光期能化：能源策略周报

光 期 能 化： 能 源 策 略周 报 总结 2、从地缘角度来看，消息面的多变性仍值得关注。近期伊以冲突陷入循环报复的格局下，4月15日伊朗称向以色列发射的高超音速导弹均击中目标。4月18日，以色列导弹击中了伊朗境内的一处地点。4月19日有以色列安全官员证实，以色列对伊朗发动了袭击。4月20日，以色列北部阿维维姆等地区响起了防空警报。不过对于地缘的计价更多是基于市场情绪以及双方的表态来进行的，因而将导致油价的振幅加剧，并关注下一步伊以双方的动作。 3、其他需要关注的事件方面，美国此前宣布对伊朗实施制裁，但新的制裁避开了伊朗的石油工业。美国政府重新对委内瑞拉的石油出口和能源领域投资实施制裁，并设定了5月31日为大多数外国公司停止与国家石油公司业务的最后期限。从制裁影响来看，委内瑞拉3月原油产量上升至87万桶/日，由于制裁重新生效，投资受到影响，产量增加将停滞，此外出口将面临阻力。 4、哈萨克斯坦能源部表示，哈萨克斯坦洪水造成的石油产量损失已达1.6万吨，其中大部分受影响的油井位于Aktobe地区。哈萨克斯坦和阿塞拜疆正在讨论通过Baku-Supsa管道每年运送多达500万吨哈萨克斯坦原油的可能性。哈萨克斯坦在过去几年加大了石油出口多元化的努力，其中80%的石油是通过俄罗斯转运的。 5、库存来看，截止2024年4月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24877亿桶，比前一周增长338万桶；美国商业原油库存量4.59993亿桶，比前一周增长274万桶；美国汽油库存总量2.27377亿桶，比前一周下降115万桶；馏分油库存量为1.14968亿桶，比前一周下降276万桶。原油库存比去年同期低1.28%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高1.71%；比过去五年同期低4%；馏分油库存比去年同期高2.57%，比过去五年同期低7%。 6、阶段性油价地缘溢价仍是重要的影响因素，从成品油表现来看呈现跟随，国内五一小长假即将来临，节前成品油备货将进入集中期，但也需要防范需求提前透支的情况，预计油价将进入高位震荡整理态势。 燃料油：高低硫价差或维持低位 总结 1、供应方面：近期流入亚洲的高硫燃料油数量将保持稳定，船期数据显示，4月上半月有两批高硫货物，共计40.9万吨，自富查伊拉运抵新加坡海峡地区。另外，约31.8万吨高硫燃料油将于4月下半月至5月初左右自俄罗斯运抵新加坡海峡。本周美国宣布对委内瑞拉重启制裁，未来来自委内瑞拉的货物流入可能由于制裁而减少。截至4月18日当周，新加坡燃料油库存录得2218.6万桶，环比前一周增加118.2万桶（5.63%）；富查伊拉燃料油库存录得1066.1万桶，环比前一周增加194.4万桶（22.3%）。 2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，3月新加坡船用燃料销量为444.51万吨，环比下降14.24%，同比上涨6.37%；今年一季度新加坡船用燃料总销量为1386.052万吨，同比去年一季度增长12.19%。3月LSFO的销量为241.99万吨，环比下降5.27%；HSFO的销量为160.54万吨，环比涨0.27%。3月新加坡终端用户需求疲软，低硫船燃加注需求有所下降。4月新加坡低迷的下游需求将继续给市场带来压力。贸易商表示，低硫下游购买兴趣疲软，而高硫船燃的需求依旧稳健。预计4月新加坡船用燃料销量或大致持稳为主。 3、成本方面：本周以色列与伊朗之间的局势在近期经历了一系列紧张的军事行动和外交互动，中东地缘局势再度升级。伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为318万桶/日（占全球供应量的3%），在过去两年里增加了约60万桶，增幅超过20%。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。此外，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响OPEC+的减产政策。同时，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性，但我们认为该种情况发生的可能性较低。从供需平衡表来看，二季度全球原油市场仍面临较大供应缺口，如若中东局势进一步发酵影响到原油供应，则二季度供需平衡或将有进一步收紧。 4、策略观点：本周，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格也区间震荡。低硫方面，目前亚洲低硫燃料油库存充足，下游市场需求低迷。高硫方面，虽然下游需求稳健，但供应方面有一定的到货预期。不过，终端加油需求保持稳健，随着夏季用电高峰即将来临，中东国家提前备货也给市场提供了支撑。近期油价波动较大，预计短期FU和LU绝对价格将跟随油价波动，高低硫价差维持低位水平。 总结 1、供应方面：本周美国政府宣布重新对委内瑞拉实施石油和天然气行业的制裁，但是在委内瑞拉投资的美国公司将有45天时间豁免。4月中下旬之后到货的稀释沥青贴水持续下行，预计稀释沥青远期报价将继续走跌，但是由于国际油价维持高位，因此炼厂利润仍将处于亏损状态。隆众资讯统计，5月国内沥青地炼排产量为122.6万吨，环比增加11.2万吨，增幅10.05%，同比下降11.2万吨，跌幅8.4%。截至4月15日，本周国内沥青104家社会库库存共计288.0万吨，环比增加1.4%；国内54家沥青样本厂库库存共计107.6万吨，环比下降2.4%；国内沥青81家企业产能利用率为27.2%，环比下降2.2个百分点。 2、需求方面：近期北方地区随着天气好转以及气温回升，带动沥青下游有所增加；但南方预计多受降雨天气影响，抑制需求恢复速度，整体需求呈现缓慢上升趋势。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家老样本周度出货量共38.5万吨，环比增加2.2%，新样本周度出货量共42.4万吨，环比增加4.6%；防水卷材沥青用量为1.7万吨，环比上周增加0.3万吨增幅24.5%，同比增加0.4%；改性沥青产能利用率水平为6.5%，环比增加1.0%，同比减少1.1%。 3、成本方面：本周以色列与伊朗之间的局势在近期经历了一系列紧张的军事行动和外交互动，中东地缘局势再度升级。伊朗作为中东的主要产油国之一，目前最新的原油产量约为318万桶/日（占全球供应量的3%），在过去两年里增加了约60万桶，增幅超过20%。如果以色列对伊朗境内的石油设施进行打击报复，市场定价伊朗供应减少的可能性更大，那么这可能会导致地缘政治风险溢价更高。此外，冲突也可能波及中东其他核心产油国，或进而影响OPEC+的减产政策。