24Q1公司净利润增速略超预期

│ 杭叉集团(603298) 24Q1公司净利润增速略超预期 事件： 公司发布2024年一季度报告，公司24Q1实现营收41.72亿元，同比增长6.17%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长31.16%；实现扣非归母净利润3.76亿元，同比增长35.32%，公司业绩实现较高速增长。 24Q1国内销量同比增长5.16%；出口销量同比增长24.87% 据中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024年3月销售各类叉车137342台，同比增长11.6%。其中国内96657台，同比增长5.19%；出口40685台，同比增长30.3%。2024年1-3月，我国共销售各类叉车316079台，同比增长11.02%。其中国内210477台，同比增长5.16%；出口 105602台，同比增长24.87%。一季度叉车行业仍具有较好表现，其中国内销量保持小幅增长，海外销量维持较高增速。 电动叉车占比持续提升，叉车锂电化趋势仍在持续 2024年1-3月，我国共销售内燃叉车101372台，同比下降7.11%；其中国内77574台，同比下降9.13%；出口23798台，同比增长0.13%。1-3月，我国共销售电动叉车214707台，同比增加22.30%；其中国内132903台，同比增15.80%；出口81804台，同比增长34.50%。一季度内燃叉车销量下滑，其中国内下滑明显，出口微弱增加；电动叉车在海内外均保持较高增速，我们认为无论是国内还是海外锂电化趋势都仍将持续。 公司毛利率/净利率同比+2.42/1.97pcts,盈利能力持续提升 24Q1公司毛利率为20.57%，同比增加2.42pcts;净利率为9.64%，同比增加1.97pcts,公司盈利能力持续提升。我们认为公司在国内电动化产品销量持续提升，电动叉车相比于内燃叉车具有较高的售价及毛利率，或带来国内毛利率的提升；公司海外销量持续增加，海外销售本就具有较高的毛利率，叠加电动化产品占比增加，海外毛利率亦有望增加，公司整体盈利能力仍具有向上空间。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年营业收入分别187.3/210.0/235.1亿元，对应增速分别15.08%/12.05%/12.05%，归母净利润分别19.4/24.7/29.3亿元，对应增速分别12.84%/27.05%/18.66%，EPS分别为2.07/2.64/3.13元/股，3年CAGR增速为19.37%。考虑到制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求。公司作为国内叉车制造龙头，营收有望稳步增长。我们给予公司24年18倍PE，给予目标价37.26元，维持“买入”评级。 风险提示：经营环境风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14412 16272 18725 20981 23508 增长率（%） -0.53% 12.90% 15.08% 12.05% 12.05% EBITDA（百万元） 1398 2292 2522 3095 3643 归母净利润（百万元） 987 1720 1941 2466 2926 增长率（%） 8.68% 74.23% 12.84% 27.05% 18.66% EPS（元/股） 1.06 1.84 2.07 2.64 3.13 市盈率（P/E） 29.3 16.8 14.9 11.7 9.9 市净率（P/B） 4.7 3.4 2.9 2.4 2.1 EV/EBITDA 10.9 9.9 10.9 8.4 6.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月22日收盘价 证券研究报告 2024年04月23日 行业：机械设备/工程机械 投资评级：买入（维持） 当前价格：30.91元 目标价格：37.26元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)935.58/935.58流通A股市值(百万元)28,918.78每股净资产(元)9.60 资产负债率(%)36.79 一年内最高/最低(元)33.50/18.56 杭叉集团 沪深300 70% 37% 3% -30% 2023/42023/82023/122024/4 股价相对走势 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0590521050001邮箱：zxu@glsc.com.cn 联系人：田伊依 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 相关报告 1、《杭叉集团（603298）：23年公司业绩高速增长，盈利能力持续提升》2024.04.18 2、《杭叉集团（603298）：公司加强海外布局扩大市场份额》2024.02.28 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3040 3775 5056 5853 7972 营业收入 14412 16272 18725 20981 23508 应收账款+票据 1700 1902 2035 2281 2555 营业成本 11850 12890 14980 16784 18572 预付账款 537 495 623 698 782 营业税金及附加 58 64 56 42 47 存货 1879 2185 2394 2682 2968 营业费用 