研报摘要
公募佣金费改与ETF互联互通扩容
- 佣金费改：公募交易佣金费改第二阶段正式落地，佣金调整将于7月1日前完成，旨在从公募和券商两端规范佣金分配，限制佣金用于转移支付和渠道费用，研究佣金占比有望提升，渠道端或加速转向买方模式和券结模式。
- ETF互联互通：证监会发布五项资本市场对港合作措施，包括放宽ETF通合资格产品范围、支持内地行业龙头企业赴香港上市等，预计将增加北向和南向交易量，利好香港交易所。
- 政策支持：证监会出台《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，全方位支持科技企业融资，并建立全链条“绿色通道”机制。
一季度业绩展望与行业趋势
- 券商：预计2024年一季度业绩承压，全年投资收益有望支撑盈利。监管趋严已反映在股价中，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。
- 保险：一季度负债端有望延续高质量增长，得益于报行合一带来的价值率提升和费差损减少，叠加个险增长。行业负债成本有望明显回落，头部险企市占率持续提升。
推荐与受益标的
- 推荐组合：中国财险、中国太保、中国人寿、中国平安、友邦保险、江苏金租、财通证券、国联证券、东方财富、拉卡拉、香港交易所。
- 受益组合：中国银河、浙商证券、新华保险。
风险提示
- 股市波动对券商和保险盈利的影响。
- 保险负债端增长不及预期。
- 券商财富管理和资产管理利润增长低于预期。
市场回顾与数据追踪
- A股整体上涨，非银板块跑赢沪深300指数，券商和保险板块涨幅分别为2.11%和5.19%。
- 日均股基成交额环比下降。
- 基金发行：本周新发基金发行量增长显著。
- 券商各业务数据：经纪业务、投行业务、信用业务及寿险、财险保费月度数据显示出不同增长态势。
行业及公司要闻
- 公募交易佣金费率改革：预计两年内为投资者节省近100亿成本。
- 资本市场对港合作措施：进一步拓宽沪深港通机制，支持内地企业赴港上市。
- 科技企业政策：推出16项措施支持科技企业上市融资、并购重组等。
- 新能源车险政策：针对新能源车险问题的新政策即将实施，以缓解车主和险企的困境。
结论
本研报强调了公募佣金费改的正式实施及其对市场的影响，特别是对券商和保险行业的潜在影响。同时，ETF互联互通扩容的政策利好香港市场，并为科技企业提供更多融资支持。对于投资者而言，左侧布局保险板块，尤其是负债端转型领先的公司，以及关注受益于交易量改善的互联网券商，是当前值得关注的投资方向。同时，市场风险包括股市波动、保险负债端增长不及预期及券商利润增长低于预期的风险。
