www.founderfu.com玻璃市场多空博弈加剧黑色金属与建材研究中心 魏朝明 交易咨询资格号：Z00157382024年4月22日2024年5月月报 文字/背景 Text/Background填充色 Accents2玻璃产业链的发展态势第一部分CONTENT目录玻璃行业风险管理第三部分玻璃盘面波动的逻辑推演第二部分 文字/背景 Text/Background填充色 Accents3玻璃供应量维持高位运行0200040006000800010000120002018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月中国浮法玻璃月度产量 文字/背景 Text/Background填充色 Accents4受房地产竣工周期驱动 浮法玻璃日熔量创历史新高 文字/背景 Text/Background填充色 Accents5浮法玻璃产能分布情况东北8.62%华北19.18%华东21.26%华南19.49%华中16.17%西北4.46%西南10.82%东北华北华东华南华中西北西南 文字/背景 Text/Background填充色 Accents6房地产下行周期 对产业链需求预期形成拖累020004000600080001000012000140002018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月2023年6月2023年9月2023年12月2024年3月中国浮法玻璃月度消费量 文字/背景 Text/Background填充色 Accents7房地产下行周期 对产业链需求预期形成拖累-30-20-100102030405005001000150020002500300035002012-12-032013-12-032014-12-032015-12-032016-12-032017-12-032018-12-032019-12-032020-12-032021-12-032022-12-032023-12-03%元/吨中国:固定资产投资完成额:累计同比期货结算价(活跃合约):玻璃 文字/背景 Text/Background填充色 Accents8生产企业库存累积矛盾较为突出 文字/背景 Text/Background填充色 Accents9生产企业库存整体偏高 同时地区间差异显著 文字/背景 Text/Background填充色 Accents10原片生产企业利润显著承压燃料纯碱其他原料工资制造费用现金成本重油941.2418.0300.050.0100.01809.2天然气703.1418.0300.050.0100.01571.1煤焦油600.0418.0300.050.0100.01468.0焦炉煤气592.5418.0300.050.0100.01460.5煤315.0418.0300.050.0100.01183.0石油焦381.6418.0300.050.0100.01249.6 文字/背景 Text/Background填充色 Accents11原片生产企业利润显著承压-600-400-2000200400600800100012001400160018002018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/12024/4/1中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（动力煤）中国浮法玻璃浮法工艺日度税前毛利（管道气） 文字/背景 Text/Background填充色 Accents12玻璃产业链的发展态势第一部分CONTENT目录玻璃行业风险管理第三部分玻璃盘面波动的逻辑推演第二部分 文字/背景 Text/Background填充色 Accents13近期现货及5月合约走势推演—跟随湖北现货 文字/背景 Text/Background填充色 Accents149月合约的行情逻辑推演—跟随市场预期 文字/背景 Text/Background填充色 Accents15玻璃产业链发展态势第一部分CONTENT目录玻璃产业链风险管理第三部分玻璃盘面波动的逻辑推演第二部分 文字/背景 Text/Background填充色 Accents16玻璃产业链各环节当前风险因素 文字/背景 Text/Background填充色 Accents17套期保值案例2023年四季度市场预期推动玻璃期货价格走高，且多次对现货价格升水。某玻璃生产企业12月初以1880元/吨的价格在FG2405合约上建立2000手玻璃空单来对冲价格淡季下行风险。3月末当地现货市场企稳，该企业以1500元/吨的价格将期货头寸平仓，并将玻璃现货在市场出售。最终，该企业以期货380元/吨的盈利抵消了现货300元/吨的亏损。通过卖出套保实现了总盈亏额度由亏损1200万元转为盈利320万元的风险对冲。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents18套期保值及套利建议（1）5月合约宜逢高卖保5月合约受到湖北现货压制，易跌难涨，短期跟随原料走高，提供了较好的卖出套保机会。（2）9月合约宜逢低买保市场行情可能受供需之外的因素影响，关注设备更新及需求端政策推进情况。（3）交易层面套利比单边交易逻辑更清晰从整体供需看，玻璃跌势难言逆转，近月合约冲高将为部分交割区域提供卖保机会。同时，沙河库存深度去化抬升玻璃估值，玻璃盘面博弈加剧，地区间及期现货季节性差异可以用空5月多9月、多9月空1月套利来表达。 文字/背景 Text/Background填充色 Accents免责申明我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢 谢！方正中期期货有限公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 100026 22/F TaikangFinancial Tower,Building1,38# East 3rd Ring North Road,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026方正中期期货有限公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 100026 22/F TaikangFinancial Tower,Building1,38# East 3rd Ring North Road,ChaoyangDistrict,Beijing,P.R.China100026