供应压力显现，油脂应声走弱

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂盘面继续回落，美豆受南美季节性收获压力、北美大豆种植情况良好、原油回调、美元走强表现疲软；而国内油脂又因供应充足、需求不振难有提振，三大油脂应声而跌。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 豆油方面，本周美豆种植季开启后，市场关注点将转移到美豆种植天气和种植进度。美国作物播种天气整体良好，美国USDA作物生长报告中显示，截至4月14日当周，美国大豆种植率为3%，高于市场预期的2%。目前美国大豆仍继续面临价格低廉的巴西大豆的激烈竞争，截至4月14日，巴西大豆收获83%，低于去年同期，Abiove周二调整巴西2023年大豆产量预估至创纪录的1.603亿吨，之前预估为1.59亿吨，叠加其他南美国家丰产，最终可能导致2024年全球大豆库存增加。4月上旬，由于国内大豆供应偏紧，部分油厂停机检修，市场油厂开机率相对较低，市场整体的供应压力不大；但下旬随着南美大豆集中上市，大豆的到港量预期大幅增多，后续市场供应压力将会大幅增加，中长期豆油供应压力较大，价格预计震荡偏弱运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 棕榈油方面，MPOB4月15日发布3月棕榈油供需报告，报告显示马来西亚棕榈油产量为139.24万吨，环比增10.57%，略高于预期；出口环比增28.61%至131.76万吨，高于预期；库存下滑至171.5万吨，低于预期。因出口较好，库存降至10个月以来的低位，但因产量增幅高于预期，盘面表现为利多出尽。目前产地进入增产季，但斋月后节日假期较多，产量增长或不及预期，SPPOMA数据显示2024年4月1-15日马来西亚棕榈油产量减少幅度较大。前期因产地报价较高，国内买船利润始终倒挂，对棕榈油价格有一定的支撑。国内4-5月到港量预计仍仅12万吨左右，短期棕榈油供应偏紧，库存持续去化中，由于外商报价下滑，国内对应09合约进口利润倒挂缩窄，近期有出现集中买船窗口，仅上周五一日国内新增7条买船，国内供应紧张局面或得到缓解。由于近期棕榈油主力合约跌幅较大，目前棕榈油期货盘面对豆油盘面不再溢价，但是现货价格依旧是高于豆油现货，棕榈油进入4月后，棕榈油产地供应矛盾陆续得到缓解，且随着外商报价下滑，国内棕榈油市场需求预期逐渐好转，行情走弱可能较大，同时豆棕价差有望在09合约走扩。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，受美豆行情低迷影响，ICE菜籽行情低位震荡，ICE菜籽期货4月19日主力合约收盘价为622.8加元/吨。今年欧盟油菜籽产量预计下降（欧盟委员会预计降低 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2%，战略谷物公司预测降低10%），加拿大菜籽减产约3%，澳大利亚油菜籽产量可能增长14%，印度2024年油菜籽和芥菜产量可能较去年增加7%，俄罗斯农业部预测2024年俄罗斯油籽产量将下降，整体看，今年油菜籽产量格局尚有不确定性。由于前期进口利润丰厚，国内买船积极，菜籽供应充足，另外菜油进口也较多，且进口菜油多为全年供应，今年国内非转菜籽湖南湖北虽前期冻雨有减产预期，但而后生长不错，今年国内菜籽种植面积有小幅增长预期，产量预计受影响较小。整体看，菜油基本面供大于求使得菜油震荡偏弱。后市关注菜油消费、天气对加拿大菜籽播种影响、菜油榨利及买船情况。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨...........................................