利好因素仍在交易，沪铝有望维持高位

请务必阅读正文之后的免责声明部分、利好因素仍在交易沪铝有望维持高位交易咨询资格号：证监许可[2012]112铝品种周度报告2024年4月22日分析师彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号[Table_Finance]周报概述宏观方面：国内方面，一季度GDP同比增长5.3%，较上个季度加快0.1个百分点，好于市场预期，但不少3月份数据出现了明显回落情况，出口、工业生产、社零、投资等均出现回落，制造业投资和基建投资有所加快。海外方面，4月17日，美贸易代表办公室针对中国海运、物流和造船业启动301条款调查，同期，拜登在竞选关键州宾夕法尼亚进行巡回访问时，呼吁美国贸易代表将对中国钢铁和铝进口征收的关税再提高两倍至25%，并与墨西哥合作防止中国钢铝产品间接出口美国等。一周市场回顾：本周沪铝高开回落，资金大幅流出，受美国加大制裁俄罗斯金属影响，LME宣布禁止俄罗斯4月13日后生产铜铝镍进入LME市场，市场担忧后续仓单紧缺，LME铜铝镍暴涨，但沪铝高开低走，当天开盘高位回落超1000点，显示多头信心不足。不过，LME价格整体较强，进口亏损过大，特别是铜价格仍然处于上涨趋势，来自宏观面的支撑并未崩塌，沪铝高位仍有强支撑。现货方面，尽管铝价变动较大，但现货成交整体稳中有所升，高贴水下，持货商挺价情绪较强，无锡市场报价均价至升水10，佛山市场报价均价至升水20。铝逻辑及策略建议：LME铝走势强劲，进口亏损过大，铜价仍在创新高，显示多头情绪较强，预计沪铝维持高位震荡。基本面支撑不多，产业定价能力较强，价格信心不高，建议短线区间操作。氧化铝逻辑及策略建议：沪铝高位带动氧化铝价格预期，供应逐步趋于宽松，生产不断恢复，进口保持高位，价格冲高可适当做空。风险提示：经济数据不及预期，盘面资金出逃，价格大幅回落。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-利好因素仍在交易沪铝有望维持高位一、宏观面跟踪1、一季度经济宏微观出现温差拜登计划加大铜铝对华关税国内方面，一季度GDP同比增长5.3%，较上个季度加快0.1个百分点，好于市场预期，但不少3月份数据出现了明显回落情况，出口、工业生产、社零、投资等均出现回落，制造业投资和基建投资有所加快。出口方面，海关总署公布3月份出口数据，3月份出口同比下降7.5%，同期基数偏高，汽车、消费电子、船舶等行业表现强劲。海外方面，4月17日，美贸易代表办公室针对中国海运、物流和造船业启动301条款调查，同期，拜登在竞选关键州宾夕法尼亚进行巡回访问时，呼吁美国贸易代表将对中国钢铁和铝进口征收的关税再提高两倍至25%，并与墨西哥合作防止中国钢铝产品间接出口美国等。美国商务部数据显示，美国3月零售销售的环比增长录得0.7%，高于市场预期的0.4%，前月数据同样被上修至0.9%。此外，多位美联储官员纷纷放出鹰派言论，上周二美联储主席鲍威尔在华盛顿发表讲话时承认，今年年初以来，抗通胀进展一直停滞不前，与此同时，美国经济增长更加强劲，因此美联储可以在比之前预期的更长的时间内把利率维持在当前水平。二、基本面跟踪1、多头资金快速流出沪铝冲高回落图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理本周沪铝高开回落，资金大幅流出，受美国加大制裁俄罗斯金属影响，LME宣布禁止俄罗斯4月13日后生产铜铝镍进入LME市场，市场担忧后续仓单紧缺，LME铜铝镍暴涨，但沪铝高开低走，当天开盘高位回落超1000点，显示多头信心不足。不过，LME价格整体较强，进口亏损过大，特别是铜价格仍然处于上涨趋势，来自宏观面的支撑并未崩塌，沪铝高位仍有强支撑。现货方面，尽管铝价变动较大，但现货成交整体稳中有所升，高贴水下，持货商挺价情绪较强，无锡市场报价均价至升水10，佛山市场报价均价至升 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-水20。库存方面，本周铝锭库存延续小幅去化，铝棒库存去化停滞。4月18日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存84.4万吨，较上周下降1万吨。同期，上海钢联统计国内主要消费地铝棒库存26.55万吨，较上周四增加0.2万吨。4月19日周五，上期所仓单约13.5万吨，较上周五增加0.7万吨；同期，LME铝库存报约50.4万吨，较上周五下降2.9万吨。供应方面，云南复产较为顺利，预计丰水期基本实现全面复产。云南再获得23万吨复产指标，加上前期40-5万吨复产。四川启明星技改停产，预计7月底完成复产12.5万吨产能；华云三期42万吨项目预计5月份启动，考虑置换25万吨现有产能，将新增产能17万吨。截至4月21日，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能为4269.35万吨，与上期增加8万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2024年3月中国电解铝产量初值为359.361万吨，日均产量11.59万吨，同比增长5.69%。进口出口方面，3月份铝材出口延续高增长，铝锭进口仍处高位。海关总署最新数据显示，2024年3月中国出口未锻轧铝及铝材51.2万吨，1-3月累计出口147.8万吨，同比增长7.4%。3月中国进口未锻轧铝及铝材38万吨，1-3月累计进口110万吨，同比增长92.3%。其中进口原铝24.94万吨，来自俄罗斯原铝11.56万吨，占比约46.4%，其余部分来自印度、印尼、马来西亚等国。铝棒方面，受周一铝价回落影响，铝棒加工费有所回升。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价220-170元/吨，较上上周五上调60元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价300-180元/吨，120较上周五上调20元/吨，90系列持平；南昌市场棒径均价为90-120系列160-110元/吨，分别较上周上调80元/吨。2、氧化铝：受沪铝情绪提振氧化铝盘面拉升氧化铝方面，本周氧化铝期货价格大涨，主要受沪铝冲破2万关口心理预期带动，带动了氧化铝现货价格上涨，氧化铝厂挺价情绪上升，山西现货价格上移至3300元/吨左右，山东更是成交至3350元/吨。截至周五，山西地区三网均价报3270元/吨，较上周五上涨8元/吨，山东地区三网均价报3270元/吨，较上周五上涨10元/吨，广西地区三网均价报3417元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报378美元/吨，较上周五上涨1美元/吨。供需方面，生产逐步恢复，加上进口保持高位，供应相对宽松，但短期由于交割套利窗口深度打开，工厂出货压力较小。山西信发实现复产100万吨，广西崇左龙州铝业恢复生产，运行产能50万吨，贵州广铝矿石生产有望恢复，计划提产30万吨。需求端稳步恢复，云南复产顺利。进出口方面，3月氧化铝出口平稳，进口保持高位。根据海关数据，3月中国出口氧化铝14万吨，1-3月累计出口42万吨，同比增长38.2%。3月进口氧化铝30万吨，累计进口约95万吨，同比增加105.85%，净进口16万吨，累计52.6万吨。库存方面，交割后仓单集中注销。4月18日全国氧化铝库存439.7万吨，较上周四下降1.2万吨，其中站台及在途库存84.3万吨，增加2.2万吨，港口库存29.8万吨，下降2.4万吨。4月19日周五，上期所氧化铝交割仓单7.09万吨，较上周五下降0.63万吨，厂库600吨库存注销。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-成本方面，氧化铝成本整体平稳，1月份受国产矿石价格上涨影响，氧化铝成本大幅上涨，近两月成本变动不大，烧碱价格有所上涨，煤炭价格大幅回落，但占比不多，影响不大。根据阿拉丁数据显示，3月份国内氧化铝加权平均成本2742元/吨，其中山西河南等地成本2932元/吨，山东成本2655元/吨，吨氧化铝利润560元/吨。后市展望：利好因素仍在交易沪铝有望维持高位展望下周，近期贵金属、有色（铜铝锌）在美元强劲和降息不断延后背景下，持续走强，主要反映了铜铝抗通胀周期的属性，美国通胀面临二次通胀的风险，同时经济表现强劲，利好资金配置。然而交易通胀和经济复苏，容易面临通胀预期过热，转向高利率环境持续抑制需求的担忧，以及当前经济扩张动能并不强劲，一旦经济数据走弱或是信心崩塌转向衰退风险，贵金属和有色已出现明显超买现象，极可能出现高位持续回落态势。重点关注美国PMI以及PCE通胀数据，如果数据表现强劲，当下局面仍可能继续延续。基本面方面，需求层面依旧疲弱，去库缓慢，下游订单利润持续压缩，信心严重不足；供应端逐步恢复，云南复产顺利，进口仍旧保持高位，现货供应充裕。当下市场主要矛盾不在基本面上，铝也没有强劲的基本面支撑，高位上涨主要靠资金讲故事和铜的带动效应，后续如果出现共振下跌，其价格下跌大概率会超出产业的预期。考虑到内外价差因素和铜仍在创新高，短期沪铝支撑仍然较强，但周一资金密集出逃，反映了多头信心有限，预计沪铝维持高位震荡，突破前高可能性较低。铝交易逻辑及策略建议：LME铝走势强劲，进口亏损过大，铜价仍在创新高，显示多头情绪较强，预计沪铝维持高位震荡。基本面支撑不多，产业定价能力较强，价格信心不高，建议短线区间操作。氧化铝方面，受沪铝持续走高带动，氧化铝价格上涨，期价带动现货价格走强，但涨幅较慢。从盘面持仓和成交量来看，暂未出现明显过热现象，主要是基本面端没有太大利好支撑，供应端，产能不断恢复，进口保持高位，需求端可预期且相对平稳。预计近期盘面价格受沪铝高位带动，维持偏强震荡，不过，交割套利空间较大，基差回归预期较高，且每月都有不少仓单被迫注销，中长期来看氧化铝盘面价格随着沪铝多头情绪回落，有望实现收敛。氧化铝交易逻辑及策略建议：沪铝高位带动氧化铝价格预期，供应逐步趋于宽松，生产不断恢复，进口保持高位，价格冲高可适当做空。风险提示：经济数据不及预期，盘面资金出逃，价格大幅回落。 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-7-图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 交易咨询资格号：证监许可[2012]112周度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-8-图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理图表2