2024年4月20日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号尿素期货周报价格回调风险并未消除，高日产叠加海外补库延后使宽松格局延续广发期货能源化工团队作者：张晓珍联系人：苗 扬联系方式：020-88818033张晓珍 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 品种观点品种主要观点本周策略尿素从供应端看，下周部分地区的检修装置计划恢复，同时检修复产使日产量的轻微增加和五一假期前的库存去化显示厂家后续仍有较大累库压力。在需求方面，市场呈现出更为谨慎和观望的态度。复合肥市场跟进缓慢，夏季备肥主要集中在北方地区，而农业需求开始进入尾声，板材厂家开工负荷相对稳定，显示出短期内需求可能不会大幅增加。外盘暂时未听闻大规模招标，且美洲地区呈现弱稳迹象，中东地区价格仍小幅走弱，出口预期中长期扰动市场情绪。盘面上方压力有所增强，五一前建议关注国内尿素产销率变化。仅供参考。中长期波段思路为主，短期单边多单建议逢高离场，预计主力合约上方压力可能在[2090,2120]附近，若产销率进一步拉升，则盘面上方空间突破可能性大，但弱基本面驱动下，盘面回调概率增加。套利端关注MA-UR价差收缩机会，下方支撑位给到[350,400]，仅供参考。2 目录CONTENT行情回顾与核心逻辑分析成本端供应端价格和比价0102030405需求端 行情回顾与核心逻辑分析 5核心指标分析资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理风险因素发生概率影响程度综合周环比情况描述行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等)0.40.40.160.00%尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。成本因素（原料、运费等）0.30.30.090.00%天然气方面，天然气价格大稳小动，四川和海南气头装置检修。煤炭方面，预计下周无烟块煤市场需求或相对稳定，市场煤供应难有增量，价格或延续偏强运行。进出口（数量变化等）0.30.30.090.00%2024年1-2月累计出口2.15万吨，同比下滑94.72%。国内市场交投（市场活动情况等）0.30.40.120.00%供应方面，部分装置短停及检修，日产量小幅下滑，降至17.5万吨左右，现货供应尚可。需求方面，复合肥企业开工提升，提前攒库存为主，农业需求按部就班采买，期货及出口消息带动市场心态，下游提货积极性较高，助推价格上涨。目前多数企业执行预收订单为主，新单调整灵活。市场心态（贸易商、企业心态等）0.30.30.090.00%农业需求方面，东北农需接近尾声，其他地区农业逢低按需采买。季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等）0.40.30.1233.33%本周国内尿素市场行情整体稳中上行，交投氛围升温。纯供应影响（例如装置变化、产能调整等）0.40.40.160.00%周度产量为123.59万吨（平均日产量约为17.66万吨），周环比下滑1.87%（降幅收窄0.52个百分点）。纯需求影响（如企业需求指标等）0.30.30.090.00%复合肥方面，下周国内复合肥市场谨慎跟进，观望氛围更浓。原料成本波动有限，肥企挺价续市意愿更强。夏季备肥提货偏向于北方地区，经销商加快铺货，提货持续跟进。胶合板方面，板材厂家开工负荷相对稳定，按部就班采买。国际市场（国际市场价格、标购影响等）0.30.30.090.00%暂无自然因素（恶劣天气、地震等）0.40.40.160.00%暂无市场资金（企业、贸易商资金状况）0.40.40.160.00%暂无总计----1.332.31% 6尿素期货主连行情回顾：盘面有所企稳，出口政策明确后盘面有明显回温数据来源：Wind日线看，短期盘面呈现的波动形态显示基本面多空博弈仍在持续，5日均线上穿10日均线说明短期多头发力更为明显，且在沉淀资金不断流失的过程中，盘面仍僵持没有给出进一步的信号，后市看若5日10日均线进一步上行，可能支撑盘面有所上升；KDJ和MACD形态也显示近期没有共振性行情，但头部多单力量更为集中。进一步向上突破还需要情绪上的改善以及基本面里多的共振。01020304050607080-5.00%-3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%7.00%9.00%2024-01-222024-02-062024-02-292024-03-152024-04-012024-04-18尿素2409-期货行情图成交量(万)(右)持仓量(万)(右)尿素2409尿素2501(可比)尿素2405(可比) 7供需平衡预估: 五一临近下游补货量提升明显，市场逢低采购促进上游去库资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯、广发期货发展研究中心整理国内主要尿素市场供需平衡情况国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨）省份供应量出货量供应-出货上期库存东北黑龙江4.33.11.21.2吉林2200辽宁3.43.30.10.7华北山东18.418.10.30.6河北12.57.15.46.3河南15.414.90.51山西19.716.33.44西北内蒙古41.126.914.221.5甘肃21.80.20.4陕西10.85.855.6宁夏4.43.80.61新疆21.614.57.19.7青海2.41.60.81华东江苏5.34.90.40.5江西2.92.70.20.5华中安徽9.28.211.8西南湖北10.17.133.8四川7.16.111.5重庆2.92.900云南4.74.20.52.3贵州1.31.300华南海南3.41.421.2合计204.915846.964.60102030405060708090◼本周（20240411-0417）供需差下跌17.36%，企业库存下降9.38万吨。