光期能化：能源策略周报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年4月21日光期能化：能源策略周报 p 2原油：冲突仍在持续油价振幅加剧总结1、周五原油价格再度上演戏剧性行情，亚洲盘时间受到以色列空袭伊朗消息的影响大幅冲高超3%，随后随着双方对事件的回应油价回落，基本回吐日内涨幅。周度来看，WTI5月合约收盘在82.11美元/桶，周度下跌3.91%。布伦特6月合约收盘在87.39美元/桶，周度下跌3.06%。SC2406以644.2元/桶。值得注意的是地缘事件仍是油市交易的敏感因子，因而主导油价波动。2、从地缘角度来看，消息面的多变性仍值得关注。近期伊以冲突陷入循环报复的格局下，4月15日伊朗称向以色列发射的高超音速导弹均击中目标。4月18日，以色列导弹击中了伊朗境内的一处地点。4月19日有以色列安全官员证实，以色列对伊朗发动了袭击。4月20日，以色列北部阿维维姆等地区响起了防空警报。不过对于地缘的计价更多是基于市场情绪以及双方的表态来进行的，因而将导致油价的振幅加剧，并关注下一步伊以双方的动作。3、其他需要关注的事件方面，美国此前宣布对伊朗实施制裁，但新的制裁避开了伊朗的石油工业。美国政府重新对委内瑞拉的石油出口和能源领域投资实施制裁，并设定了5月31日为大多数外国公司停止与国家石油公司业务的最后期限。从制裁影响来看，委内瑞拉3月原油产量上升至87万桶/日，由于制裁重新生效，投资受到影响，产量增加将停滞，此外出口将面临阻力。4、哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦洪水造成的石油产量损失已达1.6万吨，其中大部分受影响的油井位于Aktobe地区。哈萨克斯坦和阿塞拜疆正在讨论通过Baku-Supsa管道每年运送多达500万吨哈萨克斯坦原油的可能性。哈萨克斯坦在过去几年加大了石油出口多元化的努力，其中80%的石油是通过俄罗斯转运的。5、库存来看，截止2024年4月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24877亿桶，比前一周增长338万桶；美国商业原油库存量4.59993亿桶，比前一周增长274万桶；美国汽油库存总量2.27377亿桶，比前一周下降115万桶；馏分油库存量为1.14968亿桶，比前一周下降276万桶。原油库存比去年同期低1.28%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高1.71%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高2.57%，比过去五年同期低7%。6、阶段性油价地缘溢价仍是重要的影响因素，从成品油表现来看呈现跟随，国内五一小长假即将来临，节前成品油备货将进入集中期，但也需要防范需求提前透支的情况，预计油价将进入高位震荡整理态势。 p 3总结1、供应方面：近期流入亚洲的高硫燃料油数量将保持稳定，船期数据显示，4月上半月有两批高硫货物，共计40.9万吨，自富查伊拉运抵新加坡海峡地区。另外，约31.8万吨高硫燃料油将于4月下半月至5月初左右自俄罗斯运抵新加坡海峡。本周美国宣布对委内瑞拉重启制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入可能由于制裁而减少。截至4月18日当周，新加坡燃料油库存录得2218.6万桶，环比前一周增加118.2万桶（5.63%）；富查伊拉燃料油库存录得1066.1万桶，环比前一周增加194.4万桶（22.3%）。2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，3月新加坡船用燃料销量为444.51万吨，环比下降14.24%，同比上涨6.37%；今年一季度新加坡船用燃料总销量为1386.052万吨，同比去年一季度增长12.19%。3月LSFO的销量为241.99万吨，环比下降5.27%；HSFO的销量为160.54万吨，环比涨0.27%。3月新加坡终端用户需求疲软，低硫船燃加注需求有所下降。4月新加坡低迷的下游需求将继续给市场带来压力。贸易商表示，低硫下游购买兴趣疲软，而高硫船燃的需求依旧稳健。预计4月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。3、成本方面：本周以色列与伊朗之间的局势在近期经历了一系列紧张的军事行动和外交互动，中东地缘局势再度升级。伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为318万桶/日（占全球供应量的3%），在过去两年里增加了约60万桶，增幅超过20%。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。此外，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响OPEC+的减产政策。同时，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性，但我们认为该种情况发生的可能性较低。从供需平衡表来看，二季度全球原油市场仍面临较大供应缺口，如若中东局势进一步发酵影响到原油供应，则二季度供需平衡或将有进一步收紧。4、策略观点：本周，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格也区间震荡。低硫方面，目前亚洲低硫燃料油库存充足，下游市场需求低迷。高硫方面，虽然下游需求稳健，但供应方面有一定的到货预期。不过，终端加油需求保持稳健，随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货也给市场提供了支撑。近期油价波动较大，预计短期FU和LU绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。燃料油：高低硫价差或维持低位 p 4总结1、供应方面：本周美国政府宣布重新对委内瑞拉实施石油和天然气行业的制裁，但是在委内瑞拉投资的美国公司将有45天时间豁免。4月中下旬之后到货的稀释沥青贴水持续下行，预计稀释沥青远期报价将继续走跌，但是由于国际油价维持高位，因此炼厂利润仍将处于亏损状态。隆众资讯统计，5月国内沥青地炼排产量为122.6万吨，环比增加11.2万吨，增幅10.05%，同比下降11.2万吨，跌幅8.4%。