玻璃连续去库预期驱使纯碱大涨——玻璃纯碱周报•研究员：吕杰•lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号： F3021174 Z0012822期货研究报告|商品研究（2024年4月15日- 2024年4月20日）2024年04月20日 汽车家电需求好转玻璃连续2周去库光伏玻璃快速投产下游开始补库纯碱大涨后市展望010203目录contents 上期观点回顾：上期认为底部或已出现期货研究报告| 商品研究➢上期观点4-14日玻璃：玻璃需求季节性恢复，4月第二周产销持续超过100%，库存下降。上游冷修逐步增加。本周玻璃下游集中补库，导致库存快速下降，周度需求130万吨供应122万吨实现去库。华北地区价格偏低，前期外发其他地区，供需尤为健康。下游房地产依然偏弱，玻璃价格也跌近天然气成本，煤制气还有利润。整体看，下跌趋势最流畅阶段已经结束，底部或许已经出现。➢纯碱：纯碱供需逐步平衡。近期阶段性有装置检修，开工率环比下降5%到85%。但金山、远兴能源、青海发投和昆仑逐步投产、抬升负荷，但应该注意到光伏玻璃日融量快速增加，最近玻璃厂补库量较大。价格方面，纯碱逐步近氨碱法生产成本。进口碱成本较低。短期小幅度过剩，价格若再下行，纯碱有望供需平衡。➢策略：玻璃空单离场，纯碱反套离场，观望➢风险提示：房地产超预期复苏SA2409FG2409 玻璃连续2周去库本周华中地区库存意外大降➢截止2024年4月18，全国浮法玻璃上游库存5919.6万重箱，环比-117.8万重箱，环比-1.95%。折库存天数24.4天，较上期-0.4天；本周浮法玻璃产销率前高后低，日度平均产销率97.8%，比上周下滑58.2%，行业去库力度环比放缓➢沙河地区产销率降至73%，但武汉地区产销回升非常多。期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货，隆众700170027003700470057006700770013581012141517192123252728303234363840424446485052万箱周玻璃上游库存2018201920202021202220232024 华中地区去库力度较大期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货025050075010001250150013589111315171921232527293133353739414345474951华中浮法玻璃库存20182019202020212022202320240500100015002000250013589111315171921232527293133353739414345474951河北浮法玻璃库存201820192020202120222023202402505007501000125013589111315171921232527293133353739414345474951广东浮法玻璃库存201820192020202120222023202402505007501000125013589111315171921232527293133353739414345474951山东玻璃库存20172018201920202021202220232024 浮法玻璃产量增速较高光伏玻璃近期扩产较快期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%1300001350001400001450001500001550001600001650001700001750001800002018-01-242020-01-242022-01-242024-01-24平板玻璃产能平板玻璃增速0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%1500025000350004500055000650007500085000950001050001150002019-01-242021-01-242023-01-24光伏玻璃增速光伏玻璃日融量➢4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修，4月8日台玻成都玻璃2线900吨放水冷修。➢2024年3月31日，全国光伏玻璃总窑炉座数143座，产线555条，其中在产窑炉122座，在产产线505条，冷修窑炉21座，光伏玻璃企业开工率为81.50%，产能利用率为92.40%，在产日熔量104440吨/日，同比2023年同期产能增幅24.39%；一季度国内光伏玻璃新点火7900吨/日，复产650吨/日，冷修3670吨/日，整体供应呈快速上涨态势。 光伏玻璃近期点火较多期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货01002003004005006007008002017-01-012019-01-012021-01-012023-01-01光伏组件：有效产能：中国（年）吉瓦 玻璃反弹期货拉动纯碱现货价格跟涨期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货23242526272829100015002000250030002020-01-022021-01-022022-01-022023-01-022024-01-02华北玻璃华中玻璃光伏玻璃价格02004006008001000120014001600180020008001300180023002800330038002016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15沙河纯碱价格液碱：32%：离子膜法：市场低端价：江苏（日） 房地产销售新开工依然较弱期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货10001200140016001800200022002400260028003000-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01房地产新开工同比河北玻璃价格-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2008-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01房地产销售新开工房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月➢2月房地产新开工面积9,429 万平米，同比减少15.8%，再度转弱。