2023年业绩承压，期待需求回暖

投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收11.0亿元，同比下降5.1%； 归母净利润为1.4亿元，同比下降23.1%。Q4单季度来看，实现营收2.6亿元，同比下降9.0%，环比下降7.6%；归母净利润为0.3亿元，同比下降22.3%，环比下降11.0%。 下游装备投资乏力，营收有所下降；行业竞争加剧，毛利率降低。2023年公司数控机床板块收入同比下降3.0%，装备部件收入同比减少22.8%，总营收有所下滑。2023年公司综合毛利率为24.7%，同比降低1.6个百分点，主要行业竞争加剧。Q4单季度公司综合毛利率为22.5%，同比降低2.1个百分点，环比降低2.6个百分点。 规模效应下降，全年期间费用率小幅提升，净利率小幅降低。2023年公司期间费用率为11.7%，同比增加0.3个百分点，其中研发费用率为5.0%，同比增加0.6个百分点；Q4单季度为14.6%，同比增加0.5个百分点，环比增加2.3个百分点。2023年公司净利率为12.9%，同比降低3.1个百分点；Q4单季度为11.1%，同比降低1.4个百分点，环比降低0.1个百分点。 国内市场高端机床自主可控需求旺盛，大规模设备更新政策刺激需求；海外市场拓展空间大。（一）中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，金属切削机床进口依赖度接近30%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，有利于公司推动高端数控机床国产替代进程。此外，2月下旬以来，总书记强调推动新一轮大规模设备更新，机床作为工业母机，上一轮消费高峰期在2011-2012年，按照机床10年以上的生命周期，当前正处于机床行业的更新周期之内，与推动大规模设备更新政策节奏一致。（二）海外机床市场规模是国内的2倍以上，以公司为代表的国产机床领军企业，产品性能稳步提升，性价比优势明显，在海外的市场竞争力不断凸显，海外市场未来将成为公司的重要增长来源。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为14%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 指标/年度 关键假设： 假设1：2023年国内宏观需求较弱，随着2024年国内逐步进入补库存阶段，叠加大规模设备更新政策刺激，预计数控机床需求将逐步回暖，假设2024-2026年公司高端数控机床销量增速分别为10%、15%、15%，中端数控机床销量增速分别为5%、10%、10%。 假设2：2023年需求较弱、竞争加剧，压缩毛利率水平。随着需求逐步回暖，行业竞争烈度缓解，叠加原材料价格低位运行，预计毛利率将逐步回升，假设2024-2026年数控机床毛利率分别恢复至25.4%、25.9%、26.5%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率