基于价量数据的非线性估计模型（2024年第4期）：预期以震荡为主，行业可能发生切换

基金研 2024.04.21 孙雨(分析师) 报告作者 究基金研究 预期以震荡为主，行业可能发生切换 基—基于价量数据的非线性估计模型（2024年第4期） 金本报告导读： 周本报告从微观交易结构理论出发，基于价量指标和非线性机器学习模型，对主要宽基 报指数、中信一级行业分别构建了未来1周、未来1个月的热度估计模型。截至2024 年4月19日，4月量化信号以震荡为主，进入财报季后，市场表现出较为谨慎的态度，从交易结构看，未来市场偏震荡，但行业可能发生切换。 摘要： 本模型不含基本面以及主观判断信息，是基于纯价量数据的高频信号模型。我们使用该模型对主要宽基指数、中信一级行业分别构建了未来1 周、未来1个月的估计值热力图。 宽基指数方面，未来5日估计热度小幅上升：截至2024年4月19日，中证500、中证1000、中证2000宽基指数热度回升较快。我们对主要宽基指数构建了未来5日估计值热力图，根据量化信号情况构建了宽基指 数择时策略，策略历史上均在大幅降低波动率的情况下提升相对指数的收益：（1）2018年1月1日至今，沪深300、中证500、中证1000、中 证证2000、创业板指年化收益率分别为-2.34%、-2.88%、-4.77%、-2.55%、券-0.35%，策略多头年化收益分别为3.17%、4.14%、5.68%、8.15%、8.58%；研（2）2023年1月1日至今，科创50、科创100年化收益率分别为-究19.91%、-27.50%，策略多头年化收益分别为4.11%、-16.13%。 报行业方面，未来21日估计热度一致性较差：截至2024年4月19日，告TMT相关板块、商贸零售热度依旧较高，而前期走势较好的煤炭、有色等板块热度有所下降：对于行业估计，我们构建了未来21日估计值热力 图，根据量化信号情况构建了行业轮动对冲策略，策略在样本外表现良好：2020年1月1日至今，2024年以来行业轮动对冲组合累计收益率为10.79%，其中多头部分累计收益4.15%，回测区间内，对冲组合年化收益率15.28%，夏普比率2.84。 进入财报季后，市场表现出较为谨慎的态度，但从交易结构上看，4月 量化信号整体强于3月，预期市场以震荡为主：随着市场谨慎情绪的逐 渐反应，市场交易结构出现好转，耐心等待加仓时机。 风险提示：金融市场分为弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场，基于价量信息的量化策略仅在弱有效市场下具有超额收益，随着市 场成熟投资者增加，量化策略存在超额收益下降甚至失效的风险。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的判断，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。此外，量化模型回溯时未考虑交易成本，使用时需特别注意。本报告仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队对报告所述板块的观点，请参考相关策略报告。 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 证书编号S0880521090002 �继恒(分析师) 0755-23976934 wangjiheng@gtjas.com 证书编号S0880522100003 2024年一季度偏债型FOF领涨 相关报告 2024.04.18 跨境QDII基金跟踪周报2024年第4期 20240408-20240412 2024.04.18 债券基金新发回温，ETF资金增持黄金 2024.04.16 “新国九条”发布，继续关注红利主题基金 2024.04.16 基金增持基础设施、制造、科技，减持军工、医药、周期 2024.04.15 目录 1.宽基择时策略3 1.1.策略简介3 1.2.策略构建3 1.3.业绩表现3 2.行业轮动策略6 2.1.策略简介6 2.2.样本空间6 2.3.业绩表现6 3.风险提示8 1.宽基择时策略 1.1.策略简介 有别于市面上的传统分析方法，我们从微观交易结构理论出发，使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来热度构建了量化信号：模型每日根据最新数据对宽基指数未来5日热度进行估计，该估计值越高，标的未来相对较强的可能性也越大，此时开仓具备较高的胜率； 另外，模型信号在中期视角下也具有一定的延续性，可以为投资者提供一定的参考价值。详见专题报告《基于价量数据的非线性模型在宽基择时中的应用_20230530》。需要提示的是，模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表未来宽基指数和行业指数整体走势的 判断，不代表点位预测。 1.2.策略构建 底层标的资产选择：本策略对沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50、科创100进行未来5日热度进行估计，可选择对应的宽基ETF进行操作。 策略构建方法：当模型未来5日估计值大于0.5%时，次日以开盘价进行做多操作，否则空仓，每次做多仓位为20%，开仓后持有5日，5日后以收盘价自动平仓，观察策略效果，其中0.5%为经验值。 1.3.业绩表现 除科创50、科创100指数外，其余指数均从2018年1月1日起进行回测；由于科创50、科创100成立时间较晚，历史数据不足，科创50、科创100回测起始时间为2023年1月1日。回测区间内，未考虑交易成本，各大宽基指数多头策略年化收益均战胜指数年化收益，且大幅控制了波动：沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50、科创100的多头策略年化波动率分别为3.64%、4.93%、6.30%、6.86%、 6.55%、5.28%、8.93%。 