供给收缩，铅价上行

供给收缩，铅价上行 2024年4月22日 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：国内矿山尚未复产，个别矿山下调加工费报价，进口窗口暂未开启，4月河南地区炼厂检修虽缓解部分原料紧张问题，但中长期矿端依旧维持偏紧逻辑；废电瓶方面因蓄电池更换进入淡季，回收困难，部分炼厂库存告急，价格易涨难跌，成本端支撑增强。 原料偏紧格局下炼厂被动减产，加之资金因素影响，铅价持续走高，突破万七关口，高铅价下，新电池跟涨幅度有限，部分下游企业下调开工，考虑炼厂端存在进一步下调开工预期，预计短期铅价走势偏强，运行区间16,500-18,000元/吨。 供给端：铅精矿偏紧矛盾突出，炼厂开工受限，加之交割品牌企业正处于检修期，铅锭供给有限；再生铅来看，由于废电瓶回收有限，炼厂原料库存有限，被迫减产，尤其以安徽地区减产较为明显，地区周度开工下滑约15个百分点，短期来看原料偏紧格局难有改善，后续不排除再生铅炼厂减产规模进一步扩大。 区间整理。 需求端：4月为下游传统消费淡季，且铅价高位，电池售价跟涨有限，蓄电池企业下调开工。 库存端：供给端收缩，上周国内社库有所去化；LME高位库存对铅价形成一定压制。 风险因素：宏观风险，再生铅炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 1.1行情回顾：走势偏强 •周内铅价震荡上行 •SMM1#铅锭均价环比上涨2.29%至16,775元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨3.31%至17,315元/吨•伦铅收盘价（电子盘）上涨2.10%至2,214美元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 2.1铅价走强，炼厂利润好转 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至35美元/干吨 •冶炼厂利润好转 •截至4月12日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-96.60元/吨 2.2原生铅开工率下降0.59个百分点至55.54% •河南某小规模电解铅冶炼厂因整改检修减产，其他冶炼厂粗铅检修尚未结束，电解铅产量小幅下滑。 •湖南地区此前检修减产的两家冶炼厂4月生产恢复，另有一家冶炼厂检修停产，湖南地区电解铅开工率亦小幅下滑。 •云南地区生产维持稳定。 •广东某冶炼厂因粗铅补充受限，4月产量计划稍有下滑。 •辽宁地区某冶炼厂3月下旬停产检修后，4月暂无恢复计划。 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 2.3原生铅企业1-2月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 3.1废电瓶价格易涨难跌 •截至4月19日，规模再生铅企业综合成本环比提升0.90%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.92%•铅蓄电池消费淡季，废电瓶报废量较少，价格上调，预计后续价格将持续上移 3.1再生铅企业利润小幅震荡 •再生铅利润低位回升 •截至4月19日，规模再生铅企业综合盈亏425元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏241元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至4月19日，再生铅原料库存12.11万吨•截至4月19日，再生铅成品库存1.735万吨•再生铅炼厂开工下移，且原生铅与再生铅价差扩大，下游倾向于采购再生铅，成品库存下移 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降9.4个百分点至46.66% •截至上周五，再生铅产量5.853万吨，周产环比下降 •原料偏紧部分炼厂被动减产，目前废电瓶偏紧格局短期难以改变，后续不排除减产规模进一步扩大 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 4铅蓄电池开工率下降 •铅蓄电池开工率环比下降0.81个百分点至69.2% •电动自行车、汽车等蓄电池处于传统消费淡季，企业订单下滑，加之铅价高位，消费淡季下新电池售价难以跟涨，部分蓄电池企业下调开工 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 5出口盈利窗口关闭 •截至4月12日，精炼铅出口亏损1,271.52-1,343.9元/吨 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅供给小幅变动 目录 3 炼厂原料告急，再生铅开工下滑 CONCENTS 4 弱需求+高成本，铅蓄电池企业下调开工 5 出口盈利窗口关闭 6 国内库存去化 6.1国内社库小幅去库 •截至4月18日，铅锭五地社会库存总量5.7万吨，环比下降 6.2 LME库存高位震荡 •截至4月19日，SHFE精炼铅库存5.17万吨，环比下降•截至4月19日，LME库存27.15万吨，库存持续高位震荡 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！