教育收入同增296％，大股东拟增持彰显信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 598 流通股本(百万股) 592 市价(元) 8.69 市值(百万元) 5,195 流通市值(百万元) 5,148 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：8.69 目标价格：10.09 分析师：鞠兴海 执业证书编号：S0740516120001 电话：021-20315087 Email：juxh@r.qlzq.com.cn 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 中报业绩符合预期，打造幼教人才“黄埔军校” 2 秀强股份：拟定增募集10亿元，完善幼教、家电玻璃产业链布局 3 秀强股份：预告净利润同增51-70%，兑现爆发增长 备注：股价使用2017年10月27日收盘价。 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 1020 1147 1413 1607 1792 增长率yoy% 21.8 12.5 23.2 13.7 11.5 净利润 60 120 185 223 255 增长率yoy% 65.7 97.8 55.0 20.3 14.2 每股收益（元） 0.10 0.20 0.31 0.37 0.43 每股现金流量 -0.39 -0.60 -0.03 0.12 0.18 净资产收益率 5.4 9.8 13.4 14.2 14.3 P/E 86 43 28 23 20 PEG 1.3 0.4 0.5 1.1 1.4 P/B 1.5 4.6 4.2 3.8 3.3 投资要点  事件：2017年前三季度，公司实现营业收入10.54亿元、同增19.54%，归母净利润1.35亿元、同增55.81%，扣非后净利润1.27亿元、同增55.83%，每股收益0.2257元。2017Q3，公司实现营业收入3.32亿元、同增21.22%，归母净利润2108.94万元、同增48.41%，扣非后净利润1898.67万元、同增54.22%。  点评：  教育业务收入同增296%。2017年前三季度教育业务收入9340.96万元、同增296.15%。我们估计全人教育和江苏童梦（2017年1月19日完成工商变更登记）共实现净利润约2000万元，去年同期全人教育净利润1240.96万元。内生方面，新建幼儿园为后续业绩增长储备动能；在南京、徐州、杭州建设 “托幼之家”，与现有幼儿园体系形成联动。外延方面，以全人教育为主体收购幼儿园。  玻璃深加工业务稳定增长。2017年前三季度玻璃业务收入9.36亿元、同增15.72%，实现净利润约1.15亿元、同增约55%。公司在墨西哥设厂，提升海外市场份额，增加高附加值的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的销售比例，提升盈利能力。  大股东增持，彰显信心。公司实际控制人之一卢秀强拟在6个月内通过定向资产管理计划增持公司股票，增持金额不低于1亿元，承诺增持后6个月内不减持，体现对公司未来发展的信心。截至目前，卢秀强及一致行动人合计持有公司47.39%股份。  投资建议：学前教育领域，内生（新建幼儿园、托幼之家）、外延（收购散园）并重。玻璃深加工业务稳定增长（净利润同增约55%）。大股东增持形成短期催化。暂维持2017/18/19年净利润1.85/2.23/2.55亿元的盈利预测，其中教育贡献0.40/0.52/0.66亿元，玻璃贡献1.46/1.71/1.89亿元，公司目前市值52亿，对应估值28x/23x/20x，维持买入评级。  风险提示：全人教育、江苏童梦业绩完成情况不达预期。上游家电行业增速放缓带来公司玻璃深加工业务增速放缓。 (30%)(20%)(10%)1%11%21%10/31/1612/31/162/28/174/30/176/30/178/31/17秀强股份 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2017年10月29日 秀强股份(300160)/教育 教育收入同增296%，大股东拟增持彰显信心 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据及盈利预测 来源：Wind，中泰证券研究所 利润表(百万)资产负债表(百万)201520162017F2018F2019F201520162017F2018F2019F营业收入1,0201,1471,4131,6071,792货币资金164142212321466营业成本7478019311,0461,154存货107112121144157 毛利率26.80%30.18%34.08%34.90%35.59%应收账款286232274303329营业税金及附加61191011其他流动资产217214266303341营业费用56648292105流动资产7736998731,0711,294 营业费用率5.51%5.61%5.77%5.73%5.86%固定资产491491435378321管理费用111138152171191长期股权投资00000 管理费用率10.93%12.00%10.73%10.61%10.65%无形资产3836363636财务费用-421140其他长期资产234489492496500 财务费用率-0.44%0.15%0.75%0.27%0.01%非流动资产7621,015963910856投资收益00000资产总计1,5351,7141,8351,9812,150营业利润74134219265305短期借款110240129660 营业利润率7.27%11.69%15.47%16.50%17.00%应付账款10297120131146营业外收入2311111111其他流动负债149106160171177营业外支出276666流动负债361443409368324利润总额70140224271310长期负债00000所得税920334045其他长期负债4846474646 所得税率13.41%14.60%14.60%14.60%14.60%非流动性负债4846474646少数股东损益006810负债合计409489456415370归属于母公司股东的净利润60120185223255股本187598598598598净利率5.93%10.42%13.11%13.87%14.21%资本公积641230230230230每股收益(元)(摊薄)0.100.200.310.370.43股东权益合计1,1271,2251,3791,5661,780少数股东权益0-341222负债股东权益总计1,5351,7141,8351,9812,150指标名称201520162017F2018F2019F净利润60120185223255201520162017F2018F2019F少数股东损益006810增长率（%）折旧和摊销4654575757营业收入21.812.523.213.711.5营运资金变动9-28-44-80-67营业利润84.580.962.921.314.9其他31923137净利润65.797.855.020.314.2经营现金流147154228221263利润率（%）资本支出-72-28-100毛利率26.830.234.134.935.6投资收益00000EBIT Margin9.711.617.017.918.5资产变卖39000EBITDA Margin14.316.321.021.521.7其他-167-253000净利率5.910.413.113.914.2投资现金流-236-272-100回报率（%）发行股票00000净资产收益率5.49.813.414.214.3负债变化-1126-110-63-67总资产收益率3.97.010.111.312.0股息支出1924-37-45-51其他（%）其他-39-51-11-40资产负债率26.628.524.820.917.2融资现金流-2299-157-112-118所得税率13.414.614.614.614.6现金净增加额-111-1970109145股利支付率30.920.019.319.319.2比率分析现金流量表 （百万元） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。