汽车行业周报：新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐步落地

股票研究 2024.04.22 新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐步落地 汽车 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——汽车行业周报（2024.4.15-4.19） 业吴晓飞(分析师)周逸洲(研究助理) 报 周0755-23976003010-83939811 wuxiaofei@gtjas.comzhouyizhou028696@gtjas.co 证书编号S0880517080003S0880123070150 本报告导读： 新能源车渗透率在4月继续提升有望突破50%，市场预期有望继续修正；各地以旧 换新政策逐步落地，静待中央层面细则落地后乘用车销量开启快速增长。 摘要： 新能源车渗透率持续提升，以旧换新逐步落地。3月新能源车渗透率快速恢复后，4月上半月新能源车渗透率突破50%，市场对于2024 年新能源车销量的预期有望向上修正；地方层面的汽车以旧换新政策逐步落地，随着中央层面细则落地，乘用车销量开启快速增长，板块性行情有望开启，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份 证等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、 券星宇股份等。 报 研地方的以旧换新政策逐步落地，静待中央层面的实施细则落地。2024究年4月以来地方层面的汽车以旧换新实施方案逐步推出，对置换达到标准的燃油车或新能源车的消费给予不同程度支持，不同地区的标 准有差异，有地区限定在报废车辆，也有地区的标准为报废或者转让 告换新。我们认为从之前多部门联合发布的行动方案来看此次政策力度 和持续性值得期待。当前终端消费者处在观望状态，随着中央层面的 细则落地实施，乘用车销量有望迎来加速增长，可参照2022年购置税减免实施后的销量趋势。 扰动结束，新能源渗透率和自主品牌市占率继续提升，再上新台阶。2023年12月-2024年2月由于燃油车和新能源车促销错配，新能源车渗透率有波动，3月新能源车渗透率逐步恢复。Q2合资车企在收 缩燃油车产能，同时自主品牌低/中/高端新能源车型不断推出，我们预计随着供给端变化新能源车渗透率将继续提升。自主品牌对合资品牌的替代将在各个价格带加速进行，自主品牌市占率也将再上台阶。根据乘联会数据，4月上半月新能源车渗透率突破50%，随着渗透率的持续提升，市场对于2024年新能源车销量的预期有望向上修正。 在出口贡献下，整车盈利有超预期可能，零部件盈利也将保持稳定。考虑到原材料价格、终端实际成交价格，2024年以来乘用车价格战的激烈程度并没有较2023年明显提升；同时自主品牌2024年全面 发力海外市场，出口市场盈利能力显著好于国内，出口占比提升明显的车企净利润有超预期可能。规模效应下零部件企业盈利也将保持稳定，随着季度报表的披露，市场对于年降压力的担忧将逐步淡化。 风险提示：国际贸易壁垒带来的出口销量低于预期；部分车企进一步的价格竞争带来的盈利低于预期 相关报告 《1Q24同比增长6%，出口强势表现》 2024.04.20 《静待以旧换新政策落地后的销量预期修 正》2024.04.14 《需求修复带来增量，销量同环比双增》 2024.04.11 《智界S7再推新车，奇瑞产业链有望受 益》2024.04.11 《出口创历史新高，自主品牌全面发力》 2024.04.11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.核心逻辑3 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情4 3.国内市场情况9 3.1.乘用车市场9 3.2.重卡市场16 3.3.中大客车市场18 4.国际乘用车市场情况18 4.1.国际乘用车市场主销量18 4.2.国际主要汽车企业销量21 5.运费有波动，铝价小幅上涨25 6.一周更新26 6.1.一周重点报告26 6.2.行业新闻28 6.3.公司公告29 6.4.重点车型跟踪29 7.风险提示29 1.核心逻辑 在总体销量、新能源车渗透率、盈利能力三重因素驱动下，Q2乘用车开启板块性行情。在以旧换新等政策驱动下，Q2乘用车销量将迎来加速增 长；合资燃油车供给收缩，自主品牌新能源车车型加速推出，新能源车渗透率有望再上台阶；随着盈利能力突出的出口销量占比提升，部分自主品牌盈利能力有望超预期。多重因素叠加下，Q2乘用车开启板块性行情，先整车后零部件，整车推荐标的长安汽车、江淮汽车、比亚迪、长城汽车、理想汽车等，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、常青股份、瑞鹄模具、沪光股份、拓普集团、双环传动、新泉股份、爱柯迪、华域汽车、模塑科技、多利科技、银轮股份等；智能化主线，推荐标的德赛西威、华依科技、科博达、保隆科技、星宇股份等。 表1：重点公司盈利与估值表 股票代码 股票名称 评级 （4.19） 2022A 2023A/E 2024E 2022A 2023A/E 2024E 688533.SH 上声电子 23.9 44.3 23.9 15.1 0.5 1.0 1.6 增持 002906.SZ 华阳集团 28.0 35.0 29.8 25.2 0.8 0.9 1.1 增持 600741.SH 华域汽车 18.1 7.9 7.9 7.2 2.3 2.3 2.5 增持 603786.SH 科博达 59.4 53.0 39.1 25.9 1.1 1.5 2.3 增持 000887.SZ 中鼎股份 12.9 17.4 15.0 12.6 0.7 0.9 1.0 增持 603197.SH 保隆科技 43.2 41.5 20.4 16.1 1.0 2.1 2.7 增持 601799.SH 星宇股份 132.5 40.2 34.3 24.7 3.3 3.9 