美尔雅期货铅周报20210117研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658供给收缩预期显现，铅价低位修复 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSC化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：美国财政刺激升温背景下，美联储前瞻性指引导致市场对货币政策预期出现调整，美元指数止跌修复促使市场风险情绪走弱。但美联储主席的最新表态或将逐步打消市场担忧。➢基本面：铅蓄电池企业开工率周环比持平为74.36%，初端消费目前持稳。受疫情影响蓄企计划提前停产和维持生产的情况并存，但浙江和湖北等主要消费地蓄企春节期间正常生产为主，今年蓄企放假时间总体而言短于往年，初端消费保持一定韧性将对铅价形成较强支撑。下游节前补库需求仍存，周内国内铅锭库存由升转降，社库周环比去库0.25万吨至5.64万吨。但可持续性和强度或将随着铅价修复而边际减弱。部分省份因疫情防控措施影响了物流运输，再生铅原料供应有所收紧，部分再生铅企业提前放假导致1月再生铅供应有明显收缩预期。周内精废价差收窄50元至200元/吨。原生铅生产整体相对平稳，疫情对供给端影响当前看或将有限。➢操作策略：铅价尚缺乏持续走强的动能，或维持区间震荡为主，高位承压运行的态势不改。关注库存去化的延续性。预计下周沪铅主力合约波动区间在14500-15200元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据2020年10月全球铅精矿产量为41.6万吨，环比增加2%，同比减少1.4%。全球1-10月铅矿累计产量为375.9万吨，累计同比减少1.2%。全球铅原料矿产量延续改善趋势,由于全球原生铅产能多数集中于国内，加之再生原料的补充，铅精矿供应对原生铅生产难以形成有效制约。全球铅精矿产量万吨国内外铅精矿累计产量303234363840424446481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年(30)(20)(10)010203040050100150200250300ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比% 产业基本面-供给端2.2铅精矿进口量及加工费◆1月国内外TC环比上涨后目前维持稳定。国产50品位铅精矿加工费为2150元/吨，进口TC维持在120美元/干吨。中国11月份铅精矿进口121956吨，环比减少1.7%，同比减少18%；2020年1-11月中国铅精矿累计进口123.5万吨，累计同比下降16.7%。国内因疫情防控影响导致进口矿供应短期受阻，西南地区原料矿相对紧张，TC目前难有提升的动力。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(30)(20)(10)0102030400204060801001201401601802018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11进口数量:铅矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:铅矿砂及精矿:累计值:同比%0204060801001201401601801,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,600国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3精炼铅产量◆ILZSG数据显示全球2020年10月精炼铅产量为103.1万吨，环比增加4%，同比增加1%。1-10月全球精炼铅累计产量971.3万吨，累计同比增加0.8%。SMM数据显示2020年12月全国电解铅产量28.6万吨，环比下降1.3%，同比上升2.4%。2020年全年累计产量同比上升4.42%。SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为54.1%，环比下降3.6%。主因河南岷山停产检修，但预计下周河南济源部分炼厂恢复生产。原生铅供应整体平稳，暂未看到冶炼企业提前放假的计划。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(15)(10)(5)0510152025303501002003004005006007002017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比%(6)(4)(2)0246810121402004006008001,0001,2001,4002017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比% 产业基本面-供给端2.4再生铅产量及价差再生铅四省周度开工率◆本周国内再生铅企业开工率为47.8%，周环比上升2.1%。贵州地区环保减产影响逐步消散。但部分省份因疫情防控措施影响了物流运输，再生铅原料供应有所收紧，部分再生铅企业提前放假导致1月再生铅供应有明显收缩预期。预计影响再生铅产量3万吨左右。