化工行业周报：供需边际双重改善，建议超配化工板块

本周行业观点：供需边际双重改善，建议超配化工板块 供给端，从国内角度，本轮自2022年以来的化工扩产周期进入尾声，随着《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧边际大幅改善；从全球角度，我国化工品全球市占率稳步提升，化工作为长链条行业，产能转移鲜有发生，且由于海外化工装置受高油价等因素影响，部分化工子行业有海外装置退出（烯烃、TMA、己二胺等），中国化工竞争力进一步提升。需求端，2024年以来全球主要经济体PMI重返扩张区间，经济景气水平稳步回升，国内化工子行业出口交货值同比增长，全球补库需求或渐启。成本端，地缘冲突不确定性增加致国际油价高位震荡，国内积极引导煤价运行在合理区间，油煤差逐步扩大。供需边际双重改善，化工龙头公司万华化学等2024年一季报同比大幅改善下，建议超配化工。 本周行业新闻：山东尼龙66新材料项目(一期)己二胺装置项目公示 郓城旭阳天辰新材料有限公司“年产20万吨尼龙66新材料项目(一期)5万吨/年己二胺装置项目”进行规划设计方案批前公示。拟建项目预计投资29.18亿元，项目总占地120亩，总建筑面积39,089平方米，主要建设年产20万吨尼龙66、10万吨1,6-己二胺等装置和罐区、配电室、循环水站等辅助生产设施。项目预计2024年12月投产。 推荐及受益标的 （1）化工龙头：供给侧改革预期及新国九条出台背景下，高质量发展是大势所趋，我们建议超配化工行业，优先选择大市值龙头白马。根据卓创资讯数据，2023年甲醇表观消费量接近总产能，呈现紧平衡格局，未来新增产能较少，看好甲醇周期。优先推荐大炼化和煤化工龙头：【推荐标的】恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学、龙佰集团、新和成等。【受益标的】卫星化学。 （2）受海外补库及出口放量影响行业：如农药草甘膦、化纤、轮胎、工程塑料等。我们看好农药库存周期已起：【推荐标的】扬农化工、兴发集团等，【受益标的】广信股份、江山股份；粘胶长丝：【受益标的】新乡化纤、吉林化纤；涤纶长丝：【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份等；轮胎：【推荐标的】赛轮轮胎；【受益标的】森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等；PC等工程塑料：【受益标的】金发科技、维远股份等。 （3）海外供给扰动、行业格局优化的行业：制冷剂、粘胶长丝、TMA、醋酸、PA66、钛白粉、维生素/氨基酸等。制冷剂：【推荐标的】巨化股份、三美股份、昊华科技等，【受益标的】东阳光、东岳集团；TMA：【受益标的】正丹股份等； 醋酸：【推荐标的】华鲁恒升、江苏索普，【受益标的】华谊集团；PA66：【受益标的】神马股份；钛白粉：【推荐标的】龙佰集团；维生素/氨基酸：【推荐标的】新和成，【受益标的】梅花生物。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第二页标注。 1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现 1.1、本周化工行情跟踪：化工行业指数跑输沪深300指数2.78pcts 截至本周五（04月19日），上证综指收于3,065.26点，较上周五（04月12日）的3,019.47点上涨1.52%；沪深300指数报3,541.66点，较上周五上涨1.89%；化工行业指数报3,279.8点，较上周五下跌0.89%；CCPI（中国化工产品价格指数）报4,703点，较上周五上涨0.56%。本周化工行业指数跑输沪深300指数2.78pcts。 本周化工板块的546只个股中，有160只周度上涨（占比29.3%)，有380只周度下跌（占比69.6%)。7日涨幅前十名的个股分别是：正丹股份、宝丽迪、瑞丰高材、星华新材、双一科技、海油发展、利安隆、远兴能源、中船汉光、中国巨石； 7日跌幅前十名的个股分别是：丰元股份、怡达股份、中毅达B、碳元科技、上海天洋、新日恒力、ST海越、河化股份、宝莫股份、亚邦股份。 