2024 年 3 月全球市场调查

March 2024 吉姆·里德全球经济和主题研究主管(+44)-20-7547-2943 Cassidy Ainsworth - Grace(+44)-20-754-70142 特别感谢dbDIG团队的Anthony Chaimowitz 我们的2024年3月全球金融市场调查在3月20日至22日之间进行了来自世界各地的约250个回应。 我们的受访者略微倾向于“不着陆”（45％）而不是“软着陆”（38％）。显然，持续的通货膨胀问题仍然是市场的主要不确定性，而不是对衰退的担忧，因为只有17％的人认为美国的下一阶段是“硬着陆”。 越来越多的人将美国经济衰退的预期推到了2024年以后，现在只有13％的人认为今年会发生衰退，而62％的人认为这将在12月YE24之前发生。“不知道”的结果从11％跃升至19％。 我们的受访者认为，股票和信贷利差在美国软着陆中的定价分别为84％和83％，高于12月的76％和71％。对于前90-100％的水桶，在短短3个月内，股票的价格从18％上升到35％，信贷的价格从15％上升到35％。 使用下面的量表，其中0%表示“根本没有定价”，100%表示“完全定价”，你认为这些不同的市场在多大程度上是为软着陆定价的？ 我们的受访者在下一步央行应对通胀目标的方向上几乎是一致的。43%的人认为央行不应该妥协2%的通胀目标，而47%的人认为最好在试图回到目标之前容忍长期超调。10%的人认为他们应该重新审视他们的正式目标。 尽管“不着陆”在早些时候是一个受欢迎的答案，但即使美国最近的通胀粘性，长期通胀预期仍在继续下降。美国平均5年通胀预期从第四季度的2.7%进一步下降至2.6%，为21年第三季度以来的最低水平。在欧洲，它们从2.4%进一步下降至2.1%，为22年第一季度以来的最低水平。 在中央银行方面，既然日本已经结束了多年的负利率试验，63%的人认为我们不会看到另一个主要经济体在未来十年内恢复负利率。26%的人认为！ 日本本周结束了全球负利率制度。考虑到这一点，您认为我们会在未来十年内再次看到负利率的主要经济体吗？ 随着美国股市创下历史新高，比特币飙升至新高，我们三年来首次再次向读者询问泡沫。最大的泡沫风险出现在比特币（7.9），但也出现在Mag7（7.4）中。美国科技股（6.9）和美国信贷（6.2）也高于6。非科技股美国股票（4.5），欧盟股票（4.0）和亚洲股票（3.7）在手表泡沫中得分较低。 看看下面的资产，用0到10的标度，其中0表示“没有泡沫”，10表示“极端泡沫”，请告诉我们你认为这些资产目前在哪里？ 到目前为止，英伟达一直是2024年的明星，同比增长90%。但超过三分之一的受访者认为，微软将在Mag-7的未来5年内获得最佳的股票总回报。25%的受访者认为这将是英伟达。 50％的人认为比特币的下一个大动作将更有可能减半，而27％的人将翻倍。可以看出，以前的调查显示类似的熊市，但价格较低。对于Nvidia，回应更加平衡，41％的人认为股价更有可能翻番，而38％的人预计将减半。 在你看来，你认为以下这些在他们的下一个大动作中更有可能翻倍或减半吗？ Nvidia在调查时的股价：3月24日（22/03/24）：$943 我们的受访者仍然更加确信，10yrUSTs的下一个100bps走势将降低100bps，而不是更高。确实，69％的人维持这种看涨观点，尽管自10月的上次调查以来收益率已经下降了61bps。 当谈到标准普尔500指数的下一步走势时，我们的受访者更加悲观。46%的人认为该指数的下一步走势将是10%的上涨，而54%的人认为将是10%的下跌。然而，这比2023年市场继续反弹时更加乐观。 在美国大选中，我们的受访者的加权平均值认为特朗普在2024年大选后可能重返总统，从12月的52％上升到3月的三分之二（63％）。33％的人认为可能性超过70％。 按百分比计算，你认为唐纳德·特朗普在2024年美国大选后成为美国总统的可能性有多大？ 使用ChatGPT的用户略有增加，从64％增加到71％，但总体而言，自去年夏天以来，新用户的速度在2023年上半年激增后有所放缓。 我们的大多数受访者（47％）认为美国的生产率在未来十年内保持在1-2％之间。这与自全球金融危机以来美国平均生产率增长1.5％一致。但是，健康的42％认为上升到2-3％的范围，只有3％认为下降到1％以下。 自GFC以来，美国的生产率平均增长约为1.5％。考虑到AI与其他积极或消极的趋势，在10年的时间里，你认为这种趋势在哪里？ 即使我们远离大流行的年份，大多数（56％）的受访者仍继续在家工作三天。38％的人几乎一直在办公室工作，比10月（37％）略有上升，达到2020年4月以来的最高水平。总体而言，回到办公室的速度仍然缓慢，但WFH日仍然很高，这表明混合城市工作具有一定程度的持久性。 附录1重要披露*根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面，网址为https: / / research。.com /研究/披露/ FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https: / / research中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了签署的首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。JimReid,CassidyAinsworth-Grace. 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NmisCorporatioPlc及其子公司（“Nmis集团”）。Nmis证券有限公司（“NSL”）是Nmis集团的成员，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司（公司参考编号：144822）。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL还为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到NmisGrop的业务和活动。相反，有关Nmis集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息，请访问：https://library。mis.com/监管通知。本Nmis网页上的发行人/证券特定利益冲突披露未考虑非Nmis集团成员的德意志银行和/或其关联公司的业务和活动。 如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券，或者德意志银行分析师的另一份通讯（口头或书面）中包含或讨论的证券，德意志银行可以作为其自身账户的委托人或作为他人的代理人。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/），并且可以在一般覆盖列表和覆盖公司的页面上找到。CatalystCall的想法代表了分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除了CatalystCalls的想法外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券的市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件，这种影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件变化的频率以及一般和公司特定的经济前景，使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告所讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变化，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。数据还来自德意志银行、标的公司和其他各方。 德意志银行研究部独立于银行的其他业务部门。有关我们的组织安排和信息障碍的详细信息，我们必须防止和避免与我们的研究有关的利益冲突，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/）的免责声明。 Macroeconomicvolumesoftenaccountformostoftherisksassociatedwithexposurestoinstrumentsthatpromisetopayfixedorvariableinterestrates.Foraninvestorwhoislongfixed-rate工具（从而收到这些现金流），利率的增加自然会提升应用于预期现金流的贴现因子，从而造成损失。一定现金流的期限越长，折现系数的变动越高，亏损就越高。通货膨胀，财政资金需求和外汇折旧率的上行意外是对接收者最常见的不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信誉、客户细分、监管（包括不同类型投资者的资产持有限额的变化）、税收政策的变化、货币可兑换性（可能会限制货币兑换、利润汇回和/或头寸清算）以及与