国际经济周报；美国：消费降温，核心CPI创新高

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2016年9月18日 美国：消费降温,核心CPI创新高 ——国际经济周报第273期 核心要点： 首席经济学家 国际重要经济事件点评：  周五(9月16日)美国劳工部公布的8月CPI环比上涨0.2%，前一个月为持平；不含食品和能源的核心消费物价指数环比增长0.3%，均超过预期。预估中值是上涨0.1%。8月核心CPI年率增长2.3%，创下2008年9月以来最高，且连续10个月位于美联储2%的目标位上方。周四公布的8月PPI环比、同比均持平，不再下降，而核心PPI上升了1%，表明美国需求旺盛带来的通胀压力正在开始传导到上游。  CPI温和上升，主要是住房租金以及医疗保健成本的上升抵消了汽油价格的下跌。而8月核心消费者物价指数(CPI)年增幅创下2008年9月以来最高，主要原因是失业率处于历史低位，薪资连续增长，内需旺盛帮助拉动了通胀逐步升温。同时，随着能源价格企稳、强势美元的影响减退，未来美国的通胀将很可能继续维持上升趋势。  尽管8月CPI数据并不足以促使美联储在下周会议上加息，但年底加息的概率增加，且明年加息的步伐恐会加快。受此影响，美元指数短线急升至96关口上方，非美货币、黄金以及原油以及美股出现大幅调整。 发达经济体一周动态：  美国8月零售较前月减少0.3%，扣除汽车的零售销售较前月减少0.1%，均低于预期，且是今年3月以来首次收缩，密歇根大学9月美国消费者信心指数初值持平于89.8, 收入预期以及消费支出的下降，内需有所降温。工业产出下降0.4%，降幅超过预期，申请失业人数26.0万人，连续80周申请失业人数低于30万，连创历史最长记录。  日本8月PPI较上年同期相比从7月的下降3.9减少为下降3.6%，整体最终商品物价较上年同期下降3.9%，日本国内最终商品物价则较上年同期下降1.2%，PPI看，日本通缩压力不减。7月核心机械订单较前月增加4.9%，上年同期增加5.2%，意外连续第2个月上升，显示企业的资本支出暂时复苏。 新兴经济体一周动态：  俄罗斯央行宣布下调基准利率至10%。央行宣称将把基准利率维持在当前水准至今年年底；明年第一季第二季仍可能降息。  俄罗斯下调利率是因为通胀正在继续回落，下调利率有利于经济复苏。截至9月12日通胀率为6.6%；通胀率下降，合乎预期。因克里米亚事件受西方制裁，加上油价崩溃，俄罗斯去年的通胀一度高达17%，卢布亦大幅贬值，俄罗斯央行被迫上调利率至15%。 分析师 国际经济周报前期回顾 《美国失业率创新低》——国际经济周报第220期，2015.9.6 《美国二季度GDP增速大幅上修》——国际经济周报第219期 《美联储9月加息预期降温》——国际经济周报第218期，2015.8.23 《马来西亚金融市场动荡加剧》——国际经济周报第217期，2015.8.16 《就业持续向好，美联储加息预期上升》——国际经济周报第216期，2015.8.9 《巴西大幅加息，俄罗斯大幅降息》——国际经济周报第215期，2015.8.2 《美国初次申请失业人数创40年最低》——国际经济周报第214期，2015.7.26 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 刘娟秀 ：（8610）83571303 ：liujuanxiu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120002 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国：消费降温,核心CPI创新高 ——国际经济周报第273期（2016.9.12-2016.9.18） 一、 国际重要经济事件点评  美国：核心CPI创新高 事件及分析 周五(9月16日)美国劳工部公布的8月CPI环比上涨0.2%，前一个月为持平；不含食品和能源的核心消费物价指数环比增长0.3%，均超过预期。预估中值是上涨0.1%。8月核心CPI年率增长2.3%，创下2008年9月以来最高，且连续10个月位于美联储2%的目标位上方。周四公布的8月PPI环比、同比均持平，不再下降，而核心PPI上升了1%，表明美国需求旺盛带来的通胀压力正在开始传导到上游。 CPI温和上升，主要是住房租金以及医疗保健成本的上升抵消了汽油价格的下跌。而8月核心消费者物价指数(CPI)年增幅创下2008年9月以来最高，主要原因是失业率处于历史低位，薪资连续增长，内需旺盛帮助拉动了通胀逐步升温。同时，随着能源价格企稳、强势美元的影响减退，未来美国的通胀将很可能继续维持上升趋势。 尽管8月CPI数据并不足以促使美联储在下周会议上加息，但年底加息的概率增加，且明年加息的步伐恐会加快。受此影响，美元指数短线急升至96关口上方，非美货币、黄金以及原油以及美股出现大幅调整。 周五美国劳工部公布的美国消费物价指数环比上涨0.2%，前一个月为持平。彭博调查的预估中值是上涨0.1%。不含食品和能源的消费物价指数环比增长0.3%，同样超出市场预期的0.2%。 作为美联储最青睐的通胀指标之一，美国8月核心CPI年率增长2.3%，创下2008年9月以来最高，且连续10个月位于美联储2%的目标位上方。 美国劳工部在周四公布的美国8月生产者物价指数(PPI)较前月持平，预估为+0.1%，7月为下降0.4%；美国8月PPI较上年同期持平，预估为+0.1%；美国8月扣除食品和能源的PPI较上年同期上升1.0%，预估为+1.0%。 8月PPI月率仅录得持平，主要因为食品价格创三年多以来的最大降幅。 尽管通胀数据并不足以说服交易员们相信美联储下周将加息，但其表明12月加息概率升高，且明年加息的步伐或将加快。，交易员预计美联储下周加息的概率为15%，高于周四的12%。