尿素期货周报：价格回调风险并未消除，高日产叠加海外补库延后使宽松格局延续

价格回调风险并未消除，高日产叠加海外补库延后使宽松格局延续 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 2024年4月20日 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：盘面有所企稳，出口政策明确后盘面有明显回温 供需平衡预估:五一临近下游补货量提升明显，市场逢低采购促进上游去库 ◼本周（20240411-0417）供需差下跌17.36%，企业库存下降9.38万吨。国内尿素行情上涨一定幅度后，暂时趋于僵持态势。但此时出口松动的消息传出，提振了国内市场情绪，而时间也到了复合肥夏季肥的生产高峰期。供需情绪多重因素推动下，国内尿素行情短暂停顿后继续走高。 尿素：五一假期前厂家去库积极性较高，但日产仍存高位 ◼目前工业流向占需求流向的52.4%左右；本周农业需求采买备货，整体市场流通性有所提升，订单占比为47.6%左右。根据卓创的统计口径，近期国内尿素企业的供应量为204.9万吨，较上期减约0.8%，同比增7.2%。 ◼本周期部分企业检修：四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工、玖源化工、河北田原化工、海洋石油富岛。本周期恢复的企业：河南晋开化工、七台河勃盛、四川美青氰胺、兖矿新疆煤化工。中国尿素产能利用率83.39%，环比跌1.40%，比同期上调0.78%。煤制尿素84.77%，环比跌1.69%，比同期上调0.20%。 尿素：贸易商仍加大对外围货源的采购力度，主产区价格弹性释放滞后 ◼根据卓创资讯的统计数据，中国各地区尿素生产企业的预收天数有所增加，表明市场需求相对稳定且有增长趋势。具体来看，华北地区尿素企业未全负荷运转，但预收天数维持在1-7天之间，显示出市场有一定的接货需求。华中和华东地区的预收情况较好，部分企业在价格低迷时有逢低跟进的操作，这反映出市场的灵活反应与适度的需求。西北与西南地区预收订单情况也表现不错，尤其是西北地区预收天数达到3-10天，说明下游有适量的库存积累和一定的市场信心。总的来说，尽管尿素市场供应保持较高水平，需求端的积极态势为尿素市场提供了一定的支撑。 尿素：复合肥成品库存仍在增加，三聚氰胺开工下行明显 ◼4月份正值农业传统的旺季，尽管近年来市场行情波动较大，加之局部地区受到天气干旱的影响使得部分农需推迟，但随着时间的推进，农业对肥料的刚性需求开始增加，特别是部分商家由于前期储备有限，现阶段开始积极跟进采购。此外，工业需求方面，以复合肥为例，产能运行率的提升和经销商的加速铺货推动了市场流动向好的趋势，尤其是在东北、山东等地区肥企的出货量增加，生产活动也因此得到提升。综上所述，当前工农业对肥料的需求虽不处于高峰状态，但已经为市场底部提供了一定程度的支撑作用，意味着市场需求基础依旧稳固。 尿素：海外市场能否企稳将影响国内贸易商补库心态 ◼考虑到国际尿素市场目前的各种因素，预计市场情绪在短期内将继续保持疲软。未能销往印度的尿素货物正面临清算，增加了市场的下行压力。地缘政治的紧张，尤其是伊朗的供应情况，在新的地缘政治压力下显得尤为迫切，也为市场增添了不确定性。在这样的背景下，尽管有一些地区（如巴西和美国）显示出价格上涨的迹象，但整体而言，国际尿素市场的进一步下行风险并未消除。特别是考虑到印度可能在短期内不会再次发起招标，以及中国尿素出口供应情况的不确定性。在中期内，随着中国国内产量的稳步增加和季节需求的减少，以及可能的供应增加，市场可能会逐渐找到新的平衡点。同时，中东地区紧张局势的升级和能源价格的上涨也应当被视为可能对尿素市场产生间接影响的重要因素。 价格和比价 •近期尿素盘面面临了来自国际市场的多重影响，特别是印度的采购量起初低于市场预期，紧随其后的是对出口政策的调整，以及围绕出口政策的各种消息不断释放和发酵，导致市场情绪波动加剧。期货市场的波动性进一步加剧了这种不确定性，使得市场采购节奏频繁紊乱，过去多数市场观察者的看空预期也随着市场情绪的变化而反复无常。 尿素期货合约行情：情绪面影响导致盘面持续走强 ◼本周尿素期货持续上涨：4月12日盘面开于1896元/吨，4月18日收于2036元/吨，价格上调140元/吨、涨幅7.38%；4月12日期现基差为48元/吨，4月18日至88元/吨，基差走强，期货涨幅大于现货。尿素市场的价格波动在很大程度上受到市场消息面因素的影响。一条关于出口政策放宽的消息就足以使原本呈下跌趋势的市场止跌反弹，而对价格的快速调整又使得下游市场参与者采取更加谨慎的态度。市场中传播的各种消息，包括期货价格的强劲上涨以及现货市场的限售探涨行为，进一步加剧了市场的不确定性和波动性。即便如此，由于尿素企业的库存持续处于低位且下游仍有一定的刚需补货需求，这在一定程度上对尿素市场形成了利好。然而，消息面的持续反转可能会导致尿素价格出现冲高回落的走势。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主销地区基差：预计基差波动幅度有限 月差情况：受消息面影响，远月静态基本面偏强，跨月价差收缩 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家： 尿素交割厂库比价及持仓量交割对比情况 尿素小颗粒国际现货价格变化： 内外价差情况：关注地缘政治危机加剧可能对阿拉伯湾尿素供应的影响 ◼印度RCF在3月27日的招标中减少了一半以上的采购量，低于上周预期的72.4万吨，将采购量限制在34万吨，扰乱了外盘尿素市场。