证券研究报告：固定收益报告 2024年4月21日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《利率债、超长债，规模、节奏全梳理》 - 2024.04.19 固收周报 大宗商品涨价势头不减，航运指数企稳上行 ——高频数据跟踪20240421  核心观点 上周生产端热度分化，钢铁生产企稳回升，半钢胎开工率再创新高，沥青、化工下降幅度较大；需求端稳中有升，电影票房下降，汽车销量增长，航运指数上行；房地产边际改善，商品房成交、供地面积低位回升；物价整体强势，原油回落，黑色系商品、有色价格上行。从高频数据上看，近期宏观经济走势主要有以下特征，一是钢铁产业链企稳回升，基建施工边际加速；二是有色价格上行势头不减，原油高位调整，输入性涨价因素仍在延续；三是房地产低位改善，短期拖累或仍较明显；四是航运价格指数企稳上行，国际贸易边际回暖。短期继续重点关注房地产市场恢复和大宗商品价格走势情况。  生产：钢铁、轮胎上行，沥青、化工回落 4月19日当周，焦炉产能利用率较前一周升高0.51pct，高炉开工率升高0.45pct，螺纹钢产量增加7.92万吨，沥青开工率下降2.2pct，化工开工率受设备检修影响大幅下降，半钢胎开工率再度刷新2014年12月以来新高。  需求：房地产边际改善，BDI大幅回升 4月14日当周，商品房成交面积增加58.58万平方米，城市供应土地面积增加261.22万平方米，电影票房清明档后下降，乘用车厂家日均零售、批发销量回升。4月19日当周，航运指数SCFI连升三周，CCFI企稳回升，BDI大幅上行。  物价：原油回调，有色、焦煤、螺纹钢上行 4月19日，布伦特原油价格周下降3.49%至87.29美元/桶，焦煤期货价格周上涨7.89%至1805.5元/吨，LME铜、铝、锌期货周分别上涨4.97%、7.34%、1.73%，螺纹钢周上涨1.69%。猪肉、水果价格上涨，鸡蛋、蔬菜价格下降，农产品整体延续下行趋势。  物流：国内航班量下降，货运流量指数小幅升高 4月20日当周，地铁客运量北京、上海均下降，国内航班量减少，国际航班量微增，整车货运流量指数小幅上行。  风险提示： 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：钢铁、轮胎上行，沥青、化工回落 .................................................... 4 2 需求：房地产边际改善，BDI大幅回升 ....................................................... 5 3 物价：原油回调，有色、焦煤、螺纹钢上行................................................... 8 4 物流：国内航班量下降，货运流量指数小幅升高 ............................................... 9 5 总结：大宗商品涨价势头不减，航运指数企稳上行 ............................................ 11 6 风险提示 .............................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表1： 高炉、焦炉开工率升高，沥青开工率下降 .......................................... 4 图表2： PX、PTA开工率持续大幅下降 ................................................... 4 图表3： 螺纹钢产量企稳回升 ............................................................ 5 图表4： 半钢胎开工率重回80%以上并创新高 .............................................. 5 图表5： 商品房成交面积回升 ............................................................ 6 图表6： 城市供地面积增加 .............................................................. 6 图表7： 商品房存销比、土地成交溢价率升高 .............................................. 6 图表8： 清明档后电影票房回落 .......................................................... 6 图表9： 乘用车日均零售量增加约0.45万辆 ................................................ 7 图表10： 乘用车日均批发量增加约1.08万辆 ............................................... 7 图表11： SCFI持续回升，CCFI连降九周 ................................................. 7 图表12： BDI指数触底反弹 ............................................................. 7 图表13： 原油下跌，焦煤大涨，螺纹钢企稳上行 ........................................... 8 图表14： 有色金属价格延续上行 ......................................................... 8 图表15： 猪肉、水果价格上涨，鸡蛋、蔬菜下降 ........................................... 9 图表16： 农产品延续下行趋势 ........................................................... 9 图表17： 北京地铁客运量下降 .......................................................... 10 图表18： 上海地铁客运量下降 .......................................................... 10 图表19： 国内航班量下降，国际微增 .................................................... 10 图表20： 整车货运流量指数小幅上涨 .................................................... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 生产：钢铁、轮胎上行，沥青、化工回落 钢铁：生产热度回升，焦炉、高炉产能利用率升高，螺纹钢产量增长库存下降。4月19日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为64.45%,较前一周升高0.51pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为78.86%,较前一周升高0.45pct；全国建材钢厂螺纹钢产量217.87万吨,较前一周升高7.92万吨；库存259.93万吨，较前一周下降22.18万吨。钢铁需求回升，带动上游铁水、螺纹钢产量增长。 石油沥青：开工率下降。4月17日当周，国内石油沥青装置开工率为27.2%，较前一周下降2.2pct。 化工：开工率持续大幅下降。4月18日，国内化工PX开工率为70.4%，较前一周下降9.89pct；PTA开工率为74%，较前一周升高5.19pct。PX开工率下降主要受浙石化、乌鲁木齐石化等公司生产设备计划内检修影响，PX供给降幅明显，并对PTA生产产生影响。 汽车轮胎：全钢胎开工率企稳回升，半钢胎开工率再创新高。4月18日当周，汽车全钢胎开工率为68.78%，较前一周升高2.76pct；汽车半钢胎开工率为80.53%，较前一周升高2.67pct。半钢胎开工率时隔一周后重回80%以上，并再度刷新2014年12月以来新高。 图表1：高炉、焦炉开工率升高，沥青开工率下降 图表2：PX、PTA开工率持续大幅下降 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：螺纹钢产量企稳回升 图表4：半钢胎开工率重回80%以上并创新高 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2 需求：房地产边际改善，BDI大幅回升 房地产：商品房成交面积低位回升，库存指数上行；供地面积增加，溢价率升高。4月14日当周，30大中城市商品房成交180.11万平方米，较前一周增加58.58万平方米；10大城市商品房存销比（面积）72.55，较前一周升高3.16；100大中城市供应土地占地面积为1238.38万平方米，较前一周增加261.22万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为8.08，较前一周升高1.05。 电影票房：清明档后票房下降。4月14日当周，全国电影票房总收入42700万元，较前一周下降74000万元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表5：商品房成交面积回升 图表6：城市供地面积增加 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 图表7：商品房存销比、土地成交溢价率升高 图表8：清明档后电影票房回落 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：乘用车厂家日均零售、批发销量回升。4月14日当周，全国乘用车厂家日均零售销量38825辆，较前一周增加4552辆；全国乘用车厂家日均批发销量42822辆，较前一周增加10765辆。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表9：乘用车日均零售量增加约0.45万辆 图表10：乘用车日均批发量增加约1.08万辆 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：SCFI连升三周，CCFI企稳回升，BDI大幅上行。4月19日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1769.54点，较前一周升高12.5点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得1186.53点，较前一周升高1.4点。4月19日，波罗的海干散货指数（BDI）录得1919点，较前一周升高190点，周涨幅为10.99%。 图表11：SCFI持续回升，CCFI连降九周 图表12：BDI指数触底反弹 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 3 物价：原油回调，有色、焦煤、螺纹钢上行 能源：布伦特原油价格下降3.49%至87.29美元/桶。4月19日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于87.29美元/桶，较前一周下降3.16美元/桶，周变动幅度为-3.49%。 焦煤：期货价格大幅上涨7.89%至1805.5元/吨。4月19日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1805.5元/吨，