生猪：阶段性抛压释放，近端存在向上空间

生猪：阶段性抛压释放，近端存在向上空间 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 报告导读： （1）本周市场回顾（4.15-4.21） 现货市场，生猪价格弱势震荡。河南20KG仔猪价格45.7元/公斤（上周45.7元/公斤），本周河南生猪价格15.05元/公斤（上周15.3元/公斤），全国50KG二元母猪价格1577元/头（上周1577元/头）。供应端，本周处于集团抛售中后阶段，抛售意愿较强，短期供应存在压力；需求端，副产价格上涨，毛白价差走扩，屠宰利润转好，宰量季节性增加。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重124.07KG（上周123.95KG），出栏均重环比上升0.1%。 期货市场，生猪期货价格震荡调整。本周生猪期货LH2405合约最高价为14830元/吨，最低价为14500元/吨，收盘价为14710元/吨（上周同期14755元/吨）。基差方面，LH2405合约基差为340元/吨（上周同期545元/吨）。 （2）下周市场展望（4.22-4.28） 生猪现货价格偏强运行。市场讨论压栏的声音依然较多，但是，原料消费积极性及饲料数据并未给出相应印证，空栏率依然高位，部分集团主动抛售，根据部分地区体重变化推断当前处于抛售中后期，二育群体维持谨慎，滚动饲养为主，现货震荡调整。从供应角度来看，根据市场反馈，3月中旬体重出现上涨，3月饲料外销量环比上升，但增幅低于常规季节性，并未体现超量累库，4月中上旬持续抛售去库，已得到一定缓解；肥标价差跟随温度上升而走缩，但是现阶段造肉成本低位，增重利润利于小幅压栏，且根据能繁母猪变化推演，未来半年内供应总量逐步下降，供应压力整体较小。从需求角度来看，当前仍为季节性消费淡季，鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，伴随副产价格上涨，毛白价差走扩，屠宰利润小幅提升，屠企缓慢增量，冻品受限于价格偏高，短期暂无入库意愿，季节性维度来看，4月需求小幅强于3月。从驱动角度来看，仔猪价格位于高位，二次育肥性价比更高。综合来看，盘面给出的预期利润依然较高，空栏率高位，累库条件充分，4月阶段性去库接近尾声，后续关注是否重新进入压栏阶段。 期货市场部分，LH2405合约价格4月19日收于14710元/吨，周末现货价格偏强运行，4月中上旬集团抛售积极，体重随之上升，然而，抛售去库接近尾声，远月盘面已提前给出重新转强的预期，若疫情维持稳定，预计月底现货存在一定上涨空间，近月合约具备向上驱动，远月合约继续关注回调加仓机会，注意止盈止损。短期LH2405合约支撑位14500元/吨，压力位16500元/吨。 风险点：宏观环境，冻品入库，二次育肥 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.基差与月差.................................................................................................................................................................................................33.供给...............................................................................................................................................................................................................34.价格...............................................................................................................................................................................................................45.需求...............................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差340元/吨；LH2405-LH2407月差-1640元/吨。 3.供给 资料来源：农业部，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为124.07KG（上周123.95KG）。 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2月猪肉产量365万吨，环比下降35.1%；2月猪肉进口7.03万吨，环比下降24.67%。 4.价格 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：WIND，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 资料来源：卓创，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。