近7日我们跟踪的226种化工产品中，有90种产品价格较上周上涨，有66种下跌。7日涨幅前十名的产品是：PMMA、液氯、焦炭、丙烯酸乙酯、甲醇、尿素、MMA、R32、芳烃汽油、异丙醇；7日跌幅前十名的产品是：硫酸、合成氨、生胶、四氯乙烯、盐酸、沉淀混炼胶、苯胺、107胶、炭黑油、有机硅D4。 近7日我们跟踪的72种产品价差中，有33种价差较上周上涨，有33种下跌。 7日涨幅前五名的价差是：“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”、“尿素-1.5×无烟煤”、“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”、“甲醇-2.6×无烟煤”、“尿素-无烟煤”；7日跌幅前五名的价差是：“PTA-0.655×PX”、“二甲醚-1.41×甲醇”、“环己酮-1.144×纯苯”、“己二酸-纯苯”、“己内酰胺-0.96×纯苯-0.77×合成氨”。 图1：本周化工行业指数跑输沪深300指数2.78pcts 图2：4月18日CCPI报4703点，较上周五上涨0.56% 1.2、本周行业观点：供需边际双重改善，继续关注醋酸等化工涨价品种 1.2.1、供需边际双重改善，化工龙头公司多数一季报同比大幅改善下，建议超配化工 供给端，从国内角度，本轮自2022年以来的化工扩产周期进入尾声，随着《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧边际大幅改善；从全球角度，我国化工品全球市占率稳步提升，化工作为长链条行业，产能转移鲜有发生，且由于海外化工装置受高油价等因素影响，部分化工子行业有海外装置退出（烯烃、TMA、己二胺等），中国化工竞争力进一步提升。需求端，2024年以来全球主要经济体PMI重返扩张区间，经济景气水平稳步回升，国内化工子行业出口交货值同比增长，全球补库需求或渐启。成本端，地缘冲突不确定性增加致国际油价高位震荡，国内积极引导煤价运行在合理区间，油煤差逐步扩大。供需边际双重改善，化工龙头公司万华化学等2024年一季报同比大幅改善下，建议超配化工。 （1）化工龙头：供给侧改革预期及新国九条出台背景下，高质量发展是大势所趋，我们建议超配化工行业，优先选择大市值龙头白马。根据卓创资讯数据，2023年甲醇表观消费量接近总产能，呈现紧平衡格局，未来新增产能较少，看好甲醇周期。优先推荐大炼化和煤化工龙头： 【推荐标的】恒力石化、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学、龙佰集团、新和成等。【受益标的】卫星化学。 （2）受海外补库及出口放量影响行业：如农药草甘膦、化纤、轮胎、工程塑料等。 我们看好农药库存周期已起：【推荐标的】扬农化工、兴发集团等，【受益标的】广信股份、江山股份； 粘胶长丝：【受益标的】新乡化纤、吉林化纤； 涤纶长丝：【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份等； 轮胎：【推荐标的】赛轮轮胎；【受益标的】森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎等； PC等工程塑料：【受益标的】金发科技、维远股份等。 （3）海外供给扰动、行业格局优化的行业：制冷剂、粘胶长丝、TMA、醋酸、PA66、钛白粉、维生素/氨基酸等。 制冷剂：【推荐标的】巨化股份、三美股份、昊华科技等，【受益标的】东阳光、东岳集团； TMA：【受益标的】正丹股份等； 醋酸：【推荐标的】华鲁恒升、江苏索普，【受益标的】华谊集团； PA66：【受益标的】神马股份； 钛白粉：【推荐标的】龙佰集团； 维生素/氨基酸：【推荐标的】新和成，【受益标的】梅花生物。 1.2.2、醋酸、粘胶长丝等化工品种价格继续上涨 醋酸：根据Wind数据，本周醋酸市场均价继续上探，截至4月18日，国内醋酸市场均价为3,200元/吨，较4月11日市场均价相比上探120元/吨，涨幅约3.90%。 本周（4月12日-18日）醋酸整体开工较上周（4月6日-4月11日）下探6.68pct至75.97%。周内华北地区装置降负，华东地区故障短停和装置检修。