把握新型工业化智能升级，产品矩阵丰富助力业绩边际改善

2024年04月21日 核心观点： 分析师 公 司盈 利 能 力 提 升 ，成 本 端 有 效 控制，高研 发 投 入提 升 核 心 竞 争 力。从 盈 利 能 力 来 看 ，2023年 度公 司综 合 毛 利 率 为51.47%，同 比上 升3.39pct；其 中主 营 业 务 毛 利 率51.49%，同 比 上 升3.23pct；加 权 平 均ROE达10.88%，同 比 提 升1.91pct，公 司盈 利 能 力 显 著 提 升。从 成 本 端 来 看 ，公 司2023全 年销 售 费 用/管 理 费 用/研 发 费 用分 别 为7504.44万 元（占 营 收15.21%）/3119.22万 元（6.32%）/6198.61万 元（12.56%），成 本保 持 相 对 稳 定。公司不断建设数字化建设，通过AI技术提升各部门的生产力和效率水平，降低运营成本，提升公司市场竞争力及盈利能力。公司研发侧持续高投入，投入同比增长11.72%，报告期内完成云平台战略架构，推出系列具备AI加速能力的边缘计算节点。公司不断提高分红派息比例，2023年利润分配方案派息率达13.32%，较2022年提升2.86pct，公司不断加大分红回馈股东，价值有望持续凸显。 研究助理：赵中兴 工 业 物 联 网及智 能 电网业 务边 际向 好，车 载 网 关 创 收能 力有 望 增 强 。公 司 五 大业 务板 块融 合发 展 ，形 成 重 点 覆 盖+均 衡 发 展 的 业 务 格 局 ，产 品矩 阵不 断丰 富。具 体 来 看，工 业 物 联 网 通 信实 现 营 收2.84亿 元/+25.14%，报 告 期 内发布 多 款 新 产 品 并 实 现 量 产 ， 覆 盖 更 广 泛 的 应 用 市 场 ， 能 满足行 业 用 户 高 中 低 不 同 需 求 档 次 以 及 更 为 复 杂 纷 繁 的 工 业 应 用 场 景 ， 推动了 该 产 品 收 入 稳 定 增 长 。智 能 配 电 网实 现 营 收1.27亿 元/+58.15%，主 要系 上 期 推 迟 交 付 的 订 单 本 期 均 已 实 现 ， 且 本 期 销 量 有 明 显 上 升。智 慧 商业实 现 营 收5217.85（ 同 比 下 降10.31%），主 要 系 本 期 市 场 经 济 景 气 度 影响 ， 市 场 需 求 缩 减。车 联 网 网 关创 收 规 模 达 千 万 级，有 望打 开 市 场 新空间 。公 司面 向 欧 洲 智 能 交 通 的 车 载 网 关及计 算 平 台 等 新 产 品 的 推 出 ，极大 丰 富 了 公 司 产 品 矩 阵 ， 覆 盖了更 广 泛 的 海 内 外 应 用 场 景。总 体 来 说，公 司工 业基 本 盘销 量 稳 步 提 升， 产 品 应 用 矩 阵 的 丰 富助 力 业 绩 超 预 期 。 新 型 工 业 化持 续 推 进，海 外业 务落 单 突 破，经 营业 绩 有 望边 际 改 善。我 国产 业政 策开 启 推 进 新 型 工 业 化 的 新 征 程 ， 工 业 互 联 网 被 赋 予 了 更高的 期 待 ，有 望 进 入规 模 化 应 用 新 阶 段 。公 司 智 能 边 缘 计 算网 关、IWOS等 产 品有 力 促 进工 业数 字 化升 级，国 内需 求有 望 不 断 提 升。公 司 海 外市场 拓 展 强 劲 ，全 年实 现 收 入1.79亿元 ，占 比36.20%，比 重 有 望 提 升。公司 新 产 品 车 载 网 关 、 星 汉 云 管 理 网 络 解 决 方 案在北 美 、 欧 洲 等 市 场已形成 批 量 销 售，出 海 产 品 投 资 回 报 率 有 望 持 续 提 升 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：我 们 看 好 公司中长 期 业 绩 增 长 空 间 ， 结 合 公 司 最 新 业 绩 ， 我们 给 予 公 司2024-2026年 归 母 净 利 润 预 测 值 为1.26亿 元 、1.71亿 元 、2.28亿 元 ，对 应EPS为1.71元 、2.32元 、3.09元 ，对 应PE为18.82倍 、13.86倍 、10.40倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：新技 术 研 发及 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ， 市 场 及 产 品 竞 争 加 剧 的风 险 ， 国 内 外 政 策 不 确 定 性 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 赵 良 毕 ， 通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ， 复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，6年 证 券 从 业 经 验 。 曾 获 得2018/2019年 （ 机 构 投 资 者II-财 新 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn