敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 发力玻璃微熔压力传感器，头部客户数量持续增加 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2023年利润短期承压，持续看好公司稳健发展 公司发布2023年年报，实现营业收入7.46亿元，同比增长19.36%，实现归属上市公司股东的净利润7989.1万元，同比减少10.55%；实现归属上市公司股东的扣非经常性损益的净利润7313.62万元，同比增长4.37%。基本每股收益1.41元。向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。公司2023年利润下降，主要原因财务费增加332.07%，系2022年安培龙智能传感器产业园的投入有专用借款，2023年新增一般借款所致。 ⚫ 重研发深化精益生产管理，优质客户持续增加 公司凭借传感器产品性能及质量、服务响应速度上的优势，由家电领域温度传感器及热敏电阻，成功转向汽车领域压力传感器，并且优质客户近两年持续增加。公司合作的客户包括整车厂，比亚迪、上汽集团、长城汽车、东风汽车、吉利汽车、Stellantis等，头部汽车零部件厂商（Tier1）包括法雷奥、麦格纳、三花智控、拓普集团、捷温、万里扬、凌云股份等，涉及汽车产业链众多海内外头部优质客户。未来随着公司产品不断优化，有望成为中国传感器行业领航者。 ⚫ 完善传感器产品体系布局，发力基于MEMS技术玻璃微熔产品 公司始终坚持以技术创新为核心驱动力，致力于智能传感器领域的研发及应用，不断完善自身传感器产品体系。2024年，公司将继续依托敏感陶瓷技术及MEMS技术两大成熟技术平台，深耕敏感陶瓷技术及MEMS技术，同时积极布局集成电路设计与研发技术，逐步形成IC加传感器模组的垂直产业链布局。基于MEMS技术的玻璃微熔传感器，可用于汽车GDI、底盘制动系统以及制热系统压力传感器，该产品具有结构可靠、输出精度高、电器性能稳定等诸多优点，可以为客户提供高质量、高性能的优质传感器解决方案，在智能制造领域把握先机。 ⚫ 受益于设备更新政策，传统主业有望迎来增长 2024年商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》（国发〔2024〕７号）部署，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫“焕新”。公司传统主业温度传感器及热敏电阻，客户涉及格力电器、美的、TCL、海尔智家等头部知名家电厂商。通常，一台家用空调至少需要室温、管温、排气共3个温度传感器，咖啡机、洗衣机、冰箱等至少需要1个温度传感器，因此公司传统主业温度传感器业务有望受益于设备更新政策，迎来增长。 ⚫ 投资建议 我们看好公司长期发展，车规级压力传感器海外头部客户2024年开始小批量 [Table_StockNameRptType] 安培龙（301413） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-4-22 570 收盘价（元） 52.49 近12个月最高/最低（元） 96.00/36.36 总股本（百万股） 75.69 流通股本（百万股） 16.15 流通股比例（%） 21.33 总市值（亿元） 39.73 流通市值（亿元） 8.48 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《陶瓷传感器隐形冠军，布局MEMS传感器进军智能制造》2023-12-25 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 安培龙（301413） 交付，预计2025年开始放量，我们对盈利预测小幅下修，修改预测为： 2024-2026年营业收入为9.53/11.93/14.50亿元（2024-2025年前值为10.72/14.04亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为1.05/1.45/1.92亿元（2024-2025年前值为1.40/2.04亿元）；2024-2026年对应的EPS为1.39/1.91/2.53元。公司当前股价对应的PE为38/27/21倍，维持“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20232024E2025E2026E营业收入746.6952.81,192.81,450.0 收入同比(%)19.4%27.6%25.2%21.6%归属母公司净利润80105145192 净利润同比(%)-10.5%31.7%37.4%32.4%毛利率(%)31.8%31.7%31.6%31.5%ROE(%)7.0%8.6%10.8%12.8%每股收益(元)1.061.391.912.53P/E49.7337.7527.4820.75P/B3.463.252.972.65EV/EBITDA26.9719.5915.8912.88资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 安培龙（301413） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产1,1961,4381,5391,835营业收入746.6952.81,192.81,450.0 现金580605487554营业成本509651816994 应收账款305394482597营业税金及附加4567 其他应收款9111518销售费用19212422 预付账款991315管理费用617187102 存货200275351412财务费用14222021 其他流动资产93144191240资产减值损失(8)(8)(8)(8)非流动资产904906907910公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益0(0)(0)(0) 固定资产737747749752营业利润91119163215 无形资产60646566营业外收入4434 其他非流动资产108969292营业外支出6666资产总计2,1002,3442,4462,745利润总额89117160213流动负债531701688826所得税9121521 短期借款222300200200净利润80105145192 应付账款167244317438少数股东损益0000 其他流动负债142157172188归属母公司净利润80105145192非流动负债421421421421EBITDA135185229282 长期借款385385385385EPS（元）1.061.391.912.53 其他非流动负债36363636负债合计9521,1221,1091,247主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20232024E2025E2026E 股本76767676成长能力 资本公积722722722722营业收入19.36%27.63%25.19%21.56% 留存收益350425539700营业利润7.49%30.92%36.65%31.97%归属母公司股东权益1,1481,2231,3371,498归属于母公司净利润-10.55%31.74%37.39%32.44%负债和股东权益2,1002,3442,4462,745获利能力毛利率(%)31.83%31.71%31.57%31.48%现金流量表净利率(%)10.70%11.05%12.12%13.21%会计年度20232024E2025E2026EROE(%)6.96%8.61%10.81%12.78%经营活动现金流964781169ROIC(%)5.80%7.19%9.23%10.99% 净利润80105145192偿债能力 折旧摊销32474849资产负债率(%)45.33%47.84%45.34%45.42% 财务费用14222021净负债比率(%)2.26%6.54%7.28%2.07% 投资损失0000流动比率2.252.052.242.22营运资金变动(110)(145)(133)(93)速动比率1.881.661.731.72 其他经营现金流801811营运能力投资活动现金流(225)(49)(48)(52)总资产周转率0.360.410.490.53 资本支出(139)(45)(46)(49)应收账款周转率2.602.732.722.69 长期投资0000应付账款周转率2.273.162.912.63 其他投资现金流(86)(4)(2)(3)每股指标（元）筹资活动现金流67226(150)(51)每股收益(最新摊薄)1.061.391.912.53 短期借款578(100)0每股经营现金流(最新摊薄)1.270.621.072.23 长期借款123000每股净资产(最新摊薄)15.1716.1517.6719.80 普通股增加19000估值比率 资本公积增加525000P/E49.737.727.520.7 其他筹资现金流(0)(52)(50)(51)P/B3.53.23.02.7现金净增加额54324(117)66EV/EBITDA26.9719.5915.8912.88单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 安培龙（301413） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其