锌期货周报：加工费低位，下游畏高，主力关注23000压力

加 工 费 低 位 ，下 游畏 高，主 力 关 注2 3 0 0 0压 力 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/4/21 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 •3月PMI大幅回升，下游畏高备货情绪偏弱，但原料供应仍偏紧，加工费低位，锌价高位震荡。 宏观及终端需求 美国3月美国CPI同比上涨3.5%，高于市场预期，6月降息预期减弱 美国劳工部周三发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，二者的预期分别为0.3%和3.7%。美联储6月降息预期减弱。 美国耐用品新增订单回升 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。3月美国密歇根大学消费者信心指数79.4，环比上升2.5。 美国2月耐用品新增订单，同比+2.62%，增速小幅回升。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。 据中汽协，中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。整体来看，汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放。传统燃油车优惠结束，一季度汽车产销表现一般。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。 小结 美国劳工部周三发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，二者的预期分别为0.3%和3.7%。美联储6月降息预期减弱。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。 美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，显示美国劳动力市场仍存韧性，美联储降息预期降温。 3月美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期，短期利多或出尽。 美国2月耐用品新增订单，同比+2.62%，增速小幅回升。 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 加工费重心下移，吞噬冶炼利润 据SMM，2024年2月，国内锌精矿产量约19.92万吨，环比-10万吨，产量季节性下滑，预计3月产量环比+9万吨。 据ILZSG，1月全球锌精矿产量97.78万吨，同比-0.83万吨。 4月国产矿加工费3700元/吨、环比-400元/吨，2月进口矿加工费65美元/干吨，环比-15元/干吨。加工费重心持续下移。 外矿供应紧张 3月进口锌精矿24.43万吨，同比下滑23%；1-3月累计进口89.08万吨，同比下滑26.8%。 4月19日，连云港锌精矿库存4.8万吨，周环比+0.7万吨。 3月精炼锌产量略高于预期 2024年3月SMM中国精炼锌产量为52.55万吨，环比增加2.3万吨，高于预期，同比下降5.61%，1~3月累计产量159.5万吨，累计同比增加1.63%，略高预计值。其中3月国内锌合金产量为9.43万吨，环比下降0.092万吨。预计2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨。 3月中国精炼锌净进口4.57万吨，环比+1.2万吨 2月中国精炼锌净进口2.37万吨，环比-0.03万吨。主因前期进口窗口阶段性打开，货源流入。 国内小幅累库，海外库存高位 4月18日，中国精炼锌社会库存21.77万吨，周环比+0.67万吨，关注库存拐点。 4月19日，LME锌库存25.6万吨，周环比-0.2万吨。 现货价格 期价大涨，下游畏高，接货放缓。 下游成品库存下滑 •初级下游库存下降，企业以以消耗原有库存为主，刚需采购。 下游开工回升 •下游仍以消化原有库存为主，整体仍较疲弱，但部分加工厂订单略有好转。 •4月19日当周，镀锌企业开工率63.71%，环比+1.13个百分点；压铸锌合金开工率53.03%，环比-3.16个百分点；氧化锌开工率60.02%，环比-0.11个百分点。 观点总结 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期减弱，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。 供应端：海外矿山仍未见明显增量。当前国内锌矿加工费低位，海外干扰不断，冶炼利润倒挂，海外冶炼厂与矿山关于年度加工基准谈判分歧较大，海外部分冶炼厂减产，部分冶炼厂检修。需求端：地产新开工走弱将逐步传导至竣工端。期价大涨，下游畏高，备货情绪减弱，主力关注23000压力。 操作建议：主力关注23000压力。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks