拉卡拉在2023年及2024年一季度的业绩报告中展现了稳健的增长势头。2023年，公司实现了59.34亿元的营收，同比增长10.60%，归母净利润达到4.58亿元，同比增长131.85%，扣非归母净利润更是达到了5.69亿元，同比增长572.12%。毛利率为28.40%，较上一年提升了4.92个百分点。在2024年一季度，公司实现营收14.94亿元，同比下降1.74%，归母净利润2.08亿元，同比下降19.20%，扣非归母净利润为2.290亿元，同比增长22.71%，毛利率为34.08%，同比提升了3.11个百分点。
在数字支付业务方面，2023年的收入为51.8亿元，同比增长13%，毛利率达到26.3%，相比前一年提高了6个百分点。这一增长主要得益于扫码交易金额的显著增加，同比增长31%，占整体交易金额的比例也提升至27%。同时，公司通过推出“支付+”产品和服务，进一步增强了支付综合收益能力，整体支付净费率水平较去年增加了1个基点。在2024年一季度，公司的支付业务收入为12.99亿元，同比增长2%，其中手续费收入增长6%，这得益于扫码交易金额的强劲增长，同比增长43%，占比提升至32%，以及部分产品费率的调整带来的净费率提高。
随着国内消费市场的重启和增长，第三方支付市场亦展现出恢复迹象。据人民银行数据显示，2023年末，银行卡消费总金额同比增长4.5%，非银行支付机构处理网络支付金额同比增长11.46%。在此背景下，《非银行支付机构监督管理条例》的出台进一步推动了支付行业的规范化发展，预计未来支付市场的供求态势和支付机构的价格竞争将趋于稳定，部分中小机构可能会退出市场。同时，2024年2月，国务院发布的《关于进一步优化支付服务，提升支付便利性的意见》为国内各类支付方式提供了更加公平的竞争环境，有望促进产业格局的进一步优化。
基于对线下消费市场的逐步恢复和净费率提升的考虑，预计拉卡拉在2024-2026年的营业收入将分别达到65.95亿元、72.81亿元和80.44亿元，同比增长11.14%、10.40%和10.48%；归母净利润则预计分别为8.88亿元、10.32亿元和11.97亿元，同比增长94.08%、16.17%和16.01%。每股收益（EPS）分别为1.11元、1.29元和1.50元，三年复合年增长率（CAGR）为37.78%。鉴于拉卡拉作为第三方支付领域的龙头地位稳固，并有望从市场恢复增长和净费率提升中获益，结合可比公司的估值，我们给予其2024年18倍的市盈率（PE），目标价为19.99元，并维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注行业政策风险、GPV增长不及预期、费率提升不及预期以及合规风险等潜在风险。