452 596 562 483 517 其他 429 420 413 463 519 管理费用 979 1072 1030 1007 1128 流动资产合计 7584 8777 10521 11977 14796 财务费用 -12 -84 27 0 -28 长期股权投资 1678 1982 2184 2385 2586 资产减值损失 -4 -11 -20 -22 -25 固定资产 1653 2029 2062 2089 2108 公允价值变动收益 -14 0 0 0 0 在建工程 241 425 284 142 0 投资净收益 102 278 199 199 199 无形资产 309 369 308 246 185 其他 11 90 57 58 31 其他非流动资产 227 311 268 250 241 营业利润 1180 2092 2307 2899 3478 非流动资产合计 4109 5117 5106 5112 5119 营业外净收益 0 1 0 0 0 资产总计 11693 13894 15627 17089 19915 利润总额 1180 2093 2307 2899 3478 短期借款 824 898 966 0 0 所得税 106 258 208 232 313 应付账款+票据 2167 2554 2797 3134 3468 净利润 1073 1835 2099 2667 3165 其他 738 1059 946 1058 1179 少数股东损益 86 114 158 201 238 流动负债合计 3729 4511 4709 4192 4646 归属于母公司净利润 987 1720 1941 2466 2926 长期带息负债 1068 73 1 -62 -113 长期应付款 5 5 5 5 5 财务比率 其他 81 54 54 54 54 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 1154 132 60 -3 -54 成长能力 负债合计 4883 4643 4769 4189 4593 营业收入 -0.53% 12.90% 15.08% 12.05% 12.05% 少数股东权益 531 631 789 990 1228 EBIT 6.73% 71.99% 16.19% 24.24% 18.97% 股本 866 936 936 936 936 EBITDA 7.89% 63.95% 10.01% 22.72% 17.73% 资本公积 732 1790 1790 1790 1790 归属于母公司净利润 8.68% 74.23% 12.84% 27.05% 18.66% 留存收益 4681 5895 7344 9185 11369 获利能力 股东权益合计 6810 9251 10858 12900 15323 毛利率 17.78% 20.78% 20.00% 20.00% 21.00% 负债和股东权益总计 11693 13894 15627 17089 19915 净利率 7.45% 11.27% 11.21% 12.71% 13.46% ROE 15.72% 19.96% 19.28% 20.71% 20.76% 现金流量表 ROIC 17.27% 25.12% 26.35% 30.92% 34.62% 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1073 1835 2099 2667 3165 资产负债率 41.76% 33.42% 30.52% 24.51% 23.06% 折旧摊销 230 284 188 195 194 流动比率 2.0 1.9 2.2 2.9 3.2 财务费用 -12 -84 27 0 -28 速动比率 1.3 1.3 1.5 2.0 2.3 存货减少（增加为“-”） -25 -306 -209 -288 -286 营运能力 营运资金变动 -697 -266 -334 -209 -246 应收账款周转率 8.6 8.6 9.3 9.3 9.3 其它 33 132 56 108 108 存货周转率 6.3 5.9 6.3 6.3 6.3 经营活动现金流 603 1594 1827 2473 2906 总资产周转率 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 资本支出 -262 -622 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 363 95 0 0 0 每股收益 1.1 1.8 2.1 2.6 3.1 其他 -1 32 -23 -21 -23 每股经营现金流 0.6 1.7 2.0 2.6 3.1 投资活动现金流 100 -496 -23 -21 -23 每股净资产 6.5 9.2 10.8 12.7 15.1 债权融资 349 -920 -4 -1029 -51 估值比率 股权融资 0 69 0 0 0 市盈率 29.3 16.8 14.9 11.7 9.9 其他 -411 394 -519 -626 -714 市净率 4.7 3.4 2.9 2.4 2.1 筹资活动现金流 -62 -457 -523 -1655 -764 EV/EBITDA 10.9 9.9 10.9 8.4 6.7 现金净增加额 679 709 1280 798 2119 EV/EBIT 13.1 11.3 11.8 9.0 7.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年04月22日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综