周内原生铅和再生铅平均价差大幅收窄后出现走扩，截至周五环比收窄50元至200元/吨。原生铅与再生铅价差-200-100010020030040013,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨0102030405060再生铅开工率% 产业基本面-供给端2.5再生铅利润与原料价格◆周内废电动自行车电瓶报价环比上涨50元/吨，其它品类废电瓶价格基本持稳。再生铅企业利润随铅价反弹周内明显改善，目前平均利润在200元/吨以上。但随着再生铅产能集中度的提升，后期利润变化对产量的冲击将趋于平缓，供给调节周期或将拉长。再生铅平均利润废电瓶价格(400)(200)02004006008001,0001,200再生铅利润元/吨6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,000价格:废起动型汽车电池:白壳:中国元/吨价格:废起动型汽车电池:黑壳:中国元/吨价格:废电动自行车电池:中国元/吨 产业基本面-供给端2.6进口盈利分析◆海关总署数据显示，11月份精炼铅进口量为20吨，同比减少99.5%。1-11月精炼铅累计进口2.02万吨，累计同比减少77.9%。进口铅盈利窗口维持关闭状态，未来国内铅或将逐步转向出口以缓解国内供应过剩压力。铅锭进口成本及利润精炼铅进口量(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00002468101214进口数量:精炼铅:累计值万吨进口数量:精炼铅:累计值:同比%(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)01300013500140001450015000155001600016500170001750018000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7国内外交易所库存◆LME铅库存截止1月15日为129800吨，LME铅库存周内继续下降2150吨。上期所铅库存截止1月15日为50811吨，周内减少346吨，其中库存期货增加1404吨为48413吨。铅锭社会库存周环比下降0.25万吨至5.64万吨。库存下降主因供应端收缩预期促使下游蓄企临近春节惯例备库，但进入下周预计下游备库需求或有转弱风险。LME铅库存上期所铅库存 产业基本面-消费端3.1国内外供需平衡◆国际铅锌研究小组的数据显示，2020年10月全球铅市供应短缺8,000吨，9月为供应短缺300吨。1-10月份全球铅供应过剩164,000吨，而去年同期为短缺42,000吨。国内9月供需短期1.34万吨，环比8月短缺扩大0.52万吨。ILZSG全球供需平衡ILZSG中国供需平衡(4)(3)(2)(1)012345672018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-10ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨(4)(3)(2)(1)01232018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-09ILZS 国内精炼铅过剩/缺口万吨 产业基本面-消费端3.2现货及升贴水◆由于周内下游补库环比改善，现货维持小幅升水态势，但高价对下游采购仍有明显抑制，现货交投趋于走弱。LME铅维持congtango结构，截止周四现货贴水收窄至17.35美元/吨。铅基差升贴水报价铅现货价格13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,00016,5002020-09-082020-09-182020-09-282020-10-082020-10-182020-10-282020-11-072020-11-172020-11-272020-12-072020-12-172020-12-272021-01-06价格:广东:1#铅锭元/吨价格:河南:1#铅锭元/吨(30)(25)(20)(15)(10)(5)0510-250-200-150-100-500501001501#铅升贴水:最小值:上海金属元/吨1#铅升贴水:最大值:上海金属元/吨LME铅升贴水(0-3) 美元/吨-600-500-400-300-200-1000100200300400基差（活跃合约收盘价）元/吨基差（连续合约收盘价）元/吨基差(连三合约收盘价) 元/吨 产业基本面-消费端3.3 铅酸蓄电池产量及开工率◆国内主要地区铅蓄电池企业开工率周环比持平于74.36%。2020年10月我国铅酸蓄电池产量2124.2万千伏安时，同比增长19.3%；1-10月铅酸蓄电池累计产量18204.7万千伏安时，累计同比增长15.3%。2020年11月我国铅酸蓄电池净出口为1524.1万个，同比增长3.4%，1-11月铅酸蓄电池累计净出口为14644.3万个，累计同比年内首次转正至0.17%。国内蓄电池企业开工率铅酸蓄电池产量(25)(20)(15)(10)(5)0510152005001,0001,5002,0002,500产量:铅酸蓄电池:累计值亿伏安时产量:铅酸蓄电池:累计同比%01020304050607080蓄企周度开工率% 产业基本面-消费端3.4终端电池消费(50)(40)(30)(20)(1