黑色产业链报告：需求或面临压力，趋势预计再回落

黑色产业链报告2024年4月21日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 钢材行情展望-需求持续性不足，钢材将面临压力 主要观点 钢材在清明节后，成交环比持续几天好转，同比增速高于往年，在高利润下带动了原料价格阶段性正反馈，使得钢材价格出现了连续反弹。 从钢材需求端来看，从钢材下游各产业来看，房地产高频销售数据同比下滑超过-40%；地产销售低迷加上多数保交楼项目接近尾声，房屋新开工3月同比-25.6%；部分基建等工程项目施工强度提升，但因为地方债务等约束，对需求的落地不乐观，从混凝土的出库数据可以进行印证（同比下滑依然-30%多）。制造业等卷板类需求维持，不过不同品种分化严重，工程机械需求低迷；家电、汽车、电力、新能源等需求表现较好；但是有个隐忧就是镀锌、彩涂和冷轧下游库存降库较慢，加工价差逐步回落，当前冷热价差回到了400左右，未来可能会影响卷板需求，值得持续关注。钢材出口3月份数据表现较好，但是因为买单出口严查近期影响较大，唐山和博兴等地卷板出口影响较大，预计出口将在5月份受到明显影响。从近期成交和需求看，持续性不足，叠加钢厂增产较多，上周钢厂在手订单少了3-4天，预计新接订单压力或在5月份开始显现。 供应端方面，铁水产量环比小幅提升，后期铁水产量依然略增，电炉产量平稳；品种来看，热卷产量预计回升，螺纹产量预计平稳，整体供给稳中有增。库存端，建材累库存环比回落，整体去库较为顺畅，但是热卷等板块类库存降库速度较慢，社会库存高于往年同期，钢厂因为前期成交好近期库存压力有所缓解。 从钢材品种估值来看：从成本和利润来看，成本提升，加上利润仍有回落空间，将利空钢材盘面估值。根据我们模型测算，目前华东长流程螺纹成本3450左右，利润150+；热卷成本3550，利润250+；测算螺纹谷电成本3500，平电大约3700左右；因为焦炭提降和铁矿石价格回升，钢材利润回落，后期压力要关注热卷下游压力。钢材基差再度走弱，螺纹远期升水等，期现资源正套将后期利空盘面。 综合看：因为钢材继续反弹面临压力，对应热卷盘面主力3850，螺纹主力3700左右。 趋势方面，预计钢材将再度转弱，关注螺纹主力3650-3700、热卷3850左右压力；螺纹短期支撑3500-3550，热卷3700-3750。套利方面，做空卷螺价差继续持有；买煤焦矿空钢材套利，逢高做空钢厂生产利润持有。 期现方面，现货压力下反套行情主导，期货升水正套参与。 期权方面，建议投机或持有现货的库存卖出看涨建仓，或者前期卖出的跨式期权持有。 重点关注及风险提示：钢材下游需求超出预期。 主要数据汇总-供需 主要数据汇总-价格价差 数据来源：钢联数据、期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 下游：水泥和混凝土：水泥产量；混凝土产能利用率和产量 请务必阅读正文之后的声明部分 反弹兑现利多，关注下游需求压力 中泰黑色报告—铁矿石部分2024年4月21日 分析师：裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询号：Z0010786联系电话：0531-81678625公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 铁矿石供需平衡推演：一季度累库超预期，二季度关键取决于需求 •展望2024年，2024年国内铁矿石供给预计增加2500万吨（3000万吨修正后*）；国内生铁产量预计小幅回落-0.5%（-1%修正后*），整体国内铁矿预计存在约3500万吨（5000万吨修正后*）的过剩。从库存推演来看，铁矿石上半年供需整体平衡（实际上半年累库超预期），供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口45钢矿库存预计年底预计达到1.65亿吨的水平。•自2024年年初至今，铁矿石全口径库存从1.65亿吨增加到1.8亿吨，增幅近1500万吨；从10月份低点至今库存增加幅度2500万吨。•预计二到四季度总累库幅度3500万吨；二季度，预计整体平稳，但取决于未来钢材需求支撑铁水的产量，假如需求不济，累库可能会提前。 铁矿石估值：现货市场核心价格、价差等数据一览表 •价格：铁矿石期现价格回升，指数117左右，绝对价格回落至中位偏低水平（预估年内铁矿石80-145美元） •跨期：5-9价差和9-1价差走高。 •品种差：高低品价差走强普遍走弱 •利润：下游钢厂利润继续小幅回升，时点利润盈利状态（模型时点螺纹利润大约180，热卷300左右，不过库存成本仍有亏损）。 –上游矿山利润处于中位水平，高成本非主流矿山成本约90-95美金。–下游钢厂利润继续回升，实时利润回升。 数据来源：钢联数据、IFinD、中泰期货整理 供给（外矿发运合计） 供给（外矿发运—分矿山） 请务必阅读正文之后的声明部分 请务必阅读正文之后的声明部分 供给（国产矿开工）-矿山产能利用率 数据来源：钢联数据、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 库存（钢厂+日耗）：钢厂日耗在高位，钢厂库存消费比环比回升 数据说明：港口的发货总量占全球发货总量的73%左右。 请务必阅读正文之后的声明部分 备注：自2022年1月13日起，Mysteel统计并开始公布47港库存总量与疏港总量；新增的两个港口为——鼠浪湖港、罗屿港。 