截至4月18日，醋酸市场整体可售库存约为12.22万吨，较4月11日下探约13.28%。新增产能方面，国内2024年H1新增产能较为有限。多重利好支撑下，未来醋酸价格有望继续上涨。 推荐标的：江苏索普、华鲁恒升、恒力石化；受益标的：华谊集团等。 图3：2024年3月以来，醋酸价差持续扩大 图4：本周醋酸库存继续下降 粘胶长丝：本周（4月15日-4月19日）受国风潮流带动，粘胶长丝价格继续上涨。截至4月18日，粘胶长丝市场均价在44,000元/吨，较上周同期均价上涨500元/吨，120D/30F（无光）实单商谈在42,000-45,000元/吨附近承兑。马面裙中所使用的面料为提花面料，这种面料可让马面裙有更好的垂坠感，且可让裙摆上的花纹浑然天成，而提花面料的主要上游原材料为粘胶长丝。粘胶长丝需求向好，市场价格高位运行，厂家订单充足，分型号供不应求，库存紧张，粘胶长丝价格继续走高。 未来随着国内经济持续恢复，叠加节假日的到来，旅游人数增多还将持续带动国风服饰需求增长，进而带动粘胶长丝需求持续向好。 受益标的：新乡化纤、吉林化纤等。 图5：本周粘胶长丝价格上涨 图6：本周粘胶长丝开工率小幅上升 涤纶长丝：本周（4月15日-4月19日）POY库存天数小幅下降。据Wind数据，截至4月18日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为30.0、25.1、26.3天，较4月1日分别-0.4、+0.3、+0.2天。据百川盈孚数据，截至4月18日，POY 150D产品市场主流商谈价格7,650元/吨，较上周同期价格下跌100元/吨；FDY150D产品市场主流价格8,200元/吨，较上同期价格持平；DTY150D产品市场主流价格9,075元/吨，较上同期价格持平。本周涤纶长丝市场下跌。起初，中东局势紧张，国际油价上涨，提振聚酯原料市场。但下游跟进情况不佳，市场成交重心较为平稳。 而后，地缘局势风险缓和，国际原油价格大幅走跌，成本面支撑力度下滑，叠加周内库存逐步累积，长丝企业出货意愿不断增强，部分企业实单优惠多有放大，市场成交重心下移，下游用户多采取随买随用的方式。我们认为，从2024年开始，行业扩产速度或将明显放缓。本轮投产高峰过后，涤纶长丝供给格局将显著改善。未来伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善，行业龙头有望充分享受长丝价格弹性。 推荐标的：新凤鸣、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化。 图7：本周涤纶长丝POY价差有所缩窄 图8：本周涤纶长丝库存天数整体维持稳定 聚碳酸酯产业链： （1）苯酚：本周（4月15日-4月19日）周内苯酚市场价格继续推升。据百川盈孚数据，截至4月18日，苯酚市场均价为7,633元/吨，较上周同期均价上涨144元/吨，涨幅1.92%。本周扬州32万吨酚酮装置5月检修，刺激苯酚业者惜售翻多，并且本周码头仅有一船内贸到货，并且4月17日-4月20日长江口封航，场内可流通货源减少，码头货源上涨至7,650元/吨。但厂家整体获利偏多，价格随后有所回落。截至4月18日，据百川盈孚统计目前全国酚酮行业有效产能为1,028万吨，酚酮开工产能740万吨，开工率约72%。目前江苏瑞恒、惠州忠信一期检修、长春化工降负运行，高桥石化停车检修，扬州实友降负，周内行业开工变化不大。 （2）丙酮：本周（4月15日-4月19日）周内丙酮市场价格继续上行。据百川盈孚数据，截至4月18日，丙酮市场均价为7,603元/吨，较上周同期均价上涨62元/吨，涨幅0.82%。本周初终端买盘较多，拉高码头报价，场内业者谨慎看多。 4月18日，大连工厂丙酮出厂价格竞拍至7,400元/吨，市场情绪明显转好，丙酮价格拉高至7,700元/吨附近。同时4月底扬州工厂开始检修，助推市场价格上行。 （3）双酚A：本周（4月15日-4月19日）双酚A国内市场价格僵持整理。 据百川盈孚数据，截至4月18日，双酚A市场均价9,300元/吨，较上周市场均价持平。本周部分装置负荷提升、复产，但以自用及供应合约用户为主。本周生产企业库存压力仍不大，且上游双原料价格上涨，双酚A成本压力增加，企业报价坚挺。而下游环氧树脂和PC行情疲