12月加息概率则自周四的47%上升至逾56%。 由于美国核心通胀的强劲，创下雷曼危机以来的最佳水平，进而提升美联储年内升息的预期，美元指数短线拉升逾50点，升穿96关口并创下15日高位至96.01。欧元/美元大幅下挫，跌破100日均线，最低触及1.1153，创下逾一周半以来的低位。英镑/美元持续下挫，连续击穿1.32、1.31两大关口，最低触及1.3070，英镑贸易加权汇率可能录得五周来最大周线跌幅。此外投资人担心英国脱欧公投影响，预期今年将再度降息。 大宗商品方面，受到美国经济数据优于预期的影响，现货黄金，原油纷纷下挫。现货黄金短线急挫，最低创两周新低1306.32美元/盎司。黄金本周有望录得三周以来的周跌幅，下跌1.5%。 供应过剩担忧卷土重来，再加上美元走强，美国原油期货价格一度下挫约2.5%，创逾一个月新低42.75美元/桶，布伦特原油期货价格油跌势扩大至逾2.1%，创两周新低45.48美元/桶。美市盘初，油价跌势收窄至1%附近。 美股低开低走，道指盘初跌幅迅速扩大至0.6%，在美联储下周举行备受瞩目的货币政策 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 会议并发布季度经济预估之际，受累于投资者对美国经济前景心生疑窦，标普500指数和纳指也分别跌0.75%和逾0.5%。 图1：美CPI、PPI 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 二、发达经济体一周动态  美国：消费有所降温 8月零售较前月减少0.3%，扣除汽车的零售销售较前月减少0.1%，均低于预期，且是今年3月以来首次收缩，密歇根大学9月美国消费者信心指数初值持平于89.8, 收入预期以及消费支出的下降，内需有所降温。工业产出下降0.4%，降幅超过预期，申请失业人数26.0万人，连续80周申请失业人数低于30万，连创历史最长记录。 周五(9月16日)公布的密歇根大学9月美国消费者信心指数初值为89.8，预估为90.8，8月终值为89.8。密歇根大学9月美国消费者现况指数初值为103.5，为2015年10月来最低，预估为107.5，8月终值为107.0。密歇根大学9月美国消费者预期指数初值为81.1，预估为79.3，8月终值为78.7。 密歇根大学9月美国消费者一年通胀预期初值为2.3%，为2010年9月来最低，8月终值为2.5%。密歇根大学9月美国消费者五年通胀预期初值为2.5%，8月终值为2.5%。 密歇根大学9月美国消费者信心指数初值低于预期，与8月终值一致。消费信心水平持平的主要原因收入预期以及消费支出的下降，这对美国经济增长不利。总体而言，消费者信心仍维持乐观。个人实际消费支出预计将到2017年中期提升2.6%。 美国商务部周四公布的美国8月零售销售较前月减少0.3%，预估为减少0.1%，；美国8月扣除汽车的零售销售较前月减少0.1%，预估为增加0.2%。 8月零售销售降幅大于预期，且录得自今年3月来首次收缩，表明驱动经济增长的消费者支出力度有所停滞。美国8月零售销售月率大幅不及预期，主要是由汽车和其他一系列商品销售疲软所致，表明美国国内需求降温，可能进一步削弱美联储下周加息的预期。 汽车销售放缓趋势与其他行业的低迷态势相一致，除了汽车行业之外，12个零售领域中有7个下滑。尽管处于低位的借贷成本与汽油价格以及稳定的就业增速料会令需求受到支撑，但薪资增长缓慢且消费者开支持续表现疲弱可能会抑制二季度经济反弹势头。 图2：美零售、消费者信心指数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周四，美国劳工部公布的上周初请失业金人数为26.0万人，预估为26.5万人，前值为25.9万。这是美国连续80周申请失业人数低于30万，连创历史最长记录，表明就业尚好。 同日，美联储随后公布的美国8月工业产出环比-0.4%，预期-0.2%，前值0.7%修正为0.6%。美国8月制造业产出环比-0.4%，预期-0.3%，前值0.5%修正为0.4%。 8月工业生产降幅超预期，主要是因公用事业行业产出大幅下降，产能利用率有所下跌。工业产出在过去18个月的大部分时间里都处于下跌，最近有所提升，但仍难以摆脱全球需求疲软、美元走强以及低油价的负面影响。 8月工业产出月率录得下滑，表明美国制造业需求疲软以及经济增速在更大范围内放缓。 图3：美工业生产与产能利用率、申请失业人数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部  日本：PPI继续下降 周一(9月12日)日本8月PPI较上年同期相比从7月的下降3.9减少为下降3.6%，整体最终商品物价较上年同期下降3.9%，日本国内最终商品物价则较上年同期下降1.2%。7月核心机械订单较前月增加4.9%，上年同期增加5.2%，意外连续第2个月上升，显示企业的资本支出暂时复苏。 周一(9月12日)日本央行（BOJ）周一公布的8月国内企业物价指数(CGPI)较上年同期下降3.6%。市场预估中值为下降3.5%。7月CGPI较上年同期为下降3.9%。 此外，日本8月整体最终商品物价较上年同期下降3.9%，日本国内最终商品物价则较上年同期下降1.2%。 从PPI数据看，日本的通缩压力不减。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 周一日本内阁府公布7月核心机械订单较前月增加4.9%，意外连续第2个月上升，显示企业的资本支出暂时复苏。而外媒调查的分析师预估中值为下降3.5%；日本6月核心机械订单为较前月上升8.3%。 此外，日本7月核心机械订单较上年同期增加5.2%，预估中值为增加0.3%。 核心机械订单一般预示着资本支出的情况，但波动较大。 图4：日PPI、核心机械订单 资料来源：Wind，中国银