图1沪深300多头策略表现及信号图2中证500多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。 图3中证1000多头策略表现及信号图4中证2000多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。 图5创业板指多头策略表现及信号图6科创50多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据来源：wind，国泰君安证券研究。 数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。 图7科创100多头策略表现及信号 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。 YTD累计 回撤 回撤 收益 累计收益 年化收益率 年化波动率 最大回撤 开始时间 结束时间 夏普比率 沪深300多头 0.86% 22.02% 3.17% 3.64% -8.75% 2021-04-20 2022-04-26 0.32 沪深300 3.22% -13.86% -2.34% 19.16% -45.25% 2021-02-10 2024-02-02 -0.23 中证500多头 1.95% 28.84% 4.14% 4.93% -10.94% 2020-07-15 2022-03-17 0.43 表1宽基指数多头策略：业绩统计 中证500 -2.11% -16.80% -2.88% 21.25% -41.69% 2021-09-13 2024-02-05 -0.23 中证1000多头 2.48% 41.16% 5.68% 6.30% -13.54% 2021-09-15 2022-04-29 0.58 中证1000 -10.58% -26.47% -4.77% 23.59% -46.71% 2021-12-01 2024-02-05 -0.29 中证2000多头 0.46% 62.39% 8.15% 6.86% -15.26% 2018-04-09 2018-10-18 0.90 中证2000 -18.68% -15.01% -2.55% 24.91% -40.70% 2022-01-04 2024-02-07 -0.18 创业板指多头 3.04% 67.92% 8.58% 6.55% -11.95% 2018-01-30 2018-09-20 1.00 创业板指 -7.16% -2.19% -0.35% 26.46% -56.49% 2021-08-04 2024-02-02 -0.09 科创50多头 5.60% 4.52% 4.11% 5.28% -8.52% 2023-06-14 2024-01-17 0.40 科创50 -14.25% -24.87% -19.91% 22.41% -42.19% 2023-04-20 2024-02-02 -0.98 科创100多头 -12.95% -19.04% -16.13% 8.93% -27.82% 2023-02-15 2024-02-06 -2.03 科创100 -22.91% -33.91% -27.50% 25.96% -48.38% 2023-02-09 2024-02-05 -1.14 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2018.01.01–2024.04.19。 表2主要宽基指数：最新5日热度估计值 沪深300中证500中证1000中证2000创业板指科创50科创100 2024/4/19 -0.29% 0.55% 0.80% 0.92% -0.48% -0.48% -1.04% 2024/4/18 -0.47% 0.33% 0.03% 0.93% -0.34% -0.42% -1.54% 2024/4/17 -0.84% 0.60% -0.49% 1.07% -0.71% -0.79% -0.50% 2024/4/16 -0.37% -0.54% -0.87% 0.51% 0.21% -0.63% -0.55% 2024/4/15 -0.55% -0.47% -0.70% -1.16% -0.03% -0.71% -1.66% 2024/4/12 0.48% -0.21% -0.21% -0.96% -0.48% 0.02% -1.33% 2024/4/11 -0.51% -0.17% -0.48% 0.42% -0.09% -0.27% -0.94% 2024/4/10 -0.97% -0.09% -0.86% -1.01% -0.65% -0.96% -0.55% 2024/4/9 -0.73% -1.28% -0.85% -1.46% -0.69% -1.27% -0.98% 2024/4/8 -1.15% -0.10% 0.32% -0.67% -0.55% -1.07% -0.52% 数据来源：wind，国泰君安证券研究。数据统计区间：2024.04.08–2024.04.19。注：模型结果仅表示不同风格及行业预期未来相对强弱情况，不代表点位预测。 跟踪指数 基金代码 基金简称 管理人名称 成立日期 合计规模（亿元） 510300.SH 沪深300ETF 华泰柏瑞基金管理有限公司 2012-05-04 1310.87 沪深300 159919.SZ 沪深300ETF 嘉实基金管理有限公司 2012-05-07 1053.74 510330.SH 沪深300ETF华夏 华夏基金管理有限公司 2012-12-25 981.21 510500.SH 中证500ETF 南方基金管理股份有限公司 2013-02-06 467.48 中证500 512500.SH 中证500ETF华夏 华夏基金管理有限公司 2015-05-05 131.