同时，市场依然担忧事态扩大导致霍尔木兹海峡被封锁的可能性，但我们认为该种情况发生的可能性较低。从供需平衡表来看，二季度全球原油市场仍面临较大供应缺口，如若中东局势进一步发酵影响到原油供应，则二季度供需平衡或将有进一步收紧。 4、策略观点：本周，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格区间震荡。尽管美国宣布重启对委内瑞拉制裁，但是给予雪佛龙45天的时间豁免，并且现在国际油价维持高位，因此炼厂利润暂时看不到恢复。供应端在利润亏损之下4月部分炼厂产量兑现难度较大，未来产量或仍处于同期低位状态，5月的地炼排产有小幅增加但是同比仍然偏低。需求端，预计南、北方地区需求继续分化，整体缓慢增加。在供应增加不及需求的背景之下，沥青基本面支撑较强，但由于近期油价波动较大，预计短期BU绝对价格将跟随油价波动。 目录 2、需求方面：美炼厂开工率小幅下降，裂解价差汽强柴弱，欧洲炼厂开工仍然低迷国内成本上升（运输及保险费用增加），炼厂加工利润持续走弱，加工量增速下降 3、库存方面：美国原油库存累库，石油战略储备低位企稳并现小幅增加成品油库存整体去库，汽油去库超预期、馏分油去库SC交割库存周度小幅下降 4、价格方面：原油价格表现为重心震荡下行，成品油呈现结构性矛盾 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内需求恢复的力度 能化商品周度价格表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 1.1全球石油供需平衡表：二季度供需偏紧，整体存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：地缘持续扰动，供应端存在缩量风险 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC3月产量增加1万桶/日至2686万桶/日 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克月产量微增，阿联酋产量小幅下降，利比亚产量持平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅下降、委内瑞拉、安哥拉、科威特产量小幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油3月产量环比上升10万桶至317万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3月伊朗的产量小幅上升10万桶至317万桶/日。需关注美国对伊朗实施的制裁措施是否会进一步影响到市场进口伊朗原油的具体情况。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产约束下，仍处于较低水平 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 随着沙特减产的进一步延长，沙特3月产量为904万桶/日，环比上升3万桶/日，相应的产能利用率为75%。其余利比亚产能利用率为94%，尼日利亚的产能利用率为92%，阿联酋产能利用率为75%，伊朗产能利用率为83%，伊拉克产能利用率为87%。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降，多成员国出口数量均有所下降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至3月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度环比上升9.3万桶至1605万桶/日，月度同比降4%，较2月降幅有所收窄。其中伊朗出口3月增加4.6万桶至150万桶/日，伊拉克出口减少22万桶至315万桶/日，科威特月度出口量减少4.5万桶/日，沙特月度出口增加39万桶至656万桶/日，阿联酋减少7万桶至353万桶/日，尼日利亚月度出口基本持平。 2.7美国原油产量连续六周维持在1310万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至4月12日，美国原油产量周度为1310万桶/日，与上周持平。4月美国原油日均产量水平为1310万桶/日。4月19日，能源服务公司贝克休斯在其报告中表示，美国能源企业五周来首次增加石油和天然气钻机数量。数据显示，截至当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数增加2座至619座。 2.8美国石油及天然气活跃钻机增加2座至508座 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.9美国钻井数量概览 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.11美国原油进出口格局为：周度进口变化不大，出口大幅增加 截至4月12日数据显示，美国原油进口646.1万桶/日，较上周增加2.7万桶/日；周度出口为472.6万桶/日，较上周增加201.8万桶/日；成品油日均进口量185.3桶，比前一周减少51.4万桶。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.12美国原油净进口周度大幅减少近200万桶/日 3.1全球石油需求预测：EIA、OPEC、IEA相继下调全年石油需求增速 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 3.2三大机构月报观点概览 EIA月报下调2024年度全球原油需求增速至95万桶/日，较上月下调48万桶/日 •EIA将2025年需求下调3万桶/日至135万桶/日 OPEC预计2024年全球石油需求将增长220万桶/日 •经合组织OECD欧洲需求预期的小幅上调被非洲和中东的下调所抵消。该组织预测2025年全球需求将增长180万桶/日。OPEC对自身原油需求的预测也保持不变，2024年为2850万桶/日，2025年为2900万桶/日。 IEA将其对2024年全球石油需求增长的预测从130万桶/日下调至120万桶/日 •理由是经合组织OECD第一季度表现“异常疲软”，来自汽车方面的消费减少，同时IEA预计2025年石油需求将增长110万桶/日。乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击可能会扰乱全球燃料市场，IEA估计二季度多达60万桶/日的俄罗斯炼厂产能可能离线。IEA将今年全球炼油厂的原油加工量预估调降16万桶/日，目前预计2024年将增长100