经营压力持续，继续推进全国化

投资要点

业绩概览：

• 一季度表现：公司2024年一季度实现营业收入14亿元，同比下降5.2%；归母净利润1.2亿元，同比下降16.9%。

区域与产品表现：

• 品类：面包及糕点收入为13.9亿元，同比下降4.7%。公司推出多款新品，包括主食烧饼面包、咸蛋黄嘟嘟面包、红豆餐包面包、黄油厚切吐司、高纤维全麦面包等，以适应市场变化。
• 区域：除西南地区实现3.4%的增长外，其他地区收入均出现下滑。公司持续优化市场布局，拓展华东、华南市场，挖掘华北、东北市场潜力，积极拓展西南市场和新疆市场。

成本与费用：

• 毛利率：一季度毛利率为23.1%，较上年同期下降0.8个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费用率基本稳定，财务费用率有所上升，主要因利息支出增加。净利率为8.2%，同比下滑1.2个百分点。

产能与布局：

• 产能储备：公司在全国22个区域拥有生产基地，并在广西、长春、河南、上海、佛山等地推进新生产基地建设，计划新增产能22.4万吨。
• 市场策略：通过全国布局和产能扩张，公司旨在满足市场需求增长，扩大市场份额，并通过规模效应降低成本。

财务预测与评级：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为6.0亿元、6.7亿元、7.5亿元，EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元。
• 估值：对应动态PE分别为16倍、14倍、13倍。
• 评级：维持“持有”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料价格可能大幅变动，影响成本控制。
• 市场开拓风险：市场开拓效果可能低于预期，影响业务增长。