请务必阅读正文之后的声明部分 需求（钢厂日耗）：64家钢厂进口烧结粉库存 请务必阅读正文之后的声明部分 废钢周报：黑链正反馈现实进行中，废钢短期内维持乐观 黑色研究团队2024年4月20日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 废钢周度观点：黑链正反馈现实进行中，废钢短期内维持乐观 •价格方面：本周代表性钢厂废钢报价整体持稳，沙钢废钢到货回到低位，预计或将有二次调价；全国废钢市场以涨价为主。截止4月19日，富宝华东地区废钢指数2867.26元/吨，环比上周增47.01元/吨，增幅1.67%；华东地区铁水成本报3000.15元/吨，环比上周增164.98元/吨，增幅5.82%，铁废价差走扩117.97元/吨，螺废价差走扩11/吨。 •供需情况：钢厂刚需修复，市场投机需求恢复，炼钢利润尚可，钢厂五一前对炉料陆续补库，钢厂废钢到货上升，日耗同步上升，钢厂废钢库存同样增加，整体处于阶段性正反馈过程中。 •月度观点：钢厂废钢供、消、存、价全线反弹，黑链整体处于“需求阶段性回暖-铁水低位反弹-钢厂补库炉料-炉料推涨炼钢成本-黑链价格整体上行”的正反馈中，废钢市场短期内维持乐观。 请务必阅读正文之后的声明部分 255家钢厂到消存：东北、华北、华东、华南 255家钢厂到消存：华中、西北、西南 255家钢厂到消存：江苏、河北、广东、福建、四川 255家钢厂到消存：安徽、山东、江西、辽宁、湖北 255家钢厂到消存：广西、湖南、浙江、河南、山西 255家钢厂到消存：内蒙古、天津、重庆、云南、贵州 255家钢厂到消存：陕西、上海、吉林、黑龙江、宁夏 破碎线加工企业库存：总、东北、华北、华东 破碎线加工企业库存：华南、华中、西北、西南 废钢加工准入企业库存：总、已加工、未加工 富宝废钢基地库存：总、东北、华北、华东 富宝废钢基地库存：华南、华中、西北、西南 焦炭提涨落地，期价震荡上涨 黑色研究团队2024年4月12日 煤炭分析师张林从业资格号：F0243334交易咨询从业证书号：Z0000866 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 煤焦行情展望 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场偏强运行，市场情绪逐步升温，焦煤线上竞拍流拍减少，成交价格上涨，焦炭首轮提涨落地。焦煤焦期价震荡上涨，基差小幅波动。 供需和驱动---本周产地多数煤矿正常生产，总体仍在缓慢复产当中，洗煤厂开工率较上周有明显提升。焦炭首轮提涨落地，但焦企入炉煤成本持续攀升，焦价涨幅远不及焦煤，焦企利润修复困难，多数焦企生产积极性较弱，开工率增长有限。不过，成材市场成交延续向好态势，高炉复产预期较强，铁水产量稳步恢复中，对原料端刚需有所上升，钢厂采购积极性较强。 观点总结和判断---短期来看，随着终端成材销售好转，钢价逐步上涨，钢厂利润水平有所修复，铁水产量缓慢回升，钢厂原料补库需求仍在延续。而受利润持续亏损影响，焦企生产积极性恢复缓慢。随着煤矿陆续复产，焦煤供应将逐步恢复。短期煤焦供需基本面边际改善，煤焦价格或震荡偏强运行。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤期价短期或震荡偏强整理，建议观望为主，或等待回调择机做多。 套利：观望。 风险提示和重点关注 成材消费情况、铁水产量变化、焦化企业利润 锰硅周报：现货涨幅不及成本增幅，盘面升水进一步扩大 黑色研究团队2024年4月20日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅观点：现货涨幅不及成本增幅，盘面升水进一步扩大 •周度成本-利润：化工焦两轮调涨落地，银川地区累涨180元/吨（120+60），港口锰矿进一步挺价，周度涨幅在3-7%，锰硅成本线理论上行200元/吨上下，但北方现货涨幅仅在80-120元/吨，盘面涨幅也在150-180元/吨之间，主产区亏损仍在继续扩大。截至4月19日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在6430元/吨上下，实际现金流成本亏损；内蒙古地区实际出厂成本6150-6200元/吨之间，理论亏损280元/吨；广西地区出厂成本7150元/吨上下，生产整体大幅亏损。 •周度供需：据钢联数据统计，硅锰周度供应及需求均有环比走高。铁合金在线数据显示，2024年3月全国硅锰79.945万吨，环比2月减5.37万吨，同比2023年3月减21.31万吨。折算日产后，主要产区中除贵州地区日产稳中小增外，其余产区硅锰日产均环比走弱：其中，内蒙古地区3月硅锰日产1.33万吨（-7.24%），宁夏地区3月硅锰日产0.466万吨（-24.69%），广西地区3月硅锰日产0.0926万吨（-13.81%），贵州地区3月硅锰日产0.17万吨（+0.66%），重庆地区3月硅锰日产0.161万吨（-2.55%），云南地区3月硅锰日产0.0929万吨（-7.42%）。 •4月钢招：河钢集团4月硅锰定价6000元/吨，首轮询盘5900元/吨，3月硅锰定价：6300元/吨。（2023年4月定价7300元/吨）。12800吨。3月硅锰采量：14500吨。（2023年4月采量：18100吨）。其中：承钢1000（-500）、石钢500（-）、邯钢3500（-）、唐钢新基地3000（-500）