请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月22日 华测导航（300627.SZ） 2023年业绩稳步增长，各应用领域突破推动公司发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,236 2,678 3,309 4,116 5,100 增长率yoy（%） 17.5 19.8 23.6 24.4 23.9 归母净利润（百万元） 361 449 567 687 882 增长率yoy（%） 22.7 24.3 26.2 21.1 28.4 ROE（%） 14.0 14.6 16.5 17.3 18.8 EPS最新摊薄（元） 0.66 0.82 1.04 1.26 1.62 P/E（倍） 40.3 32.4 25.7 21.2 16.5 P/B（倍） 5.8 4.9 4.3 3.7 3.2 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月17日，公司发布2023年报。2023年，公司实现营业收入26.78亿元，同比增长19.77%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%；实现扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长31.05%。 以高精度定位技术为核心，全球化布局不断推进。公司以高精度定位技术为核心，已经形成有技术壁垒的核心算法能力，具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等完整算法技术能力。2023年公司实现营业收入26.78亿元，同比增长19.77%，；实现归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%；实现扣非后归母净利润3.72亿元，同比增长31.05%。公司大力开拓海外市场，已建立了直销与经销并重的国内营销体系，并在海外建立了强大的经销商网络，可以向海外市场推广高精度定位导航智能装备和系统应用及解决方案。2023年海外市场实现营业收入7.19亿元，同比增长47.51%，未来将继续建设海外团队，保持海外业务的持续快速增长。 坚持研发投入，各应用板块实现新突破。2023年公司发生研发投入4.62亿元，同比增长14.66%，占营业收入比重17.25%。公司重点布局了 GNSS芯片、OEM板卡、天线等核心基础部件，进一步提升了高精度GNSS算法、组合导航、SWAS广域增强、精密定轨等核心技术优势。从行业应用板块来看：1）建筑与基建板块：国内市场份额持续领先，国际市场增长显著，推出“视频测量RTK”，Landstar软件注册用户累计达20万。2）地理空间信息板块：公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，涉足低空经济领域，陆续推出了高精度多平台激光雷达系统AU20、机载长测程激光雷达AA15、全新一代激光航测旗舰产品AA10，满足不同场景的用户作业需求。3）资源与公共事业板块：农机自动驾驶产品在国内销量实现翻倍增长，同时国际销售额实现突破性增长，累计销往68个国家。4）机器人与自动驾驶版块：车规级组合导航产品已通过ASPICE L2国际认证，并被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。我们认为，随着人工智能、物联网、大数据等技术的逐渐落地，高精度定位技术随着应用推广将愈发成熟，公司在各行业应用板块的持续研发布局，未来业绩有望持续增长。 盈利 预测与投 资评级：我们预测公司2024-2026年 归母净利 润为 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年4月19日收盘价（元） 27.98 总市值（百万元） 15,248.44 流通市值（百万元） 12,510.51 总股本（百万股） 544.98 流通股本（百万股） 447.12 近3月日均成交额（百万元） 223.87 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《2023Q3业绩点评：国内高精度卫星导航领先企业，业绩实现快速增长。 —华测导航》2023-10-26 2、《2023年中报业绩点评：高精度卫星导航定位领先企业，多业务赋能驱动快速成长—华测导航》2023-08-11 -20 %-13 %-6%2%9%16%24%31%2023-042023-082023-122024-04华测导航沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 5.67/6.87/8.82亿元，当前股价对应PE分别为26/21/17倍，鉴于公司为国内领先的高精度卫星导航企业，不断开拓国际市场与技术新应用，未来业绩有望实现较快增长，维持 “买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；新技术研发进展不及预期风险；核心技术人员流失风险；管理内控风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3033 3371 4115 4896 5958 营业收入 2236 2678 3309 4116 5100 现金 1088 1233 1523 1894 2347 营业成本 970 1131 1373 1704 2142 应收票据及应收账款 763 837 1078 1341 1632 营业税金及附加 17 15 22 27 34 其他应收款 