国内 尿素行情上涨一定幅度后，暂时趋于僵持态势。但此时出口松动的消息传出，提振了国内市场情绪，而时间也到了复合肥夏季肥的生产高峰期。供需情绪多重因素推动下，国内尿素行情短暂停顿后继续走高。 ◼目前工业流向占需求流向的52.4%左右；本周农业需求采买备货，整体市场流通性有所提升，订单占比为47.6%左右。根据卓创的统计口径，近期国内尿素企业的供应量为204.9万吨，较上期减约0.8%，同比增7.2%。◼本周期部分企业检修：四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工、玖源化工、河北田原化工、海洋石油富岛。本周期恢复的企业：河南晋开化工、七台河勃盛、四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工。中国尿素产能利用率83.39%，环比跌1.40%，比同期上调0.78%。煤制尿素84.77%，环比跌1.69%，比同期上调0.20%。尿素：五一假期前厂家去库积极性较高，但日产仍存高位尿素期货主力合约价格与产销率波动情况国内尿素农业需求减少，工业需求难以支撑盘面走强资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理8085909510010515001700190021002300250027002900310033002019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04尿素期货价格(左)尿素产销率(右)10111213141516171819万吨2019年2020年2021年2022年2023年2024年 9尿素：贸易商仍加大对外围货源的采购力度，主产区价格弹性释放滞后◼根据卓创资讯的统计数据，中国各地区尿素生产企业的预收天数有所增加，表明市场需求相对稳定且有增长趋势。具体来看，华北地区尿素企业未全负荷运转，但预收天数维持在1-7天之间，显示出市场有一定的接货需求。华中和华东地区的预收情况较好，部分企业在价格低迷时有逢低跟进的操作，这反映出市场的灵活反应与适度的需求。西北与西南地区预收订单情况也表现不错，尤其是西北地区预收天数达到3-10天，说明下游有适量的库存积累和一定的市场信心。总的来说，尽管尿素市场供应保持较高水平，需求端的积极态势为尿素市场提供了一定的支撑。山东地区产销和现货价格情况安徽地区产销和现货价格情况资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1800190020002100220023002400250026002023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04内蒙古地区市场价内蒙古产销率内蒙古尿素产销率和现货价格情况2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,90050%60%70%80%90%100%110%2023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/162023/9/162023/10/162023/11/162023/12/162024/1/162024/2/162024/3/162024/4/16安徽安徽地区市场价2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,80075%80%85%90%95%100%105%2023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/22023/9/22023/10/22023/11/22023/12/22024/1/22024/2/22024/3/22024/4/2山东山东地区市场价 10尿素：复合肥成品库存仍在增加，三聚氰胺开工下行明显◼4月份正值农业传统的旺季，尽管近年来市场行情波动较大，加之局部地区受到天气干旱的影响使得部分农需推迟，但随着时间的推进，农业对肥料的刚性需求开始增加，特别是部分商家由于前期储备有限，现阶段开始积极跟进采购。此外，工业需求方面，以复合肥为例，产能运行率的提升和经销商的加速铺货推动了市场流动向好的趋势，尤其是在东北、山东等地区肥企的出货量增加，生产活动也因此得到提升。综上所述，当前工农业对肥料的需求虽不处于高峰状态，但已经为市场底部提供了一定程度的支撑作用，意味着市场需求基础依旧稳固。国内复合肥开工情况（左）及库存变化（右）国内三聚氰胺开工（左）和利润（右）情况0102030405060702019年2020年2021年2022年2023年2024年304050607080902020年2021年2022年2023年2024年40455055606570758085902019年2020年2021年2022年2023年2024年-4000-20000200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 ◼考虑到国际尿素市场目前的各种因素，预计市场情绪在短期内将继续保持疲软。未能销往印度的尿素货物正面临清算，增加了市场的下行压力。地缘政治的紧张，尤其是伊朗的供应情况，在新的地缘政治压力下显得尤为迫切，也为市场增添了不确定性。在这样的背景下，尽管有一些地区（如巴西和美国）显示出价格上涨的迹象，但整体而言，国际尿素市场的进一步下行风险并未消除。特别是考虑到印度可能在短期内不会再次发起招标，以及中国尿素出口供应情况的不确定性。在中期内，随着中国国内产量的稳步增加和季节需求的减少，以及可能的供应增加，市场可能会逐渐找到新的平衡点。同时，中东地区紧张局势的升级和能源价格的上涨也应当被视为可能对尿素市场产生间接影响的重要因素。尿素：海外市场能否企稳将影响国内贸易商补库心态外盘尿素价格对比情况中国尿素FOB-阿拉伯湾尿素FOB价差情况资讯和数据来源：金十数据