2024年一季报点评：结构调整进行时

平安银行2024年一季度财报显示，公司营收、拨备前利润及归母净利润分别录得-14.03%、-14.96%和2.26%的增长。财报指出，净息差的显著收窄成为主要拖累因素，但拨备计提压力减轻、非息收入增长以及规模扩张对业绩形成了支撑。一季度，平安银行规模扩张速度进一步放缓，生息资产同比增速降至2.01%，信贷、债券投资增速均有不同程度的下滑，而存拆放同业及其他业务增速相对较好。

零售信贷余额在一季度减少了996亿元，连续三个季度呈现压降趋势。其中，住房按揭贷款增长放缓，信用卡、消费信贷、经营性贷款余额也有所减少。展望未来，平安银行预计零售信贷领域将持续压降高风险资产，依靠对公信贷弥补信贷增长缺口，并发力低风险的债券及同业业务，维持较低的生息资产增速。

净息差在一季度继续明显下行，达到2.01%，同比下降62bps，环比去年四季度下行10bps。资产端利率环比下降9bps，主要受贷款利率下行影响，一般性对公贷款和零售信贷利率均有所降低。负债端成本环比提升2bps，主要是存款成本的上行。预计未来平安银行净息差同比收窄将继续拖累利息净收入增长。

非息收入维持正增长，对营收形成支撑，同比增长4.9%，主要得益于债券市场利率下行导致的公允价值变动损益和投资收益增长。但手续费及佣金净收入同比下降19.1%，主要受到财富管理手续费下滑、信用卡交易量下降的影响。

资产质量方面，平安银行不良率为1.07%，环比小幅上升1bp。零售信贷、一般对公贷款不良率均环比提升4bp。整体而言，资产质量略有波动，但仍保持在可控范围内。

投资建议考虑当前经济环境，预计平安银行2024年营收和利润增长将放缓，但由于公司估值隐含了悲观预期且分红率提升至30%，给予了“买入-A”的投资评级，目标价为13元，对应2024年0.58倍PB。风险因素包括国内经济下行、房地产违约扩散和海外需求超预期下降。

财务预测显示，平安银行2024年的营业总收入、拨备前利润、净利润等指标预计分别增长-11.27%、-11.26%和0.06%。每股净收益和每股净资产分别预计为2.40元和22.40元。