71 68 104 110 154 销售费用 447 529 691 853 1045 预付账款 52 41 74 69 108 管理费用 184 197 224 277 339 存货 425 486 620 752 973 研发费用 403 462 546 713 841 其他流动资产 633 706 716 729 744 财务费用 -15 -1 -17 -16 -19 非流动资产 985 1041 1092 1167 1278 资产和信用减值损失 -33 -44 -50 -35 -37 长期股权投资 58 66 75 87 101 其他收益 131 128 130 135 158 固定资产 620 597 613 659 738 公允价值变动收益 -7 9 3 4 2 无形资产 174 158 163 157 148 投资净收益 24 17 24 24 33 其他非流动资产 132 219 240 266 291 资产处置收益 4 0 2 1 7 资产总计 4018 4412 5206 6064 7237 营业利润 349 456 578 687 882 流动负债 1213 1171 1595 1937 2404 营业外收入 7 5 7 5 6 短期借款 115 117 223 497 532 营业外支出 3 4 4 5 2 应付票据及应付账款 485 475 703 751 1081 利润总额 353 457 580 688 886 其他流动负债 613 580 670 689 792 所得税 -7 13 16 7 10 非流动负债 225 197 176 156 139 净利润 361 444 564 681 875 长期借款 138 119 98 78 60 少数股东损益 -1 -5 -3 -6 -6 其他非流动负债 87 78 78 78 78 归属母公司净利润 361 449 567 687 882 负债合计 1438 1368 1771 2093 2542 EBITDA 427 560 651 774 987 少数股东权益 47 40 36 30 24 EPS（元/股） 0.66 0.82 1.04 1.26 1.62 股本 535 544 544 544 544 资本公积 1009 1158 1158 1158 1158 主要财务比率 留存收益 1015 1319 1651 2056 2572 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2533 3004 3399 3941 4671 成长能力 负债和股东权益 4018 4412 5206 6064 7237 营业收入（%） 17.5 19.8 23.6 24.4 23.9 营业利润（%） 18.0 30.6 26.7 19.0 28.3 归属母公司净利润（%） 22.7 24.3 26.2 21.1 28.4 获利能力 毛利率（%） 56.6 57.8 58.5 58.6 58.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 16.1 16.6 17.0 16.5 17.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.0 14.6 16.5 17.3 18.8 经营活动现金流 354 445 476 412 773 ROIC（%） 12.5 13.4 14.3 14.5 16.1 净利润 361 444 564 681 875 偿债能力 折旧摊销 76 104 93 107 125 资产负债率（%） 35.8 31.0 34.0 34.5 35.1 财务费用 -15 -1 -17 -16 -19 净负债比率（%） -29.3 -30.7 -32.8 -31.4 -35.9 投资损失 -24 -17 -24 -24 -33 流动比率 2.5 2.9 2.6 2.5 2.5 营运资金变动 -127 -157 -186 -365 -203 速动比率 1.9 2.2 1.9 1.9 1.9 其他经营现金流 82 73 45 30 27 营运能力 投资活动现金流 -283 -228 -114 -154 -194 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 356 140 134 171 222 应收账款周转率 3.7 3.5 3.6 3.5 3.6 长期投资 -29 -11 -9 -11 -15 应付账款周转率 3.7 3.7 3.7 3.7 3.7 其他投资现金流 102 -77 29 29 42 每股指标（元） 筹资活动现金流 -52 -63 -176 -162 -161 每股收益（最新摊薄） 0.66 0.82 1.04 1.26 1.62 短期借款 -55 2 106 275 34 每股经营现金流（最新摊薄） 0.65 0.82 0.87 0.76 1.42 长期借款 108 -19 -21 -20 -17 每股净资产（最新摊薄） 4.65 5.51 6.20 7.17 8.49 普通股增加 156 9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -77 149 0 0 0 P/E 40.3 32.4 25.7 21.2 16.5 其他筹资现金流 -184 -203 -261 -417 -178 P/B 5.8 4.9 4.3 3.7 3.2 现金净增加额 48 157 185 97 418 EV/EBITDA 31.6 23.7 20.2 16.8 12.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不