Q1收入增长环比提速，扣非净利实现高增

长虹美菱公司研究概览

公司业绩亮点：

• 2024年一季度，长虹美菱实现营业收入59.40亿元，同比增长18.20%，归母净利润1.56亿元，同比增长26.93%，扣非后归母净利润1.86亿元，同比增长79.64%。
• 空调业务：24年一季度排产同比增长48.84%，内外销分别增长54%、43%；第二季度排产预计同比增长31.25%，内外销分别增长35%、30%。
• 冰箱业务：国内市场销额线上线下降速分别为+17.07%、-2.3%，出口量额分别增长33%、26%。预计冰箱出口表现优于国内市场。
• 洗衣机业务：国内市场销额线上线下降速分别为+15.37%、+4.41%，出口量额分别增长33%、22%。

经营业绩分析：

• 毛利率：24Q1毛利率13.39%，同比下降1.27个百分点。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率分别下降0.85、0.36、0.32个百分点，有效控制成本。
• 税费变化：税金合计2650.6万元，同比下降32.58%，主要源于不再缴纳废弃电器电子产品处理基金。
• 盈利质量：归母净利润率增加0.18个百分点至2.62%，若排除公允价值变动影响，扣非后归母净利润率提升至3.13%。

库存与现金流：

• 库存增加：期末存货增加68.21%，主要为应对第二季度销售旺季的备货。
• 现金流：经营活动产生的现金流净额为-1.14亿元，较上年同期减少2.58亿元。

财务预测与估值：

• 收入与利润预测：预计24-26年营业收入分别为276.26、304.55、329.73亿元，增长率分别为13.9%、10.2%、8.3%；归母净利润分别为8.91、10.25、11.77亿元，增长率分别为20.2%、15.0%、14.9%。
• 估值：对应PE分别为11.61、10.09、8.78倍，PB分别为1.54、1.34、1.16倍。

风险提示：

• 原材料价格波动
• 海外市场需求波动
• 人民币汇率剧烈波动
• 国内消费需求复苏不及预期

投资建议：

看好长虹美菱积极改革、提升效率的举措，预计营收、利润将持续兑现。