在本已疲软的尿素市场上，这一举动引发了全球范围内的抛售。中东非美国大颗粒尿素降至FOB295-310美元/吨，但正在进行的开斋节假期使得交易活动量非常有限。埃及出口到欧洲市场的价格降至FOB310-320美元/吨，有迹象表明，一旦卖家下周结束假期回来，价格将进一步下跌。尼日利亚本周对两批4月船期的货物进行询价，投标价格被压制FOB250美元/吨一下。 资讯和数据来源：CZAPP，氮肥协会，农资导报，肥料农药信息台，隆众资讯、广发期货发展研究中心整理 尿素与氮肥产业链、甲醇等品种价差情况： 供应端 •4月上旬中国尿素日均产量有所下降，部分装置的减产和检修导致整体供应压力减小，这一点对市场形成了一定的支撑。在需求侧，尽管初始的大量备货积极性有所减弱，市场转向以刚需为主的采购模式，但进入4月份后，多地因季节性因素刚需用肥量增加，再加上部分中间商逢低采买，生产企业的库存也逐步降低。这表明尽管市场普遍持有一定的看空情绪，但由于生产企业目前没有太大的库存压力，短期内尿素价格的下跌幅度可能会受到限制。 检修计划及检修损失规模预估情况：5月国内尿素检修规模进一步提升 尿素产量及开工情况： 尿素不同工艺生产情况： ◼国内尿素生产企业产能利用率：83.39%，较上期跌1.40%，趋势继续下降。周期内新增5家企业停车，停车企业恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率暂时下降趋势。中国尿素生产企业煤制产能利用率：84.77%，较上期跌1.69%；中国尿素生产企业气制产能利用率：79.14%，较上期跌0.49%。下周，中国尿素生产企业周产能利用率预计在83%附近，较本期变化不大。下个周期预计1家企业计划停车，3-4家停车企业可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，在延续本周期的装置变化，下个周期产能利用率变动幅度有限。 尿素大颗粒生产情况： 国内尿素小颗粒上下游库存情况： ◼尿素企业总库存量54.05万吨，较上周减少9.38万吨，环比减少14.79%。本周期尿素继续降库，出口政策的松动，拉动国内尿素市场上涨，下游补仓积极性提高，助推尿素企业短期出货加速。（隆众口径） 库存情况： ◼尿素港口样本库存量为20.2万吨，环比增加0.7万吨，涨幅为3.59%。具体来看，中国尿素样本港口中，大颗粒尿素库存为12.4万吨，环比增长0.5万吨，主要由于烟台港大颗粒货源的集中入港推动了库存的增加。而小颗粒尿素库存总量为7.8万吨，环比增加0.2万吨，增长源自秦皇岛小颗粒货源的零星集港，尽管如此，小颗粒库存的增长趋势由上升转为下降。整体港口库存量有窄幅提升，主要集中在大颗粒尿素。 两广地区库存情况： 成本端 •根据天然气和煤炭市场的当前状况，我们可见尿素的主要原料价格呈现稳中有升的趋势。天然气价格大体稳定，但四川和海南的气头装置检修可能对供应造成一定影响。同时，虽然下周无烟块煤市场需求预计相对稳定，但由于市场煤供应难有增量，价格有可能延续偏强运行。这种原料成本上升的状况很可能给尿素价格带来更多的上行压力。 上游成本-煤炭： 上游成本-天然气： 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床工艺 成本路径：水煤浆工艺 成本路径：天然气装置 需求端 •目前复合肥市场呈现出谨慎跟进和浓厚的观望氛围，原料成本波动有限，而肥企持续挺价的意愿较强，这可能会对尿素价格提供支撑。尤其在夏季备肥高峰，北方地区的提货增加和经销商加快铺货，预示着需求依然存在，尽管总体需求可能呈现短线特征。同时，农业需求在东北接近尾声，而其他地区则按需逢低采购，表明市场需求分化。综合这些因素，尿素价格短期内可能保持相对稳定，但挺价意愿和有限的需求可能推动轻微的价格上涨，特别是在原料成本波动不大的背景下。因此，密切关注复合肥市场的动态和农业采购模式对尿素价格的潜在影响将是关键。 下游整体需求情况：雨雪天气导致代发天数回落 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农作物价格变化影响农户用肥心态 下游分产品梳理：下游心态改观促进复合肥装置开工率明显走高 ◼但因风向标产品价格的抬涨导致下游心态改观明显，提货积极性大幅提升。需求面中近期东北区域出现补货小高峰，其他区域春季作物用肥也适当补货，而夏季备肥进程也在加快，需求的释放使得市场货源流动速度提升。后续东北区域结束，春季作物区域也扫尾，市场关注点集中在夏季市场，进而对于氮肥的走势关注度增多，预计复合肥企业会针对市场小幅调整，企业间价差缩小。 下游分产品梳理：复合肥山东市场利润有所回落 下游分产品梳理：下游补库规模增加帮助复合肥企业库存去化 下游分产品梳理：三聚氰胺开工回落，下游消费提振缓慢 下游分产品梳理：地产端三工数据仍在下行阶段，对于人造板支撑有限 下游分产品梳理：火电脱硝需求有所回升 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何