流动性与机构行为跟踪（4、15-4、19）：1Y存单收益率下行至2.04%

2024年4月20日 证券研究报告/固定收益周报 ◼利率回顾：本周5年以下国债收益率变动幅度不大，5年及以上国债收益率回落，收益率曲线平坦化，10Y-1Y利差收窄2.7bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜、7天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行利率、二级到期收益率均下行，创2022年11月份以来新低。下周存单到期量较大，超8000亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降，银行间杠杆率下降。4）基金、理财净买入加权平均久期上升，农商行、保险有所下降。 ◼隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。本周五R001升至1.87%（较上周五上行7.1bp），R007升至1.90%（较上周五上行1.5bp）。本周五DR001升至1.80%（较上周五上行8.5bp），DR007升至1.88%（较上周五上行4.4bp）。 ◼存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至7644.1亿元（前值10564.8亿元），净融资降至-1189.5亿元（前值5315.1亿元），下周存单到期量8203亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.59年，相对于上周有所回升；1Y期限发行占比小幅回升，由43.6%升至54.1%；分银行类型来看，国有行、股份行、城商行发行量均有所下降，农商行发行量有所上升；国有行发行成功率回升至100%，城商行、农商行发行成功率均有所回升，股份行发行成功率有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率均下行。1M期收益率收于1.86%（相比上周五下行4.9bp）；3M收于1.89%（相比上周五下行3.8bp）；6M收于1.93%（相比上周五下行6.3bp）；9M收于2.01%（相比上周五下行3.5bp）；1Y收于2.04%（相比上周五下行4.3bp）。 ◼质押式回购单日成交均值回升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值回升至6.93万亿（前值为6.45万亿），隔夜回购成交占比降至88%（上周五隔夜成交占比92%）。 大行+股份行融出能下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额先升后降，由上周五4.4万亿下降至本周五4.0万亿，银行整体净融出余额同样先升后降，由上周五4.2万亿下降至本周五3.7万亿。 ◼总体杠杆率下降。银行杠杆率由103.55%升至103.64%（处于10.6%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）。银行的杠杆率上升，证券公司、保险公司、广义基金的杠杆率下降 ◼下周资金面关注（4/22-4/28）：未来一周（2024年4月22日-2024年4月28日）逆回购到期量100亿元，国库定存到期700亿元，政府债预计净融资-445.9亿元，同业存单到期8203亿元。 ◼现券二级成交行为跟踪（4/15-4/19）： 基金、理财净买入加权平均久期上升，农商行、保险有所下降。基金久期由4.9年升至8.6年（处于92%分位数）。农商行久期由4.3年降至1.1年（处于17%分位数）。保险久期由13.5年降至6.9年（处于13%分位数）。理财久期由1.4年升至2.9年（处于80%分位数）。 ◼风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格....................................................................................................-4-2、同业存单....................................................................................................-5-3、银行间质押式回购......................................................................................-7-4、杠杆率........................................................................................................-8-5、下周资金面关注........................................................................................-10-6、现券分机构净买入加权平均久期...............................................................-10- 图表目录 图表1：中长端国债收益率下行（BP，百分点）.............................................-4-图表2：R001与R007均上行（%）...............................................................-4-图表3：DR001与DR007均上行（%）..........................................................-4-图表4：存单发行量下降，净融资额下降（亿元）...........................................-5-图表5：国有行、股份行、城商行发行量下降（亿元）....................................-5-图表6：1Y期限发行占比回升（%）...............................................................-5-图表7：当周存单加权平均发行期限上升（年）...............................................-5-图表8：国有行、城商行、农商行发行成功率均上升（%）..............................-6-图表9：各类型银行存单发行利率下降（%）...................................................-6-图表10：各期限存单发行利率均下降（%）....................................................-6-图表11：存单发行利率处于1年期MLF以下（%）........................................-6-图表12：存单、理财利差（%，BP）.............................................................-6-图表13：各期限存单到期收益率下行（%）....................................................-6-图表14：质押式回购单日成交均值回升、隔夜占比下降（万亿元、%）..........-7-图表15：大行+股份行资金融出能力下降.........................................................-7-图表16：银行整体融出能力下降.....................................................................-7-图表17：大行+股份行净融出余额下降（万亿元）...........................................-8-图表18：银行整体融出余额下降（万亿元）....................................................-8-图表19：总体杠杆率下降（%）....................................................................-9-图表20：银行杠杆率上升（%）......................................................................-9-图表21：证券公司杠杆率下降（%）...............................................................-9-图表22：保险公司杠杆率下降（%）...............................................................-9-图表23：广义基金杠杆率下降（%）...............................................................-9-图表24：下周资金面关注点（亿元）............................................................-10-图表25：基金净买入加权平均久期（年）.....................................................-10- 流动性与机构行为跟踪周报 图表26：农商行净买入加权平均久期（年）..................................................-11-图表27：保险净买入加权平均久期（年）.....................................................-11-图表28：理财净买入加权平均久期（年）.....................................................-11- 利率回顾：本周5年以下国债收益率变动幅度不大，5年及以上国债收益率回落，收益率曲线平坦化，10Y-1Y利差收窄2.7bp。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜、7天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行利率、二级到期收益率均下行，创2022年11月份以来新低。下周存单到期量较大，超8000亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降，银行间杠杆率下降。4）基金、理财净买入加权平均久期上升，农商行、保险有所下降。 来源：Wind，中泰证券研究所 1、资金价格 隔夜资金价格上行，7天资金价格上行。本周五R001升至1.87%（较上周五上行7.1bp），R007升至1.90%（较上周五上行1.5bp）。本周五DR001升至1.80%（较上周五上行8.5bp），DR007升至1.88%（较上周五上行4.4bp）。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至7644.1亿元（前值10564.8亿元），净融资降至-1189.5亿元（前值5315.1亿元），下周存单到期量8203亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限0.59年，相对于上周有所回升；1Y期限发行占比小幅回升，由43.6%升至54.1%；分银行类型来看，国有行、股份行、城商行发行量均有所下降，农商行发行量有所上升；国有行发行成功率回升至100%，城商行、农商行发行成功率均有所回升，股份行发行成功率有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率均下行。1M期收益率收于1.86%（相比上周五下行4.9bp）；3M收于1.89%（相比上周五下行3.8bp）；6M收于1.93%（相比上周五下行6.3bp）；9M收于2.01%（相比上周五下行3.5bp）；1Y收于2.04%（相比上周五下行4.3bp）。 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 注：发行日口径为W