经营短期承压，有望受益设备更新政策落地

瑞纳智能2023年年报及2024年一季度报告要点分析

业绩概述

• 2023全年：瑞纳智能实现营收4.32亿元，同比下降33.35%；归母净利润0.67亿元，同比下降66.59%；扣非归母净利润0.5亿元，同比下降69.55%。
• 2024Q1：营收0.29亿元，同比下降13.68%；归母净利润-0.09亿元；扣非归母净利润-0.15亿元。

业绩下滑原因

• 订单减少：主要原因是超声波热量表、智能物联平衡阀、智能模块化换热机组等产品的订单量减少，导致产销量下滑。
• 政府补助减少：2023年政府补助同比减少0.13亿元。

财务表现

• 盈利能力：销售毛利率为55.66%，同比增长0.89个百分点；期间费用率40.35%，同比增长16.52个百分点，主要由于增加项目交付和研发人员，导致工资及费用增加；资产及信用减值损失率为8.07%，同比增长4.24个百分点。
• 现金流：经营性活动现金流量净流出0.71亿元，相比上一年增加0.59亿元。

业务展望

• 设备更新政策：受益于国家推动的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，尤其是供热计量、供热设施设备更新改造，预计智慧供热服务和产品需求将持续释放。
• 半导体业务：全资子公司合肥高纳半导体科技有限责任公司专注于第三代半导体SiC（碳化硅）材料的研发和生产，年内已投入8英寸电阻炉和电感炉各10台用于碳化硅晶体的研发与生产，计划加快研发进度，争取小规模量产。

投资建议

• 增长预测：预计2024-2026年的营业收入分别为4.83、5.63、6.96亿元，归母净利润分别为0.92、1.16、1.41亿元。
• 估值：当前收盘价对应的市盈率分别为22.37、17.64、14.53倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 交付风险：可能因交付不及时影响业务进展。
• 客户资金风险：下游客户资金到位情况可能影响业务执行。
• 季节性波动：业务可能受到季节性因素的影响。