wind开放式及封闭式基金分类口径；主动管理型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金资料来源：Wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告0501001502002500100020003000400050006000700080002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1主动管理型基金发行份额（亿份，左）主动管理型基金发行数量（只，右）-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-10000-50000500010000150002000025000300002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1主动管理型基金重仓A股市值（左）环比变动（左）QoQ（右） 7保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部2•24Q1保险板块主动管理型基金重仓持股比例0.15%（QoQ-0.18pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例位于2020年以来历史新低；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，保险板块标配3.83%，目前尚低配3.68pct。•24Q1保险板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为中国平安（0.09%）、中国太保（0.05%）、中国人寿（0.01%）、中国人保（0.01%）、新华保险（0.001%）。保险板块主动管理型基金重仓情况保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股比较资料来源：Wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计结果采用四舍五入近似值-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1保险板块基金重仓（左）保险板块重仓变动（左）保险板块重仓超配（右）0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%0.35%0.40%0.45%0.50%中国平安中国太保中国人寿中国人保新华保险23Q2主动管理型基金重仓23Q3主动管理型基金重仓23Q4主动管理型基金重仓24Q1主动管理型基金重仓 8保险板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓比例位于历史底部2•24Q1保险板块主动管理型基金重仓前五个股均减持：重仓变动依次为新华保险（-0.01pct）、中国人寿（-0.01pct）、中国人保（-0.02pct）、中国太保（-0.08pct）、中国平安（-0.08pct）。主动管理型基金重仓前五个股仍低配，低配程度依次为中国人寿（-1.57pct）、中国平安（-1.08pct）、中国人保（-0.49pct）、中国太保（-0.37pct）、新华保险（-0.16pct），其中，中国平安、中国太保、中国人保低配程度环比加深，中国人寿、新华保险低配程度环比减弱。保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股仓位变动比较保险板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股配置情况比较资料来源：Wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计结果采用四舍五入近似值-0.30%-0.20%-0.10%0.00%0.10%0.20%0.30%中国平安中国太保中国人寿中国人保新华保险23Q2主动管理型基金重仓变动23Q3主动管理型基金重仓变动23Q4主动管理型基金重仓变动24Q1主动管理型基金重仓变动-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%中国平安中国太保中国人寿中国人保新华保险23Q2主动管理型基金重仓超配23Q3主动管理型基金重仓超配23Q4主动管理型基金重仓超配24Q1主动管理型基金重仓超配 9证券板块：机构重仓环比下滑0.2pct，重仓前五集中度提升3•24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例0.46%（QoQ-0.23pct），维持环比减持趋势，重仓持股比例接近2020年以来低点；但低配程度环比减弱，以沪深300流通市值为标准，证券板块标配4.52%，目前尚低配4.06pct。•24Q1证券板块主动管理型基金重仓持股比例从高到低依次为东方财富（0.14%）、华泰证券（0.12%）、中信证券（0.08%）、中国银河（0.03%）、广发证券（0.02%），广发证券时隔一年重回重仓前5。重仓前五个股合计重仓持股比例0.40%（QoQ-0.11pct），环比降幅窄于板块，板块持股集中度环比提升。证券板块主动管理型基金重仓情况证券板块23Q2-24Q1主动管理型基金重仓前五个股比较资料来源：Wind，平安证券研究所非银金融· 行业动态跟踪报告注：统计结果采用四舍五入近似值-5.0%-4.5%-4.0%-3.5%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%-1.2%-0.8%-0.4%0.0%0.4%0.8%1.2%1.6%2.0%2022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1证券板块基金重仓（左）证券板块重仓变动（左）证券板块重仓超配（右）0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%东方财富华泰证券中信证券中国银河广