玻璃纯碱周报：玻璃连续去库预期驱使纯碱大涨

2024年04月20日 汽车家电需求好转玻璃连续2周去库01 光伏玻璃快速投产下游开始补库纯碱大涨02 后市展望03 上期观点回顾：上期认为底部或已出现 ➢上期观点4-14日玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持续超过100%，库存下降。上游冷修逐步增加。本周玻璃下游集中补库，导致库存快速下降，周度需求130万吨供应122万吨实现去库。华北地区价格偏低，前期外发其他地区，供需尤为健康。下游房地产依然偏弱，玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，底部或许已经出现。 ➢纯碱：纯碱供需逐步平衡。近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%。但金山、远兴能源、青海发投和昆仑逐步投产、抬升负荷，但应该注意到光伏玻璃日融量快速增加，最近玻璃厂补库量较大。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本。进口碱成本较低。短期小幅度过剩，价格若再下行，纯碱有望供需平衡。 ➢策略：玻璃空单离场，纯碱反套离场，观望 ➢风险提示：房地产超预期复苏 玻璃连续2周去库本周华中地区库存意外大降 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢截止2024年4月18，全国浮法玻璃上游库存5919.6万重箱，环比-117.8万重箱，环比-1.95%。折库存天数24.4天，较上期-0.4天；本周浮法玻璃产销率前高后低，日度平均产销率97.8%，比上周下滑58.2%，行业去库力度环比放缓 ➢沙河地区产销率降至73%，但武汉地区产销回升非常多。 华中地区去库力度较大 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃产量增速较高光伏玻璃近期扩产较快 ➢4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修，4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修。 ➢2024年3月31日，全国光伏玻璃总窑炉座数143座，产线555条，其中在产窑炉122座，在产产线505条，冷修窑炉21座，光伏玻璃企业开工率为81.50%，产能利用率为92.40%，在产日熔量104440吨/日，同比2023年同期产能增幅24.39%；一季度国内光伏玻璃新点火7900吨/日，复产650吨/日，冷修3670吨/日，整体供应呈快速上涨态势。 光伏玻璃近期点火较多 玻璃反弹期货拉动纯碱现货价格跟涨 房地产销售新开工依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 ➢2月房地产新开工面积9,429万平米，同比减少15.8%，再度转弱。➢2月房屋销售面积11,369万平米，同比减少22% ➢玻璃价格3月加速下跌 30大城市房地产成交有所回暖(周度数据) 资料来源：WIND，招商期货 截止4月19日，30大中城市房地产成交同比减少41%，有所回暖（周度数据） 居民房贷（居民中长期贷款）2月为-1,038亿元，还在走弱，3月房贷(居民中长期贷款)4,516亿元，同比持平。 汽车玻璃家电玻璃需求旺盛 资料来源：WIND，招商期货 汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。 单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。 玻璃下游LOW-E开工率改善明显 ➢4月7日，样本钢化玻璃开工率44%环比增加2%，样本LOW-E玻璃开工率72.8%，环比再度提升1. ➢LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平，下游需求季节性恢复。 玻璃最近一周玻璃深加工企业订单天数略下降 资料来源：WIND，招商期货 20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%。主要房地产企业工程类订单依然较弱。 房地产需求相关政策、信息 ✓一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除：易居研究院的报告显示，3月全国22个重点城市二手住宅成交套数为152572套，环比增长112%，同比减少32%，二手房泡沫指数仅为5%。2019年开始二手房价格泡沫不断“吹大”，从20%持续扩大到2021年一季度的历史高点58%，随后该泡沫持续变小，今年一季度该泡沫仅为5%。报告认为，历时三年时间，一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除。 ✓房地产各项指标还在下行，4月16日，国家统计局发布了2024年1～3月份全国房地产市场基本情况，房地产投资、销售、融资各项指标继续下行趋势。投资端，全国房地产开发投资同比下降9.5%，降幅比1～2月扩大0.5个百分点。销售端，新建商品房销售面积同比下降19.4%，降幅收窄1.1个百分点；新建商品房销售额下降27.6%，降幅收窄1.7个百分点。资金端，房企到位资金同比下降26%，降幅扩大1.9个百分点。价格方面，全国商品房销售均价9421元/平方米，同比下降7.6%，跌幅总体处于收窄态势。 ✓重点城市缩减宅地供应计划，土地成交规模持续低位的背景下，多数城市已于2023年着手缩减住宅用地供应。CRIC数据显示，2023年典型样本城市宅地供应计划总量较2022年下降了13%，宅地供地计划明显缩水。其中，二线城市同比降幅高达27%。至2024年，这一趋势仍在延续，多数重点城市也减少了宅地供应计划。 ✓平安信托回应项目产品延期，房地产信托风暴延续。4月10日，平安信托公告称，“福宁615号集合资金信托计划”逾期。该信托计划成立于2021年9月29日，募集资金7.72亿元，主要用于投资厦门市荣璐置业有限公司70%股权，进而间接投资于厦门联正悦投资有限公司名下的“臻华府”项目。 本周玻璃需求大幅增加有望持续去库 资料来源：WIND，招商期货 玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。本周玻璃需求142万吨，大幅度增加。需求已经接近2023年同期水平。 汽车家电需求好转玻璃连续2周去库01 光伏玻璃快速投产下游开始补库纯碱大涨02 近期检修力度较大 资料来源：WIND，招商期货 ✓4月18日纯碱整体开工率85.61%，上周84.71%，环比增加0.90% ✓重点企业跟踪：1、4月8日天津碱厂设备降负荷2、杭州龙山设备4月15日检修，预计检修10天 期货大涨带动纯碱出厂价小涨 纯碱累库放缓重碱占比逐步提升 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂家库存91.25万吨，环比减少0.43万吨，跌幅0.47%。从库存结构看，重碱比例持续提升 下游集中补库纯碱厂待发天数14天维持到4月底 资料来源：WIND，招商期货 纯碱企业待发订单增加至14天，主要是玻璃厂特别沙河地区玻璃厂补库较多，纯碱厂家订单明显增加交割库库存持续增加 玻璃厂产销超过100%纯碱库存低开始补库 资料来源：WIND，招商期货 纯碱3月进口还增加进口单价如预期下降 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口继续放量，3月进口增加到21万吨 ✓同时，进口单价下降到225美金。预计后市进口单价在目前区间稳定。 玻璃纯碱持仓均季节性增加，玻璃增仓尤甚 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期09合约走强 资料来源：WIND，招商期货 纯碱09合约基差走弱，跨期走强 资料来源：WIND，招商期货 利润：玻璃纯碱利润均有改善 表观需求：纯碱表需62万吨 汽车家电需求好转玻璃连续2周去库01 光伏玻璃快速投产下游开始补库纯碱大涨02 后市展望03 总结：玻璃纯碱底部或已出现观察需求季节性改善力度 ➢玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持续超过100%，第三周华中库存大幅度下降带动全国玻璃仍在去库。上游冷修逐步增加。周度需求142万吨供应122万吨。下游需求房地产依然偏弱，汽车玻璃、家电玻璃需求、家庭装修用玻璃需求改善明显。玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，后续需求季节性恢复，有望平衡。 ➢纯碱：近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%，5-6月即将进入夏季检修。需求浮法玻璃产销好，开始补纯碱库存。光伏玻璃日融量快速增加，碳酸锂扩产依然较快。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本，进口碱成本较低。纯碱转为升水结构，主要光伏玻璃扩产超预期，夏季检修预期。 ➢策略：玻璃纯碱均转为多配 ➢风险提示：房地产超预期复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