5.4 增持 002472.SZ 双环传动 22.1 30.3 22.8 18.0 0.7 1.0 1.2 增持 688162.SH 巨一科技 19.7 18.3 -13.2 7.6 1.1 -1.5 2.6 增持 601689.SH 拓普集团 52.7 34.2 27.0 20.2 1.5 2.0 2.6 增持 600933.SH 爱柯迪 18.1 24.4 17.9 13.5 0.7 1.0 1.3 增持 603129.SH 春风动力 137.7 29.4 20.6 16.5 4.7 6.7 8.3 增持 002594.SZ 比亚迪 210.1 36.8 20.4 16.6 5.7 10.3 12.7 增持 0175.HK 吉利汽车 8.8 17.3 17.3 - 0.5 0.5 - 增持 601633.SH 长城汽车 25.7 28.3 31.4 23.0 0.9 0.8 1.1 增持 600660.SH 福耀玻璃 46.0 25.3 21.3 19.3 1.8 2.2 2.4 增持 601238.SH 广汽集团 8.7 11.1 20.7 13.8 0.8 0.4 0.6 增持 000625.SZ 长安汽车 17.0 21.4 14.8 17.6 0.8 1.2 1.0 增持 002997.SZ 瑞鹄模具 28.1 37.0 26.8 17.3 0.8 1.1 1.6 增持 002920.SZ 德赛西威 118.0 54.9 42.0 32.5 2.2 2.8 3.6 增持 300893.SZ 松原股份 28.8 55.5 32.8 23.3 0.5 0.9 1.2 增持 605333.SH 沪光股份 23.2 231.8 579.5 52.7 0.1 0.0 0.4 增持 300978.SZ 东箭科技 9.6 48.1 16.0 11.7 0.2 0.6 0.8 增持 605068.SH 明新旭腾 14.6 24.4 14.1 10.2 0.6 1.0 1.4 增持 603305.SH 旭升集团 12.8 11.6 14.7 11.0 1.1 0.9 1.2 增持 301181.SZ 标榜股份 20.5 14.6 16.1 15.1 1.4 1.3 1.4 增持 603179.SH 新泉股份 41.6 42.9 25.2 18.5 1.0 1.7 2.3 增持 001311.SZ 多利科技 34.5 8.2 12.4 10.0 4.2 2.8 3.5 增持 002126.SZ 银轮股份 17.9 37.3 23.3 17.4 0.5 0.8 1.0 增持 收盘价 PEEPS 000338.SZ 潍柴动力 18.5 32.4 17.8 13.6 0.6 1.0 1.4 增持 601965.SH 中国汽研 18.7 26.4 22.3 20.2 0.7 0.8 0.9 增持 605133.SH 嵘泰股份 19.8 23.5 24.1 17.0 0.8 0.8 1.2 增持 300680.SZ 隆盛科技 16.6 44.9 21.9 13.5 0.4 0.8 1.2 增持 600418.SH 江淮汽车 16.1 -22.3 267.5 123.5 -0.7 0.1 0.1 增持 300258.SZ 精锻科技 9.2 17.6 18.7 12.3 0.5 0.5 0.8 增持 688071.SH 华依科技 25.5 51.0 231.7 19.8 0.5 0.1 1.3 增持 603768.SH 常青股份 13.0 27.6 19.9 11.8 0.5 0.7 1.1 增持 605319.SH 无锡振华 20.0 50.0 18.0 13.4 0.4 1.1 1.5 增持 301307.SZ 美利信 22.3 15.7 31.9 13.9 1.4 0.7 1.6 增持 000700.SZ 模塑科技 6.2 11.4 9.7 8.0 0.5 0.6 0.8 增持 603085.SH 天成自控 9.5 -13.4 118.5 39.5 -0.7 0.1 0.2 增持 2015.HK 理想汽车-W 106.3 -102.2 17.9 - -1.0 6.0 - 增持 9868.HK 小鹏汽车-W 27.0 -5.1 -4.5 - -5.3 -6.0 - 增持 数据来源：wind，国泰君安证券研究。比亚迪盈利预测来自国君电新，其中吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车单位为港元，其余公司对应单位为人民币元。 注：保隆科技、爱柯迪、瑞鹄模具、沪光股份、东箭科技、明新旭腾、旭升集团、隆盛科技、江淮汽车、模塑科技、天成自控使用2023预测EPS。 2.Q2乘用车将进入销量驱动的板块性行情 市场对于以旧换新政策效果的预期并不充分，而我们认为此次政策的销量刺激效果将超预期。2024年3月14日国务院发布《推动大规模设备 更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，报废汽车回收量较 2023年增加约一倍，二手车交易量较2023年增长45%。为实现相关目标我们预计后续的补助资金力度和持续周期值得期待。资金来源是中央财政与地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。 图1：《行动方案》提出到2027年报废汽车回收量较 2023年增加约一倍的目标 数据来源：国务院、商务部、国泰君安证券研究。注：2023年报废汽车数量为预测值，2027年为目标达成值。 图2：《行动方案》提出到2027年二手车交易量较 2023年增长45%的目标 数据来源：国务院、乘联会、国泰君安证券研究。注：2027年为目标达成值。 换车需求潜力巨大，以旧换新政策将助力更新需求加速释放。2009年- 2017年乘用车销量快速增长，这些车的车龄已达到7年以上，车主已经 或者正在进入换车周期。此次政策较2022年购置税减免政策更有针对性，预计随着政策落地乘用车销量将开启加速增长。 图3：2009年-2017年国内乘用车销量快速增长，预 计车龄7年以上的车辆存量较大 图4：2022年5月购置税减免