2024年04月21日食品饮料金徽酒(603919.SH)公司报告公司季报点评证券研究报告业绩稳健增长，经营进展有序行业食品饮料公司网址www.jinhuijiu.com大股东/持股甘肃亚特投资集团有限公司/21.57%实际控制人李明总股本(百万股)507流通A股(百万股)507流通B/H股(百万股)总市值(亿元)98流通A股市值(亿元)98每股净资产(元)6.99资产负债率(%)24.0推荐 ( 维持 )股价:19.33元【平安证券】金徽酒（603919.SH）*年报点评*结构持续升级，省外拓展有序*推荐20240318【平安证券】金徽酒（603919.SH）*首次覆盖报告*甘肃名酒二次创业，立足西北目标全国*推荐20231025张晋溢投资咨询资格编号S1060521030001ZHANGJINYI112@pingan.com.cn王萌投资咨询资格编号S1060522030001WANGMENG917@pingan.com.cn王星云投资咨询资格编号S1060523100001wangxingyun937@pingan.com.cn主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：金徽酒发布2024年一季报，实现营业收入10.8亿元，同比增长20.4%，归母净利2.2亿元，同比增长21.6%。平安观点：结构升级，中高端以上收入占比提升。分产品看，1Q24公司300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营业收入1.91/5.51/3.24亿元，分别同比+86%/+24%/-4%，300元以上的产品占比达17.8%，同比+6.3pct。1Q24公司省内/省外分别实现营业收入8.48/2.18亿元，分别同比+22.5%/+13.2%。1Q24公司经销/直销（含团购）/互联网销售分别实现营收10.06/0.27/0.32亿元，分别同比+19.4%/+31.3%/+57.7%。盈利能力稳定，合同负债亮眼。1Q24公司毛利率65.4%，同比+0.4pct。1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.0%/7.9%/0.8%/-0.6%，分别同比+0.2/+0.7/-0.5/-0.3pct，基本保持稳定。1Q24公司归母净利率20.6%，同比+0.2pct。截至1Q24公司合同负债为6.3亿元，同比/环比分别+2.0/+0.6亿元，经销商打款意愿较强。提质增效重回报，维持“推荐”评级。公司注重投资者回报，截至4月18日，公司通过集中竞价回购股份40.4万股，占总股本的0.0796%，金额为777.7万元（计划回购金额1-2亿元）。展望未来，得益于甘肃省整体消费升级，公司产品结构有望持续向上，长期省外成长空间可期。我们维持2024-26年盈利预测4.1/5.2/6.4亿元。维持“推荐”评级。风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0122,5483,0753,6664,316YOY(%)12.526.620.719.217.7净利润(百万元)280329411519643YOY(%)-13.717.324.926.424.0毛利率(%)62.862.463.063.664.2净利率(%)13.912.913.414.214.9ROE(%)8.99.911.413.014.5EPS(摊薄/元)0.550.650.811.021.27P/E(倍)35.029.823.918.915.2P/B(倍)3.12.92.72.52.2 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所金徽酒公司季报点评单位 : 百万元资产负债表会计年度2023A2024E2025E2026E流动资产2739356644305389现金1042129417632299应收票据及应收账款7212530其他应收款36222731预付账款11131618存货1620218325612966其他流动资产23323945非流动资产166313981133880长期投资0-0-1-1固定资产13861169952735无形资产213177142106其他非流动资产65524040资产总计4402496455636270流动负债1029130815491810短期借款0000应付票据及应付账款175213250289其他流动负债854109612991521非流动负债51474441长期借款10730其他非流动负债41414141负债合计1080135515931851少数股东权益-3-6-11-16股本507507507507资本公积871871871871留存收益1948223726033056归属母公司股东权益3326361539814434负债和股东权益4402496455636270单位 : 百万元利润表会计年度2023A2024E2025E2026E营业收入2548307536664316营业成本957113713341545税金及附加375453539636营业费用535640755880管理费用275323381445研发费用51627386财务费用-20-4-5-7资产减值损失-0-0-0-0信用减值损失-1-1-1-2其他收益23191919公允价值变动收益0000投资净收益0000资产处置收益0000营业利润397482606748营业外收入2111营业外支出19141414利润总额380470593736所得税57627897净利润323408515638少数股东损益-6-3-4-5归属母公司净利润329411519643EBITDA473730853981EPS（元）0.650.811.021.27单位 : 百万元现金流量表会计年度2023A2024E2025E2026E经营活动现金流439374620722净利润323408515638折旧摊销113265265253财务费用-20-4-5-7投资损失-0-0-0-0营运资金变动19-295-155-163其他经营现金流5111投资活动现金流-65-0-0-0资本支出54000长期投资1000其他投资现金流-120-0-0-0筹资活动现金流-162-121-152-186短期借款0000长期借款-1-4-3-3其他筹资现金流-161-118-148-183现金净增加额211252468536主要财务比率会计年度2023A2024E2025E2026E成长能力营业收入(%)26.620.719.217.7营业利润(%)26.421.625.723.5归属于母公司净利润(%)17.324.926.424.0获利能力毛利率(%)62.463.063.664.2净利率(%)12.913.414.214.9ROE(%)9.911.413.014.5ROIC(%)12.616.419.925.0偿债能力资产负债率(%)24.527.328.629.5净负债比率(%)-31.1-35.7-44.3-52.0流动比率2.72.72.93.0速动比率1.11.01.21.3营运能力总资产周转率0.60.60.70.7应收账款周转率354.6268.1268.1268.1应付账款周转率5.465.345.345.34每股指标（元）每股收益(最新摊薄)0.650.811.021.27每股经营现金流(最新摊薄)0.860.741.221.42每股净资产(最新摊薄)6.567.137.858.74估值比率P/E29.823.918.915.2P/B2.92.72.52.2EV/EBITDA2512108 平安证券研究所投资评级:股票投资评级:强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）行业投资评级:强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）公司声明及风险提示:负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。免责条款:此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。平安证券研究所电话:4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层