“公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局

2024年04月20日 “公募基金交易费用管理规定落地”加速优化行业格局 核心观点： 分析师 研究助理：周美丽，王雪莹 《 规 定 》带 来 了 哪 些 变 化 ？对 比 征 求 意 见 稿 来 看 ，此 次《 规 定 》也 进 行 了 以下 四 点 重 要 修 订 。（1）新 增 被 动 股 票 型 基 金 不 得 通 过 交 易 佣 金 支 付 流 动 性 服 务等 费 用 ，其 他 类 型 基 金 不 得 通 过 交 易 佣 金 支 付 研 究 服 务 之 外 的 其 他 费 用 。（2）新 增“ 基 金 管 理 人 不 得 通 过 转 换 存 续 基 金 证 券 交 易 模 式 等 方 式 ，规 避 第 五 条 规定 ”，进 一 步 规 范 基 金 公 司 的 行 为 。同 时 明 确 提 出“ 基 金 管 理 人 管 理 的 采 用 券商 交 易 模 式 的 基 金 ， 可 以 使 用 交 易 佣 金 向 第 三 方 证 券 公 司转 移 支 付 研 究 服 务费 用 ”。（3）新 增“ 基 金 管 理 人 委 托 货 币 经 纪 公 司 为 基 金 提 供 经 纪 服 务 的 ，相关 服 务 费 用 不 得 从 基 金 资 产 中 列 支 ”，针 对 债 券 交 易 ，对 基 金 公 司 与 货 币 经 纪公 司 予 以 规 范 。（4）要 求“ 基 金 管 理 人 的 总 经 理 、合 规 负 责 人 等 高 级 管 理 人 员应 当 认 真 履 行 合 规 管 理 职 责 ”。 相关研究 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，专题点评报告：新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21，专题报告：美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红2024-03-16，专题研究：投资视角下“新质生产力”解读2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望2024-02-28，宏观研究：日股创新高后如何演绎？2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会2024-02-08，A股市场是否仍会延续高股息策略？ 对 公 募 基 金 行 业 的 影 响：（1）公 募 基 金 费 率 改 革有 望提 高 投 资 者 获 得 感 ，使基 金 公 司 与 基 民 之 间 的 利 益 更 加 一 致 。假 设 年 度 交 易 额 及 换 手 率 无 大 幅 变 动条 件 下，根 据2023年 年 报粗 略测 算 ，降 佣 实 施 后 ，被 动 指 数 型 基 金 的 佣 金 调降 幅 度 约44%， 普 通 股 票 型 基 金 和 增 强 指 数 型 基 金 的 佣 金 费率 降 幅 约27%。（2）对 于 公 募 基 金 机 构 而 言 ，《 规 定 》有 利 于 推 动 公 募 基 金 行 业 更 加 重 视 自 身投 研 能 力 提 升；公 募 基 金行 业 内 部 分 化 有 望 加 剧；基 金 公 司将 改 变资 产 配 置 策略 ， 未 来 费 率 更 有 优 势 的 被 动 指 数 型 基 金 规 模 或 有 望 进 一 步 增 长 。 对 证 券 行 业 的 影 响：降 佣 落 地 后 ，有 助 于 推 动 证 券 公 司 深 耕 研 究 能 力 和 服 务质 量 ，通 过 专 业 化 、差 异 化 的 投 研 服 务 获 取 基 金 公 司 的 认 可 ，同 时 ，券 结 模 式也 可 能 成 为 证 券 公 司 日 后 大 力 发 展 的 业 务 重 点 ， 证 券 公 司 综 合 业 务 能 力 有 望提 升 。中 长 期 来 看 ，上 述 规 定 或 加 速 证 券 行 业 向 财 富 管 理 转 型 ，推 动 行 业 的 高质 量 发 展 。从 行 业 格 局 来 讲 ，在 公募 降 佣 的 大 环 境 下 ，行 业 的 竞 争 态 势有 望 加剧， 行 业 集 中 度 或 将 进 一 步 提 升 。 风 险 提 示：国 内 政 策实 施 效 果 不 确 定 的 风 险 ， 市 场 情 绪 波 动 风 险 。 目录 （一）系统监管的长期导向性.......................................................................................................................................................3（二）主要内容................................................................................................................................................................................3 （一）四个变动................................................................................................................................................................................4（二）三个强化................................................................................................................................................................................5（三）两个降低................................................................................................................................................................................5 三、对公募基金行业和证券行业的影响....................................................................................................................................6 （一）对公募基金行业的影响.......................................................................................................................................................6（二）对证券行业的影响——两加强一提升..............................................................................................................................7 一、公募降佣正式落地 （一）系统监管的长期导向性 4月19日 ，证 监 会 制 定 发 布《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 证 券 交 易 费 用 管 理 规 定 》，自2024年7月1日 起 正 式 实 施 。 《 规 定 》 第 一 条 ：保 护 基 金 份 额 持 有 人 合 法 权 益 ， 提 升 证 券 公 司 机 构 投 资 者 服 务 能 力 。 新《 国 九 条 》提 出 ：必 须 始 终 践 行 金 融 为 民 的 理 念 ，突 出 以 人 民 为 中 心 的 价 值 取 向 ，更 加 有 效保 护 投 资 者 特 别 是 中 小 投 资 者 合 法 权 益 ， 助 力 更 好 满 足 人 民 群 众 日 益 增 长 的 财 富 管 理 需 求。 推 动 公 募 基 金 行 业 进 一 步 端 正 经 营 理 念 ，回 归 资 管 业 务 本 源 ，聚 焦 投 研 能 力 建 设 ，关 注 投 资 者服 务 和 回 报 ， 提 升 投 资 者 长 期 收 益 。 规 范 基 金 公 司 、券 商 财 富 条 线 、卖 方 研 究 所 的 行 为 逻 辑 。让 基 金 公 司 重 视 存 量 产 品 运 营 ，让 券商 财 富 条 线 注 重 客 户 保 有 和 持 有 体 验 ，长 期 利 好 行 业 。 （二）主要内容 《 规 定 》 共19条 ， 主 要 包 括4方 面 内 容 。如 图1所 示 。 一 是 将 公 募 基 金 股 票 交 易 佣 金 费 率 调 整 至 较 为 合 理 的 水 平 ， 同 时 建 立 佣 金 费 率 动 态 调 整 机 制 ，根 据 全 市 场 费 率 变 化 情 况 ，定 期 调 整 公 募 基 金 股 票 交 易 佣 金 费 率 。进 一 步 优 化 基 金 证 券 交 易 佣 金 制度 ， 降 低 基 金 投 资 者 交 易 成 本。 二 是 加 强 佣 金 分 配 行 为 监 管 ，将 交 易 佣 金 分 配 比 例 上 限 由30％ 调 降 至15％ ， 切 实 防 范 利 益 输送 。 三 是提 高 对 基 金 管 理 人 的 要 求 ，加 强 基 金 管 理 人内 部制 度 约 束 ，明 确 基 金 管 理 人 的 禁 止 性 行 为 。 四 是优 化 完 善 信 息 披 露 和 内 容 要 求，要 求 基 金 管 理 人 、证 券 公 司 内 部 管 理 制 度 更 加 完 善 ，交 易佣 金 信 息 披 露 更 加 透 明 ， 监 管 执 法 更 加 严 格 。 2023年7月 ，证 监 会 发 布 实 施《 公 募 基 金 行 业 费 率 改 革 工 作 方 案 》，本 轮 公 募 基 金 行 业 费 率 改革 正 式 开 启 ，分 为 三 个 阶 段 稳 步 推 进 ，降 低 综 合 投 资 成 本 。第 一 阶 段 改 革 举 措 主 要 围 绕 降 低 主 动 权益 类 公 募 基 金 产 品 的 管 理 费 率 、 托 管 费 率 ， 推 出 首 批20只 浮 动 费 率 试 点 产 品 ， 优 化 完 善 公 募 基 金交 易 结 算 模 式 ，上 述 工 作 已 顺 利 落 幕 。2023年12月8日 ，中 国 证 监 会 发 布 《 关 于 加 强 公 开 募 集 证券 投 资 基 金 证 券 交 易 管 理 的 规 定（ 征 求 意 见 稿 ）》，向 社 会 公 开 征 求 意 见 ，初 步 拉 开 了 第 二 阶 段 费 率改 革 工 作 的 序 幕 。2024年4月19日 ，中 国 证 监 会 发 布《 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 证 券 交 易 费 用 管 理规 定 》，自2024年7月1