火电业绩持续改善，风光火储积极扩张

2024年04月21日福能股份(600483.SH) 证券研究报告 火电业绩持续改善，风光火储积极扩张 事件： 公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入146.95亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润26.23亿元，同比增长1.11%；实现扣非归母净利润25.81亿元，同比增长0.04%，业绩整体保持稳健。 煤价下行叠加利用小时提升，火电业绩持续改善： 截至2023年底，公司控股在运装机容量599.39万千瓦，其中火电板块热电联产129.6万千瓦、燃煤发电132万千瓦、天然气发电152.8万千瓦。2023年公司实现火电上网电量175.7亿千瓦时，同比增长12.8%，主要由福能贵电利用小时数显著提升至5254小时，同比增长15.12%，同时天然气发电利用小时数达到2563小时，同比增长45.4%，热电联产机组利用小时数6014小时，和上年同期基本持平。同时，煤价中枢下移带来燃料成本进一步下降，2023年公司电力行业原材料成本相比上年同期下降3.08%，电量及供热量增长叠加燃料成本同比下降，公司控股煤电业绩进一步改善，核心控股火电子公司鸿山热电、龙安热电、福能贵电、晋江气电2023年合计实现净利润10.5亿元，同比增长44.2%。 风资源波动叠加折旧提升，风电业绩短期承压： 资料来源：Wind资讯 截至2023年底，公司在运风电装机容量180.9万千瓦，实现上网电量53.72亿千瓦时，其中海上风电30.84亿千瓦时，同比增长4.05%；陆上风电22.88亿千瓦时，同比下降13.7%，发电量同比下降主要受风资源波动影响利用小时数同比下降4.07%，同时由于福能海峡（海上风电板块）固定资产折旧同比增加，公司风电板块业绩短期承压，福能新能源及福能海峡两家风电控股子公司2023年实现净利润14.38亿元，同比下降26%。但公司风电布局于福建省内高利用小时数带来的高盈利能力优势不改，2023年公司风电平均利用小时数3038小时，较全国平均高813小时，度电利润达到0.27元/kWh。 周喆分析师SAC执业证书编号：S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn 朱心怡分析师SAC执业证书编号：S1450523060001zhuxy@essence.com.cn 朱昕怡联系人SAC执业证书编号：S1450122100043zhuxy1@essence.com.cn 风光火储积极扩张，长期成长性可期： 一方面，公司强化火电板块布局，2023年公司增资控股东桥热电，建设2×66万千瓦热电联产项目，同时积极争取东桥热电二期2×66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目。另一方面，公司对于海上风电、抽水蓄能等新能源项目进行积极储备，海上风电方面，公司2023年在福建“十四五”海上风电第二轮竞配中获得长乐外海K区项目（55万千瓦）以及莆田湄洲湾外海项目（40万千瓦），抽水蓄能方面，公司获得木兰抽蓄140万千瓦、花山抽蓄140万千瓦项目核准 相关报告 海风业绩释放+火电盈利修复公司业绩高速增长，期待福建海风竞配加速2023-04-17 以及东田抽蓄120万千瓦开发前期工作许可，为公司长期增长提供支撑。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入分别为146.44亿元、148.58亿元、163.49亿元，增速分别为-0.3%、1.5%、10.0%，净利润分别为29.65亿元、30.95亿元、34.55亿元，增速分别为13.0%、4.4%、11.6%，维持买入-A的投资评级，给予2024年12xPE，6个月目标价为13.89元。 风险提示：煤价上涨风险，政策推进不及预期，用电需求不及预期、装机投产进度不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8046上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034