截至4月15日，本周国内沥青104家社会库库存共计288.0万吨，环比增加1.4%；国内54家沥青样本厂库库存共计107.6万吨，环比下降2.4%；国内沥青81家企业产能利用率为27.2%，环比下降2.2个百分点。2、需求方面：近期北方地区随着天气好转以及气温回升，带动沥青下游有所增加；但南方预计多受降雨天气影响，抑制需求恢复速度，整体需求呈现缓慢上升趋势。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家老样本周度出货量共38.5万吨，环比增加2.2%，新样本周度出货量共42.4万吨，环比增加4.6%；防水卷材沥青用量为1.7万吨，环比上周增加0.3万吨增幅24.5%，同比增加0.4%；改性沥青产能利用率水平为6.5%，环比增加1.0%，同比减少1.1%。3、成本方面：本周以色列与伊朗之间的局势在近期经历了一系列紧张的军事行动和外交互动，中东地缘局势再度升级。伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为318万桶/日（占全球供应量的3%），在过去两年里增加了约60万桶，增幅超过20%。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。此外，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响OPEC+的减产政策。同时，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性，但我们认为该种情况发生的可能性较低。从供需平衡表来看，二季度全球原油市场仍面临较大供应缺口，如若中东局势进一步发酵影响到原油供应，则二季度供需平衡或将有进一步收紧。4、策略观点：本周，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格区间震荡。尽管美国宣布重启对委内瑞拉制裁，但是给予雪佛龙45天的时间豁免，并且现在国际油价维持高位，因此炼厂利润暂时看不到恢复。供应端在利润亏损之下4月部分炼厂产量兑现难度较大，未来产量或仍处于同期低位状态，5月的地炼排产有小幅增加但是同比仍然偏低。需求端，预计南、北方地区需求继续分化，整体缓慢增加。在供应增加不及需求的背景之下，沥青基本面支撑较强，但由于近期油价波动较大，预计短期BU绝对价格将跟随油价波动。沥青：美国重启对委内瑞拉制裁 p 5目录1、供需平衡表：周五巴以地缘事件再度疯狂计价，地缘动荡进一步加剧2、需求方面：美炼厂开工率小幅下降，裂解价差汽强柴弱，欧洲炼厂开工仍然低迷 国内成本上升（运输及保险费用增加），炼厂加工利润持续走弱，加工量增速下降3、库存方面：美国原油库存累库，石油战略储备低位企稳并现小幅增加 成品油库存整体去库，汽油去库超预期、馏分油去库SC交割库存周度小幅下降4、价格方面：原油价格表现为重心震荡下行，成品油呈现结构性矛盾5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内需求恢复的力度原油：冲突仍在持续油价振幅加剧 p 6图表：能化商品周度价格表现资料来源：WIND,光大期货研究所能化商品周度价格表现-2.4%2.1%0.5%-1.1%0.3%1.3%1.0%1.2%-0.9%-1.7%2.5%2.6%6.7%0.3%10.3%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00INE原油燃料油INE低硫燃料油沥青精对苯二甲酸(PTA)线型低密度聚乙烯(LLDPE)聚丙烯PVC天然橡胶INE20号胶甲醇乙二醇尿素LPG纯碱2024-04-192024-04-12涨跌幅 p 7图表：2023/2024年月度供需平衡表（单位：百万桶/日）资料来源：EIA光大期货研究所1.1 全球石油供需平衡表：二季度供需偏紧，整体存在缺口总供给总需求供需差供应环比变化需求环比变化2024/1/1101.05 100.44 0.61 -1.69 -2.58 2024/2/1102.38 103.39 -1.01 1.33 2.96 2024/3/1102.10 102.34 -0.24 -0.29 -1.06 2024/4/1101.54 102.16 -0.62 -0.55 -0.18 2024/5/1101.74 102.21 -0.47 0.20 0.06 2024/6/1102.07 103.82 -1.75 0.33 1.61 2024/7/1103.36 103.24 0.12 1.29 -0.58 2024/8/1103.52 103.36 0.16 0.16 0.12 2024/9/1103.27 103.56 -0.30 -0.25 0.20 2024/10/1103.57 102.32 1.25 0.30 -1.24 2024/11/1103.67 103.23 0.43 0.10 0.91 2024/12/1103.52 104.78 -1.25 -0.14 1.54 2025/1/1103.59 102.15 1.44 0.06 -2.63 2025/2/1103.54 105.26 -1.73 -0.05 3.11 图表：全球原油供需平衡表（单位：百万桶/日）资料来源：EIA 光大期货研究所1.2 全球石油供需平衡表：地缘持续扰动，供应端存在缩量风险p 8-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001/1/20173/1/20175/1/20177/1/20179/1/201711/1/20171/1/20183/1/20185/1/20187/1/20189/1/201811/1/20181/1/20193/1/20195/1/20197/1/20199/1/201911/1/20191/1/20203/1/20205/1/20207/1/20209/1/202011/1/20201/1/20213/1/20215/1/20217/1/20219/1/202111/1/20211/1/20223/1/20225/1/20227/1/20229/1/202211/1/20221/1/20233/1/20235/1/20237/1/20239/1/202311/1/20231/1/20243/1/2024