非银金融行业周报：政策优化助推资本市场发展，新能源车险新规有望改善盈利能力

超配 ——非银金融行业周报（20240415-20240421） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数上涨3%，相较沪深300超涨1.1pp，其中券商与保险指数呈现同步上涨态势，分别为2.11%和5.19%，保险指数超额明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额10691亿元，环比上一周增长11.6%；两融余额1.53万亿元，环比上一周小幅降低0.6%；股票质押市值2.56万亿元，环比上一周降低1.8%。 ➢券商：公募费改正式落地，对港合作深化，资本市场助推新质生产力发展。1）证监会于4月19日正式出台公募交易费用管理规定，明确除被动股票型产品交易佣金费率不得高于市场平均水平的2倍，将权益类规模大于10亿元的基金交易佣金分配比例上限由30%降至15%，同时强化基金管理人、证券公司内部制度要求，明确基金管理人层面信息披露内容和要求，新规自7月1日起正式实施。我们认为新规将进一步推动行业回归业务本源，更加聚焦优质的交易、研究和投资服务商，促进形成良好的行业发展生态。2）证监会4月19日宣布采取5项措施深化对港合作，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、支持内地行业龙头企业赴香港上市等，有望进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。3）证监会于4月19日发布关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施，涵盖深化科技型企业上市融资环境、股权激励、再融资、并购重组、债券市场支持、私募股权创投支持力度，以及对于监管转型、北交所高质量发展、区域性股权市场、金融产品创新、券商服务能力与机制等外部环境的持续优化，我们认为资本市场功能性和创新性有望持续加强，以更好地服务科技创新，促进新质生产力发展。 [table_product]相关研究 1.寿险开门红持续改善，财险回暖增速提升——上市险企2024年3月保费点评2.券商股权变更频出，关注年报预期差下的低估值配置机遇——非银金融行业周报（20240325-20240331）3.社保扩容推动中长期资金入市，险企负债成本压降缓解利差损风险——非银金融行业周报（20240318-20240324） ➢保险：开门红收官承压但边际改善，新能源车险新规有望改善COR水平。1）上市险企开门红数据披露，寿险整体低迷，主要系去年同期高基数以及银保渠道“报行合一”推动下的产品切换节奏影响所致；但边际持续改善，且健康险需求旺盛；节后消费复苏与政策性业务招标启动，推动财产险增速边际提升。展望未来，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本；财险风险减量服务已纳入部分大型险企的战略规划中，以期实现COR的有效管控，对制度优化下的保险业态保持乐观。2）金监总局近日向险企下发《关于推进新能源车险高质量发展有关工作的通知（征求意见稿）》，推进新能源商业车险的自主定价系数范围按照［0.5-1.5］执行，与燃油车保持一致，大型险企的定价优势有望持续凸显；同时，意见稿鼓励探索风险减量服务创新，此前新能源车险行业持续处于承保亏损状态，未来对经营数智化水平的提升有望优化COR水平，助推实现承保盈利。 ➢投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，对开门红的价值增长保持乐观，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................85.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2024/4/19）..........................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4融资余额及环比增速..............................................................................................................6图5融券余额及环比增速..............................................................................................................6图6股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图7十年期利率走势.....................................................................................................................6图8股票承销金额表现.................................................................................................................7图9债券承销金额及环比..............................................................................................................7 表1指数涨跌幅（截至2024/4/19）.............................................................................................4表2 A股券商前十涨幅表现（截至2024/4/19）............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2024/4/19）...................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/4/19）.....................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2024/4/19）..............................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................8 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数上涨1.5%，深证成指上涨0.6%，沪深300上涨1.9%，创业板指数下跌0.4%；行业指数方面，非银金融(申万)上涨3%，其中证券Ⅱ(申万)上涨2.1%，保险Ⅱ(申万)上涨5.2%，多元金融(申万)上涨3%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交额10691亿元，环比上一周增长11.6%，上证所日均换手率0.91%，深交所日均换手率2.18%。 信用：两融余额1.53万亿元，环比上一周小幅降低0.6%，其中融资余额1.49万亿元，环比上一周小幅降低0.5%；融券余额398亿元，环比上一周降低2.7%；股票质押市值2.56万亿元，环比上一周降低1.8%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料