尿素：政策面有压力，基本面有支撑

尿素：政策面有压力，基本面有支撑 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 国际现货端，国际市场价格呈现近月偏弱远月稳定的格局，4月20日国际最新价格，目前埃及地区价格下跌至312美元/吨，中东地区价格稳定在312美元/吨，巴西地区价格下跌至305美元/吨。国际市场供应压力增加，价格承压运行，远月价格弱势较为明显。出口方面，国内政策反复导致市场对尿素的出口预期有所增强，预计伴随后期中国货源进入国际市场，国际市场供应压力将进一步增加，基本面格局将进一步宽松。但是短期来看，由于中国货源由于价格暂无性价比，因此对国际价格的近端影响较为有限。 国内现货端，由于本周期货持续上涨，现货贸易商的投机情绪明显增加。周五伴随政策压力再现，周五下午后整体的采购情绪有所缓和。周末，现货整体成交偏中性，但是由于工厂整体订单代发较为充足，现货价格趋稳。4月20日报价，中盈上涨至2190元/吨、临沂上涨至2230元/吨、东平贸易上涨至2180元/吨、心连心农业稳定在2180元/吨，工厂在周末价格以稳定为主。本轮成交放量主要来自贸易商环节的补库，部分贸易商有对现货进行补空单的行为，部分贸易商则是短期进行囤货采购。此外，复合肥由于整体基层提货数量增加，对尿素短期采购积极性有明显增强。 基本面，4月19日，尿素行业日产17.59万吨，较上一工作日减少0.25万吨，较去年同期增加0.24万吨；今日开工率81.25%，较去年同期82.98%增加1.73%。下周供应端，伴随检修的增多，预计日产下降至17.5万-18万吨区间。需求端，农业直施方面，目前基层农户进入季节性旺季后，整体采购有一定的持续性，以刚需释放为主。复合肥方面，伴随降价促销且基层提货好转。行业开工率提升，产成品库存下滑，对于尿素整体的采购积极性有提高。库存来看，目前尿素的生产企业库存以及社会库存均处在季节性去库的阶段，显性库存来看由于本周工厂销售连续放量，预计下周企业库存仍将下降。 期货端，05及09合约以交易现实端矛盾为主。短期来看，05合约临近交割，由于现货稳价，05合约预计震荡运行，下方有支撑。09合约目前呈现上有政策压力，下有基本面支撑的震荡格局。上方政策压力主要来自于出口政策的再度趋严，政策调整对于尿素市场的投机性起到了抑制作用。下方基本面支撑主要在于，目前尿素呈现季节性去库状态，预计下周企业库存和社会库存仍有所下降，中游库存虽同比偏高但环比季节性下降对贸易商持货意愿仍有支撑，中游货源的流动性能否快速释放需要进一步观察。整体来看，在目前基本面矛盾没有充分显现的背景下，多空双方以估值为锚进行博弈。后期，空头想要证伪多头逻辑，第一要看到显性库存累库，第二要看到国际价格下行将下方估值打开，盘面下行驱动才会有所增强。 风险点：宏观事件冲击、地缘政治事件引发的短期供需错配、国际能源价格大幅上涨 （正文） 1.主力合约及价差 1.1尿素基差及月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2尿素区域价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3替代品价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.尿素供应端 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 3.尿素需求 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。