➢2月房屋销售面积11,369 万平米，同比减少22%➢玻璃价格3月加速下跌 30大城市房地产成交有所回暖(周度数据)期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货截止4月19日，30大中城市房地产成交同比减少41%，有所回暖（周度数据）居民房贷（居民中长期贷款）2月为-1,038亿元，还在走弱，3月房贷(居民中长期贷款)4,516亿元，同比持平。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-0130大中城市商品房成交面积同比增速一线二线三线-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2013-01-012015-11-012018-09-012021-07-01社会融资:新增人民币贷款亿元社会融资规模:新增人民币贷款:同比 汽车玻璃家电玻璃需求旺盛期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货汽车销售较好，特别新能源销量汽车同比增速32%。单车用量提升：新能源汽车的单车玻璃用量平均已经提升至4-4.5平方米，新能源汽车倾向于采用天幕玻璃设计，这种设计不仅提供了更好的视觉体验，还集成了多种功能，如隔热、调光等。天幕玻璃的使用大幅提升了单车玻璃的用量，全景天窗为0.5-1平方米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平方米。-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2017-012018-022019-032020-042021-052022-062023-07汽车产量增速新能源汽车增速-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%2012-04-012014-01-012015-10-012017-07-012019-04-012021-01-012022-10-01产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:家用洗衣机:当月同比 玻璃下游LOW-E开工率改善明显期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货➢4月7日，样本钢化玻璃开工率44%环比增加2%，样本LOW-E玻璃开工率72.8%，环比再度提升1.➢LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平，下游需求季节性恢复。0204060801002020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30玻璃下游开工率钢化炉开工率LOW-E玻璃开工率3周期移动平均(钢化炉开工率)3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率)-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0102030405060702016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 玻璃最近一周玻璃深加工企业订单天数略下降期货研究报告| 商品研究资料来源：WIND，招商期货20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%。主要房地产企业工程类订单依然较弱。0.05.010.015.020.025.030.035.001/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06玻璃深加工企业订单天数202120222023202400.20.40.60.811.201002003004005006007002021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26玻璃社会库存玻璃社会库存：沙河玻璃社会库存：望美 房地产需求相关政策、信息期货研究报告| 商品研究✓一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除：易居研究院的报告显示，3月全国22个重点城市二手住宅成交套数为152572套，环比增长112%，同比减少32%，二手房泡沫指数仅为5%。2019年开始二手房价格泡沫不断“吹大”，从20%持续扩大到2021年一季度的历史高点58%，随后该泡沫持续变小，今年一季度该泡沫仅为5%。报告认为，历时三年时间，一线城市“老破小”二手房价格泡沫基本消除。✓房地产各项指标还在下行，4月16日，国家统计局发布了2024年1～3月份全国房地产市场基本情况，房地产投资、销售、融资各项指标继续下行趋势。投资端，全国房地产开发投资同比下降9.5%，降幅比1～2月扩大0.5个百分点。销售端，新建商品房销售面积同比下降19.4%，降幅收窄1.1个百分点；新建商品房销售额下降27.6%，降幅收窄1.7个百分点。资金端，房企到位资金同比下降26%，降幅扩大1.9个百分点。价格方面，全国商品房销售均价9421元/平方米，同比下降7.6%，跌幅总体处于收窄态势。✓重点城市缩减宅地供应计划，土地成交规模持续低位的背景下，多数城市已于2023年着手缩减住宅用地供应。CRIC数据显示，2023年典型样本城市宅地供应计划总量较2022年下降了13%，宅地供地计划明显缩水。其中，二线城市同比降幅高达27%。至2024年，这一趋势仍在延续，多数重点城市也减少了宅地供应计划。✓平安信托回应项目产品延期，房地产信托风暴延续。4月10日，平安信托公告称，“福宁615号集合资金信托计划”逾期。该信托计划成立于2021年9月29日，募集资金7.72亿元，主要用于投资厦门市荣璐置业有限公司70%股权，进而间接投资于厦门联正悦投资有限公司名下的“臻华府”项目。 本周玻璃需求大幅增加有望持续去库期货研究报告| 商品研究玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q